富人都在玩PE

　　誘人的財富效應以及疲累的實業經歷，讓越來越多的富豪轉戰PE，
　　成為時下PE熱的生力軍。從實踐來看，盲點套利的法人股玩家、
　　專業PE機構的管理合伙人以及由實業家轉型的個人玩家，
　　通過PE投資實現了財富驚人跳躍。隨著財富效應的延續，
　　玩轉PE將成為中國富豪的下一個財富增值通道。
　　
　　一時間，富人都在玩PE。
　　中小板和創業板的推出，在助推中小企業快速成長的同時，使潛伏其中的VC/PE得到了極高的投資回報，也讓PE成為了時下最為時尚和熱門的行業。從各級政府到民營企業，從企業家到股市游資大戶，玩PE成了過剩資本發泄投資激情的最佳渠道。2011年“新財富500富人榜”上，來自PE界的富豪人數也達歷年之最：金融服務業的22位上榜者中，有17人來自廣義上的PE，而如果算上其他涉足PE的富豪，則該群體極為龐大。
　　
　　財富效應刺激富人轉玩PE
　　PE熱與時下的財富效應密切相關。從2006年底第一只大型人民幣基金渤海產業基金成立，到2008年經濟刺激政策下寬松的貨幣政策帶動的地方政府引導產業投資，再到2009年10月創業板的鳴鑼開市，一系列的國家政策扶持和二級市場上動輒幾十倍的高回報，一次次地將PE熱推向高潮。
　　投中集團（China Venture）統計顯示，2010年，投資機構通過220家企業IPO實現480筆退出，平均賬面投資回報率雖較2009年下降28.2%，但仍高達8.06倍。從各個資本市場的平均投資回報率來看，深圳創業板最高，達到12.13倍；深圳中小板及上交所分別為9.38和7.03倍；境內平均為10.4倍。境外資本方面，中國企業在紐交所的平均投資回報率最高，達5.71倍；納斯達克為2.81倍；港交所最低，僅為1.64倍；境外市場為3.50倍（附圖）。
　　具體案例更令人心馳神往。2001年4月，啟迪創投向數碼視訊（300079）注資50萬元，獲6.47%的股權。2010年4月，數碼視訊登陸創業板，啟迪創投所持股權市值3.9億元，獲得逾780倍賬面盈余。2008年9月，沃美投資透過其全資子公司盛凱投資以1元/股受讓順網科技（300113）100萬股，2010年8月，順網科技登陸創業板，盛凱投資所持股權市值3.08億元，賬面回報300 倍。上海灘證券猛人尉文淵和闞治東2005年12月向華銳風電（601558）投資3000萬元，2011年1月華銳風電上市，上述投資獲逾300倍回報。而一些天使投資人的回報率更令人眼熱。海康威視（002415）的天使投資人龔虹嘉，2001年投入245萬元，至2010年末，該筆投資升值至101.7億元，增值4150倍。
　　當然，除了財富效應，實業太苦太累也是導致富豪實現財富自由后轉戰PE市場的重要原因。一方面，不少富人從實業中套現后，其創業期間的辛勞困苦仍久久不能忘懷，隨著年華逝去、激情不再，套現后的富人多選擇享受人生，而投資恰恰是享受人生的最好方式，如新東方的徐小平、錢永強，樂百氏的何伯權，聚眾傳媒的虞鋒。另一方面，“富一代”依靠實業投資已經完成了資本積累，其中相當一部分人普遍到了退休年齡，但又遇到第二代不愿接手管理家族企業的問題，而政府對資源控制力的加強也在一定程度上打擊了民營企業家進一步發展實業的積極性，因此，PE成了他們延續創富傳奇的第二戰場。
　　在財富效應的刺激下，近年來中國PE市場空前火爆。清科集團研究顯示，目前國內PE數量已從10年前的幾十家增長到1200多家。據投中集團統計顯示，2010年披露PE投資案例375起，投資總額196.13億美元。事實上，這僅僅是有公開記錄的案例，而為數更多的投融資案例處于水平面之下。
　　
　　三類PE玩家實現財富跳躍
　　近年中小板、創業板帶來的民企上市潮，將大批隱形的金融富豪帶出了水面，驚羨其財富飛躍之時，更欽佩其戰略投資的遠見卓識。不過，隨著早期投資機會盲點的消逝，時下風頭正熱的PE，正貢獻越來越多的富豪。今年的“500富人榜”上來自金融服務業的22名富豪，有17名的財富來自成功的PE投資。如果將視野放寬至涉足PE的富豪，則該領域貢獻更多富豪（附表）。
　　事實上，富人參與PE的路徑也有差異，從現有情況看，三類富豪成為PE投資的大贏家。
　　一是盲點套利的法人股玩家。今年上榜的富豪中，來自民生銀行的劉永好、盧志強、史玉柱、黃，來自國金證券的陳金霞，來自中國平安的王偉、朱炳洋、林立、鄭澤良、湯巧蓮，來自廣發證券的劉志強、馬興田、易賢忠、崔根良、劉紹喜，來自華泰證券的袁亞非、周建平，來自光大證券的陳碧云、袁德宗，以及來自太平洋證券的劉艷國，均屬此范疇。事實上，這僅是眾多富豪倚身金融機構的冰山一角。
