內蒙君正:依托資源與成本優勢的能源化工新秀

　　近日，內蒙古君正能源化工股份有限公司(以下簡稱“內蒙君正”，股票代碼601216)獲證監會批準，即將登陸資本市場。依托完整一體化產業鏈以及得天獨厚的資源和區位優勢，內蒙君正成本優勢明顯，毛利率高于同行業上市公司。募投項目建成后，公司電石與PVC的產能搭配更為合理，產業鏈優勢將更加明顯。
　　
　　區位優勢和一體化特征帶來高盈利
　　內蒙君正屬于國內較少的完整擁有“煤—電—氯堿化工”及“煤—電—特色冶金”一體化產業鏈的循環經濟企業，主營產品包括電力、聚氯乙烯樹脂（簡稱“PVC”）、燒堿、電石、硅鐵等。其中PVC和硅鐵主要外銷，兩者在2010年貢獻公司毛利的88.41%，而電石和電力主要作為自供原料。“煤電化”是相互依存的，內蒙君正將其整合成一體化的產業鏈，能實現環節的有效銜接，有益于降低經營成本。
　　內蒙君正所處的PVC、氯堿、電石、硅鐵等行業增長速度比較穩定，市場集中度不高，行業競爭主要體現在對成本的控制上。內蒙君正地處內蒙烏海市，當地周圍20-50 公里內富產氯堿化工及硅鐵冶煉所需的煤炭、原鹽、石灰石、硅石等資源，區域資源優勢為公司就地轉化創造了得天獨厚的優勢。目前公司通過收購、參股等形式擁有煤炭資源儲量約28 億噸，石灰石儲量約1 億噸。同時公司通過自備電廠及配套電石裝置降低生產成本，每年可獲得超過2 億元的成本優勢，相比同行業其資源稟賦優勢突出。
　　得益于完整的一體化產業鏈和循環經濟，內蒙君正近三年產能利用率遠高于行業平均水平，2009年內蒙君正PVC產能利用率為100.97%，高于行業的51.42%；電石產能利用率為96.04%，高于行業的62.64%。內蒙君正近三年毛利率水平保持在25%以上，明顯優于同行業上市公司。隨著內蒙君正規模的提升及上游配套資源的不斷獲取，公司盈利能力將繼續大幅提升。
　　
　　PVC行業需求保持穩步增長
　　根據中國氯堿工業協會統計，目前國內建筑業消費量已占PVC擠出產品的70%以上，建筑業的發展需要大量塑料建材、管材、片材，取代傳統的木材、金屬和水泥等，以節約能源，保護環境，是我國PVC 產品下游最主要的消費行業。2009年，我國PVC產量達916萬噸，是世界第一PVC生產大國。但2009年我國PVC表觀消費量超過1054.90萬噸，也是全球最大的消費市場。且近幾年我國PVC表觀消費量的增長速度始終保持在10%以上，2010年我國PVC表觀需求量1214萬噸，同比增長14.11%。
　　當前背景下，油價上漲推高乙烯法PVC企業的生產成本，而電石法PVC企業成本相對固定當二者價差擴大后，電石法PVC企業的成本優勢凸顯。此外，2011年全國保障房建設目標大幅提高到1000萬套，同比增長74.1%，我國大力推動保障性住房建設，將直接帶動包括PVC下游管材等建筑建材的需求。
　　“十一五”期間，國內城鎮化建設的全面鋪開、西部大開發及新農村建設等都將拉動PVC需求的快速增長。未來幾年國際PVC需求將以年4.1%的比率增長，而中國將成為PVC供需的主要國家，未來幾年表觀消費增速將在10%-15%左右。憑借獨特的區域資源優勢以及完整的產業鏈，內蒙君正為代表的西北企業有望以相對低成本搬運資源的方式獲得超額利潤。
　　
　　募投有助于擴大市場占有率
　　內蒙君正本次預計發行1.2億股，預計募集資金約19.8億元，投資于年產40萬噸PVC/燒堿項目。募集資金擴產主要是一方面是擴大產能規模，一方面解決產業鏈中的瓶頸環節，使電石和PVC的產能更匹配，募投項目達產后公司的PVC和燒堿產能將達到45.5萬噸和32萬噸。項目順利投產后，內蒙君正將新增營業收入26.46億元，新增凈利潤3.9萬元。
　　募投項目建成后，內蒙君正產業鏈優勢將更加明顯。募集資金投資項目使用了更為先進的生產設備，且規模效益的存在將使單位生產成本進一步下降，公司產品的成本優勢得到強化，隨著產能逐步釋放，內蒙君正將不斷滿足現有和新增的市場需求，公司產品的市場占有率將逐步上升。■