一切等待中央經濟工作會議定調

　　我們認為，12月份，主導A股趨勢的主要矛盾，不在于政策面，不在于基本面，而在于資金面——前兩者在短期之內，不會再有太多超預期的變化，但以12月15日為分界線，短期資金面卻可能較大幅度的波動。
　　單就12月份的短期行情而言，由于10月份外匯占款的大幅流出（官方統計為-248.92億元，中金公司的計算為-1800億元），與此前月度3000億元規模的凈流入相比，相當于“提準”50-75個基點的效應。因此，央行的提前“降準”并未給短期資金帶來顯著改善，12月份的資金面及短期行情變化，仍按此前劃定好的宏觀脈絡演繹。
　　具體而言，12月15日之前的資金面，主要看信貸投放和財政存款的利多因素，市場以“降準”之后貨幣政策的轉向預期為主，再配以馬上開始的中央經濟工作會議、宏觀數據公布（CPI下降幅度較大）等預期刺激，年前A股的“火鍋行情”確認強化。
　　12月15日之后的資金面，主要看第四次保證金補繳準備金（約千億元），以及年末銀行存貸比考核的利空因素。同時，由于房地產信貸的密集到期、樓市調控的基調不放松，以及歐債危機的進一步惡化（大型銀行機構倒閉，也即“歐洲雷曼”）可能于12月中下旬開始集中爆發，我們不排除屆時A股再度下探2300低點的可能。
　　可能改變這一“倒V”走勢的變因，一看即將召開的中央經濟工作會議的政策定調，會否如提前“降準”一般出乎市場預期之外；二看歐洲的雷曼事件會否提前爆發（兩者可能性都極小，詳見下文分析）。
　　中期來看（至明年3月），在“保增長”的財政刺激規模不大的前提下，A股資金面和基本面的走勢出現背離，導致A股的波動區間被放大。……