　　如果將股權投資的范疇從金融領域擴大至實業領域，則有更多富豪與此相關。如新理益的劉益謙，號稱“法人股大王”，通過掘金當時尚未獲得流通券的法人股，實現了財富之驚人增值，如今，其熱衷的藝術品投資，何嘗不是又一次類PE投資呢。又如華美投資的張克強和萊蒙鵬源的黃俊康，通過綁定央企，輕松實現財富增值。再如通過二級市場成功控制上市公司的“中技系”掌門人成清波、“飛尚系”掌門李非列、“新湖系”掌門黃偉，都是廣義的法人股玩家。
　　二是專業PE機構的管理合伙人。新盟投資的尉文淵、紅杉中國的沈南鵬、賽伯樂的朱敏、深港產學研投資的厲偉、鼎暉投資的吳尚志作為該類富豪的代表登上了今年的“500富人榜”。必須指出的是，由于此類富豪的身家更為隱蔽、核算也更為復雜，因此，不排除統計中出現遺漏。一般而言，管理合伙人擁有所管理基金1%的股權、收取2%的管理費、分享20%的分紅。因此，隨著管理資產規模的上升，以及越來越多項目的上市退出，將來會有更多富豪出自PE機構。
　　目前，專業PE機構大致可分為三類：外資PE、國家隊PE和草根PE。外資PE雖然數量較少，但影響力卻最大，并且壟斷了大多數大型項目，這類PE有IDG、賽富、紅杉、NEA、老虎、華平、凱雷等，其LP基本為機構投資者，如養老保險基金、企業財團基金、大學捐贈基金等。國家隊則多為政府產業引導基金，如渤海產業基金、上海金融產業基金、山西能源基金、四川綿陽高科基金等。草根PE則是時下國內PE界的生力軍，數量最多，也是富人參與PE的主要平臺，較為成功的草根PE包括達晨、九鼎、深港產學研等。
　　三是由實業家轉型而來的個人玩家。龔虹嘉、何伯權、趙元鴻、張大中等是該類PE玩家的代表。此類富豪的共性在于實業成功套現后，轉而利用自身豐富的管理經驗和人脈資源，以自有資金投資入股，充當天使投資人的角色。今年新上榜的龔虹嘉和趙元鴻的創富路徑很具標桿性。人稱“中國最優秀天使投資人”的龔虹嘉，目前是海康威視第二大股東，持有公司24.8%的股份，初始投資僅245萬元，投資回報逾4150倍。此外，龔虹嘉持有全球前十的智能卡應用開發商北京握奇10%的股份，以及持有中國最大的3G流媒體門戶富信掌景的股權。趙元鴻則甚為神秘，但他通過上海明海商務咨詢有限公司間接持有四維圖新14.18%股權，系第二大股東，僅此一項，財富達30億元。
　　云鋒基金雖是一家專業PE機構，但本質上更似個人玩家的云集。這家號稱基金規模百億元的基金，可謂陣容超級豪華，主要管理合伙人有馬云、虞鋒、史玉柱、汪建國、王玉鎖，發起人包括劉永好、徐航、周少雄、王旭寧等實業界知名人士。
　　個人玩家中，不乏上市公司高管。由于人脈豐富，上市公司高管入股Pre-IPO項目、實現財富增值的案例屢見不鮮。如鑫富藥業（002019）董事長過鑫富投資帝龍新材（002247）并閃電套現，投入3年獲利超億元；禾盛新材（002290）董事長趙東明，斥資1019萬元持有春興精工（002547）300萬股，賬面回報約6倍；浙江醫藥（600216）董秘俞祝軍出資235萬元持有浙江永強（002489）165萬股，如今市值逾5500萬元；銀江股份（300020）前董事楊富金付出338.8萬元攬得金固股份（002488）110萬股，收獲7倍浮盈。個人玩家絕不在少數，只不過絕大多數人尚未迎來財富的驚人一躍，而我們的統計也僅僅是基于有套現的個案。
　　
　　全民PE助推產業升級
　　今日的PE熱，顯然有利于中國改善創業環境、推動產業升級。一方面，投入PE的資金，表面上是金融資本，但實際上都進入了實體經濟領域，極大地解決了實體經濟發展過程中出現的資金緊張問題，鼓勵并刺激了年輕一代的創業熱情，這與熱錢參與資本市場有本質差別。另一方面，轉戰PE市場的玩家，多有實體企業運作的豐富經驗，他們往往無保留地傳遞給被投資企業，助其少走彎路。同時，成功的PE往往專注于某一行業，投資上下游和關聯領域的眾多項目，在這些項目之間會逐漸發生橫向、縱向的有機整合，并逐漸構造成清晰的產業鏈，從而推動整體升級。
　　紅杉中國的沈南鵬和天使投資人雷軍極具代表性。領軍攜程和如家登陸納斯達克后，沈南鵬轉型風險投資商，先后主導投資了易居中國、人和商業、宏夢卡通、匹克體育、飛鶴乳業等數十個項目，幾乎個個都是成功案例，這與沈南鵬熟諳消費市場規律并能給予被投資除資金外的管理服務息息相關。卸任金山CEO的雷軍，則充分發揮其在互聯網經營的豐富經驗，轉作天使投資人，投資了凡客誠品、樂淘網、UCweb、拉卡拉等，并有“B2C投資教父”之譽。
　　不過，“全民PE”已出現泡沫。在財富效應刺激下，參與PE的人群越來越龐大，市場對機構要求的不再是專業能力，而是獲得項目信息、搶項目的能力，以致“VC投資靠膽量、PE投資靠酒量”。尤其是對優質項目的爭奪更是白熱化，這直接推高了PE項目的高估值。目前，PE靜態市盈率已由前幾年的8－15倍推升至15－20倍。同時，急功近利的暴富沖動，也使部分PE熱衷于Pre－IPO項目，脫離了扶持創業企業的初衷。種種亂象，或是全民PE的必經驛站。