魯泰A:有望延續高增長

　　從許多方面來看，魯泰A(000726)都是最具有中國優勢的公司之一。去年中秋節前我曾撰文談魯泰A，當時它的股價價是8.68元，對照市場對它2010年的預期盈利，PE是12.55倍，PEG低于0.4，可謂相當便宜。后來，三季報出來的數字如我們預期，更增加了我們的信心。目前離年報公布已近，市場又再次調高了對它的盈利預期（每股盈利從0.69元上調到0.75元），盡管股價上曾有一次上下波折，我們仍然認為它是一只頗具吸引力的價值股。
　　魯泰主營產品為襯衫面料和襯衣，是世界最大的高檔色織面料生產廠商，年產色織布1.4億米、匹染面料5000萬米、襯衣1900萬件，產品80%左右銷往海外市場。公司擁有20個生產工廠、8家控股子公司、26家專賣店。
　　魯泰A在過去十年的盈利年復合成長率高達22%，以市場盈利預期計算出的2009年至2012年的盈利年復合增長率有望達到34%。
　　2010年前三季，出口復蘇和需求回升帶動公司收入恢復較快增長。報告期內公司實現營業收入36.14億元，同比增長22.95%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的每股盈利為0.53元，去年同期是0.42元，同比增加26%，也高出預期。
　　扣除后的凈利潤增幅高于收入增幅主要是因為上半年公司主要業務的毛利率都出現了明顯提高，公司綜合毛利率由上年同期的30%增加3個百分點至33%。毛利率同比增加主要是源于公司產品價格獲得了恢復性回升，同時公司在低價位儲備的棉花庫存使公司有效應對了原材料的上漲。（但隨著公司低價庫存的逐步消耗，棉價上漲的負面影響也開始顯現。預計全年毛利率要保持高水平將有壓力，可能將呈逐季下行的態勢。）
　　公司擁有從棉花育種、棉花種植，到紡紗、漂染、織布、整理、制衣的生產，直至雙線品牌市場營銷的完整紡織服裝產業鏈，是全球產量最大的高檔色織面料生產商和全球頂級品牌襯衫制造商，生產的襯衣所用面料全部為魯泰公司及控股公司生產，無外購面料。
　　公司超過七成的產品用于出口，其中美元收入占比近80%。人民幣升值將對公司產生負面影響，公司目前規避風險主要措施是加快收款周期和主要通過產品結構提高產品價格。另外公司還通過套期保值抵消部分人民幣升值所帶來的損失。與此同時，公司在鞏固歐美、日等發達經濟體市場的同時，不斷開拓東南亞、印度、中東、東歐等新興市場，均衡各國家地區的訂單比例，降低風險，確保業績穩步提升。
　　魯泰已連續7個季度營收超過上年同期，市場相信這種趨勢仍將延續。目前公司訂單飽滿，公司產品仍存在一定的提價空間，預計公司2010年四季度業績基本可延續三季度良好趨勢，2010年全年可實現扣除后的EPS為0.75元。
　　除較低的PEG之外，魯泰A的預期分紅（預計在每股0.35元以上）按目前股價計算，收益在3.5%以上，同時考慮到其預期凈利潤率為15.5%左右，而它的PS為1.82，對推動股價也很有力。另外，它的市凈率為1.9，資產回報率和凈資產回報率分別為10%和16%以上，也都非常健康。魯泰A成長動能和安全