二季度投資將有所放緩

　　根據近期公布的經濟數據，2011年一季度城鎮固定資產投資增長25%，高于我們預期的24%和市場預期的24.4%。名義投資增速較上年四季度提高了0.5個百分點（附圖）；剔除價格因素，一季度實際投資增長18.5%，增速較上年四季度回落0.6個百分點。統計局今年首次公布了投資的環比數據，從環比來看，3月投資增長1.73%，2月增長1.51%，對應投資折年率分別為22.8%和19.7%，在貨幣政策從緊的格局下，投資增長略有放緩。
　　房地產、鐵路和裝備投資增長強勁。盡管政策持續收緊，投資增長并沒有如期回落，主要原因是房地產、基建和裝備投資依然保持了較快增長。由于住建部要求4月保障房規劃全部落地，年底完成建設目標的50%，一季度保障房建設進度有所加快。同時，商品房上年新開工項目較大，2011年一季度仍有部分在建投資，兩者重疊造成一季度房地產投資增長達到34.1%的高位。另一方面，一季度鐵路運輸業投資增長46%，維持高位，旺盛的鐵路基建投資帶動裝備投資的快速增長，一季度交運設備投資、電氣機械投資分別增長37.2%和54.1%。
　　表面上看，2011年一季度投資超預期強勁，但我們認為，房地產、工業產品價格等短期因素是投資旺盛的重要原因，二季度投資增速將有所回落。
　　其一，房地產投資增速將有所回落。從領先指標看，一季度房地產新開工面積同比增長23.4%，增速繼續回落，同時房地產開發資金來源中，信貸同比增速僅為4.4%，處于歷史低位，短期內房地產調控政策還將延續，房地產商新開工積極性較低，房地產投資增速還將繼續向新開工增速“收斂”。另一方面，從我們微觀調研的情況看，地方政府為了完成住建部“年底建成50%保障房項目”的硬目標，保障房擠占商品房用地的現象較為嚴重，未來商品房供地與投資存在一定的下行風險。
　　其二，基建投資將趨于平穩。由于鐵道部的人事變動以及安全與投資效率方面的原因，既定的高鐵規劃有所修改，原定“十二五”期間建設3.6萬公里高鐵的規劃減少至3萬公里，基建相關投資將更加謹慎，增長也將趨于平穩。
　　其三，政策緊縮延續，短期投資依然承壓。一季度通脹達到5%，二季度通脹預計也還將維持在較高水平。在這種格局下，預計政策緊縮態勢將延續，短期貨幣政策無放松的可能，投資資金面依然趨緊，短期內投資增長承受一定壓力。另一方面，為控制通脹，上半年政府有意識地控制了預算內項目的審批。隨著通脹的企穩，下半年財政政策可能會有所回調，預算內項目投資會有所增加，對投資增長形成支撐。預計2011年全年投資增長24.6%左右。