邪惡理論與交易策略

　　上周建議大家繼續休息，實際上國內各大機構也基本持有這種態度，從本周持續縮小的成交量就可以看出來。交易者不需要預測大盤后市的走勢，僅根據盤口反應就可以制定交易策略。如此行情，百無聊賴。我們剛好可以重溫經典，學習大師的交易哲學與策略。上期簡單談了凱恩斯的“In the long run，we're all dead”，本期筆者給大家談談索羅斯。
　　大眾最熟知的就是索羅斯的“反身性理論”，然而在業內被稱“邪惡理論”。這個理論很抽象，其核心在于：在徹底易錯性的影響下，人們無法對當前的事實形成正確的知識；錯誤的知識形成了錯誤的偏見，進而影響事情的進展。在金融市場就體現為由流行的趨勢和流行的偏見導致了暴漲暴跌。這如同他的“開放社會”理論一樣難以理解，并不為公眾所認同，這也是為何索羅斯自稱“失敗的哲學家”。其實，這個圈內熟知的“邪惡理論”可以簡單的理解為一種正反饋系統的自我強化功能：一個醞釀多時的多頭行情一旦啟動，那么這種上漲就會帶來一種繼續上漲的預期（偏見），而這種預期又會強化和推動行情的上漲，如此買盤會不斷增加，直到發生供不應求的現象，盤口反應為放量急加速走勢（胡立陽稱之沖天炮，比如8月份的黃金期貨走勢）。這種由預期和行情相互強化的走勢一般按照扇形三線來不斷加速，直至走向滅亡，再由正反饋轉為負反饋，這時一個多頭行情轉化為空頭行情，而其原理和走勢模型都是一樣的。
　　索羅斯在《開放社會：改革全球資本主義》中認為，正是由于參與者思想的影響，加上金融市場表象與參與者思想之間的相互影響（即反身性），金融市場的運行規律要比自然規律具有更多的復雜性和不確定性。因而自然科學的研究方法和分析工具不能夠簡單地移植于從屬于社會學范疇的金融市場。基于這樣的判斷，索羅斯摒棄了傳統的以數學模型為基礎的證券分析方法。這也是為何1988年58歲的索羅斯邀請35歲的德魯克·米勒加入“量子基金”，米勒有著與索羅斯相似的性格氣質和宏觀投資風格，且同樣不屑基本分析并深諳技術分析之道。
　　這位與索羅斯互補的天才交易員同樣從索羅斯身上學到了寶貴的經驗。有一次米勒沽空美元買入馬克，這些沽空頭寸開始獲利的時候，米勒倍感自豪，沖到索羅斯的辦公室談起這筆交易。索羅斯問："你建了多大的倉位？"答："10億美元的倉位。"接著是不屑地反問："你把這也叫做倉位？"接著，他說出了一句體現索羅斯交易哲學精髓的一句話“多空對錯不重要，重要的是看對的時候你賺了多少而看錯的時候你虧了多少！”金融市場的不確定性，決定了交易是失敗者的游戲，大部分成功的交易員其勝率不超過50%，所以獲利的關鍵在于盈虧比。這也暗合了反身性理論，一開始的時候當趨勢還不確定但有形態逆轉的，我們可以試探性建倉S1（S1占總倉位10%左右），一旦行情如預期發展且正反饋開始形成，那么趨勢將會更加明確且S1已經獲利，這個時候建倉S2（S2=2S1），至此我們就明白了索羅斯那句“重要的看對的時候你賺了多少而看錯的時候你虧了多少！”假若行情沒有如同預期，正反饋沒有形成，那么占總倉位10%左右的S1被止損也無傷大局，只是讓我們更加深刻理解前半句“多空對錯不重要”而已。
　　順便說的是，1987年10月，米勒已經在股市做空賺到了一筆，空頭平倉之后，他發現有許多技術指標都顯示了超賣，并且技術上顯示指數2200點處有強支撐，這是上半年的一個底部。便在周五進場做多，想搶一個反彈。
　　然而周五下午收盤結束，索羅斯給米勒看了一篇瓊恩的技術分析報告。該研究表明，過去股市的歷史顯示，一旦跌破向上伸展的拋物曲線，股市就會加速下跌。果然周一市場低開超過200點，米勒果斷認賠，多頭全線平倉，并且再進行沽空。這筆交易最終由虧損變為盈利，這就是一個天才交易員的手法，他同樣告訴了我們那句滿含交易哲學的經典“多空對錯并不重要，重要的是看對的時候你賺了多少而看錯的時候你虧了多少！”