傳媒娛樂:政策利好持續(xù)推進(jìn)

　　投資要點(diǎn)：1、傳媒行業(yè)仍有整體上漲空間，但廣告營銷和影視娛樂子行業(yè)景氣度最高；2、相對于傳統(tǒng)媒體，文化體制改革將帶來新媒體投資機(jī)會。
　　
　　2011年1-9月，傳媒板塊跑輸大盤，10月以來，十七屆六中全會關(guān)于深化文化體制改革的討論及《中共中央關(guān)于深化文化體制改革推動社會主義文化發(fā)展大繁榮若干重大問題的決定》的正式頒布，帶動了傳媒板塊大幅上漲，階段漲幅遠(yuǎn)超大盤。
　　廣告營銷和影視娛樂子行業(yè)景氣度最高。2011年1-9月年業(yè)績來看，排除個別由于主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化引起業(yè)績變化特別突出的公司（電廣傳媒、中文傳媒），整體來說，廣告營銷行業(yè)和影視娛樂行業(yè)景氣度最高，營業(yè)收入增速和凈利潤增速都大幅領(lǐng)先；新聞出版行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)均出現(xiàn)了營業(yè)收入增長，利潤下降；有線電視行業(yè)由于前期數(shù)字化改造攤銷期逐漸結(jié)束利潤相對收入大幅增長。
　　從行業(yè)增長趨勢來看，傳統(tǒng)媒體和新媒體差異巨大。包括出版發(fā)行、報紙在內(nèi)的平面媒體增長緩慢；網(wǎng)民數(shù)量增長放緩，但互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用市場規(guī)模仍持續(xù)快速增長；影視劇等內(nèi)容消費(fèi)行業(yè)仍處于黃金發(fā)展期；營銷服務(wù)行業(yè)分化較大，傳統(tǒng)媒體廣告市場增速放緩，但仍高于GDP增長速度，公關(guān)行業(yè)仍保持25%左右的行業(yè)增速，互聯(lián)網(wǎng)廣告維持迅猛增長勢頭。
　　我們維持此前的觀點(diǎn)，傳媒行業(yè)正在發(fā)生深刻變化，價值回歸的長期趨勢將逐漸鮮明，主題投資不再是唯一聲音。針對整個行業(yè)傳統(tǒng)媒體和新媒體進(jìn)一步分化的趨勢，我們延續(xù)此前的選股邏輯，尋找高增長的成長股，關(guān)注面臨全面改革、受益文化體制改革政策最多的拐點(diǎn)股。推薦組合：華策影視+宋城股份+粵傳媒+北巴傳媒。