內(nèi)需刺激下的投資機(jī)會(huì)

　　上周本欄目中寫到由于銀行資金緊張等因素導(dǎo)致大盤的短期調(diào)整將在2400點(diǎn)一線得到多方的援助，從目前的大盤走勢看，上面的跳空缺口2448-2459是這次反彈的首要攻擊目標(biāo)。市場經(jīng)過連續(xù)6個(gè)交易日的小陰小陽線整理后，做多主力從試探性做多向主動(dòng)性做多的轉(zhuǎn)變，資金在逐步流入市場。
　　年內(nèi)最后一波反彈要想走好，必須要有兩個(gè)條件，一個(gè)是權(quán)重股在未來2-3個(gè)交易日跟上，然后成交量同比放大，另外一個(gè)是要有持續(xù)走強(qiáng)的熱點(diǎn)和領(lǐng)頭個(gè)股，兩者缺一不可。這次反彈，從本質(zhì)上說，是10月24日開始反彈的第二波，而十月下旬到十一月上旬的反彈和今年年中的反彈有兩點(diǎn)不同。一是政策預(yù)期兌現(xiàn)與否。今年年中反彈的推動(dòng)力主要是投資者對政策放松的預(yù)期，但是市場對政策放松的預(yù)期在８月破滅，宏觀調(diào)控持續(xù)、流動(dòng)性持續(xù)趨緊、通脹持續(xù)超預(yù)期。本輪反彈的初始也是由于投資者對于政策放松的預(yù)期，區(qū)別是在貨幣政策層面也的確出現(xiàn)了微調(diào)。二是行業(yè)表現(xiàn)不同。上一輪反彈中投資者依然沿著經(jīng)濟(jì)向好后的行業(yè)景氣輪動(dòng)順序來操作，周期股好于非周期股；而本次反彈中，行業(yè)上沒有明顯的分化特征，主要是超跌的小股票、成長股、主題投資（文化、環(huán)保）等，而周期股反彈不明顯。而存款準(zhǔn)備金下調(diào)后，市場資金面轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑐€(gè)股的操作時(shí)機(jī)正在悄然臨近。
　　如何找尋這個(gè)小波段反彈行情中的領(lǐng)漲股呢？
　　我們首先要從目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)所處的位置和未來可能出臺(tái)的政策方面來考慮。中國經(jīng)濟(jì)首先需要面對轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。勞動(dòng)力成本的上升、過度的資源消耗和市場化后逐漸提升的利率，都不利于傳統(tǒng)低端制造業(yè)的生存。而勞動(dòng)者收入在國民收入總體中占比逐漸降低，是內(nèi)需不振的重要原因。與轉(zhuǎn)型相配合，貨幣政策在中期內(nèi)將維持穩(wěn)健偏緊，積極的財(cái)政政策或?qū)⒄{(diào)整。尤其是地方政府，亟須減少投資沖動(dòng)，縮減開支規(guī)模。中國經(jīng)濟(jì)需要轉(zhuǎn)型，內(nèi)需將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要增長引擎，我們從2011年的數(shù)據(jù)可以看出端倪。2011年前10個(gè)月社會(huì)消費(fèi)零售總額14.7萬億元，同比增長17.0%。食品飲料等重要消費(fèi)品行業(yè)均實(shí)現(xiàn)了超過25%的收入增長。2011年前三季度A股大消費(fèi)板塊銷售收入18191億元，同比增長28.5%；凈利潤862億元，同比增長33.2%。
　　國家近期的各方面政策已經(jīng)清晰的顯示，減稅將成為未來一段時(shí)期的政策重點(diǎn)。無論是從2012年1月1日起在上海交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)開展?fàn)I業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)，還是9月1日起新個(gè)稅法實(shí)施，免征額由2000元調(diào)高至3500元，都表明，內(nèi)需的潛力將得到釋放，未來5-10年將真正迎來大消費(fèi)時(shí)代，提升生活品質(zhì)的升級(jí)型消費(fèi)將獲得更為快速的增長。據(jù)美國波士頓咨詢11月8日發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，2015年，中國將超越日本成為全球第二大消費(fèi)市場，占全球消費(fèi)總量的14%。從中國高端奢侈品行業(yè)來看，房地產(chǎn)、創(chuàng)業(yè)板等造富運(yùn)動(dòng)讓中國的富人更富，相應(yīng)地，金銀珠寶、高端服飾、高爾夫、游艇和豪宅等行業(yè)快速發(fā)展，我國奢侈品行業(yè)增速全球第一。此外，中低端消費(fèi)是我國消費(fèi)增量的主要來源。從2009年的勞動(dòng)密集型行業(yè)的上市公司財(cái)報(bào)分析，工資成本平均提高了20%，政策向中西部傾斜、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快、收入的提高、人均GDP的提升是大眾消費(fèi)品消費(fèi)增長的主要推動(dòng)力。
　　在挑選消費(fèi)股時(shí)，首先應(yīng)該把大消費(fèi)行業(yè)細(xì)分，標(biāo)的公司所在的子行業(yè)必須有廣闊的成長空間，這是首要條件。然后在子行業(yè)里挑選龍頭公司或者有特質(zhì)的公司，因?yàn)辇堫^公司具有先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，有特質(zhì)的公司則有特殊技術(shù)或者產(chǎn)品、有強(qiáng)勢品牌、有強(qiáng)大渠道、或有忠誠穩(wěn)定的客戶等等。在此基礎(chǔ)上，再充分考慮公司的安全邊際和流動(dòng)性，綜合考慮市場特征、估值等因素，選擇合適的入市時(shí)機(jī)。符合消費(fèi)升級(jí)的子行業(yè)，如海洋捕撈、葡萄酒、休閑保健食品、休閑服裝、家紡、家用輕工、珠寶首飾、文娛用品、影視動(dòng)漫和游艇等都是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的。
　　（作者系中信證券高級(jí)投資顧問，第一財(cái)經(jīng)“今日股市”嘉賓）