本輪政策的兩種路徑

　　看了一些券商的宏觀及策略報告，發現又有一種新的共識正在形成，即只有制度性變革才能解決目前的經濟問題，才能實現經濟的良性發展，而制度性的東西，從政治體制改革到經濟結構調整，從醫改到各種產業規劃，從十二五到結構性的貨幣寬松等等不一而足。這方面形成共識是好事，至少說明制度改革真的存在著某種程度上的迫切性。
　　本輪經濟的衰退，與以往最大的差別就在于，這是在2008 年政府強力干預下，把本來兩年前該發生的向下趨勢延展至現在。由于經濟周期自身的規律，以及當初救市付出的成本需要償還，導致目前衰退具有雙重壓力。同時從大環境看，小平同志改革開放的政策紅利，朱镕基同志國企改革、整頓銀行業、確立地產支柱地位的政策紅利，以及我國特有的人口紅利等幾大紅利的貢獻逐漸達到最大邊際。這些因素造成的共同結果就是，如果沒有制度性變革刺激某一種生產要素（如人口紅利的勞動力要素，或貨幣政策的資金要素）進行再次的升級性釋放，中國整體經濟水平將不可能延續過去三十年的輝煌。
　　但從投資分析的角度看，我們傾向于認為，政府是感性的，其最終做出何種政策決策，可以預測，但不可能完全猜對。因而，重要的是分析其事件發展的方向有幾種可能，如果發生了該如何應對。
　　制度性變革是方向之一，如果能實現某種生產要素的釋放（如聯產承包），或者某種利益的轉移或轉讓（如國退民進、股權分置），或者形成能吸收大量貨幣的支柱產業（如房地產），這無疑會使得經濟重新具備了發展活力，再次的繁榮可期。……