生產要素的貨幣化擴展

　　貨幣對于中國經濟的重要影響主要在于兩方面途徑，第一個途徑是生產要素的貨幣化，使各項生產要素都被納入到市場經濟中，具備了基本的可交換條件，從而釋放活力。第二個途徑是貨幣釋放本身對經濟的刺激作用。本文試圖從這兩個路徑擴展上，來再次探討新時期資產配置方向。
　　路徑二對于我們來說是輕車熟路了，已經被列為政府常規武器庫的最常用武器，所以從其路徑擴展角度來說，相當之困難。相比之下，路徑一卻有更多縱深，但難度上看，難上加難。分開說吧。
　　路徑二的難度在于路徑依賴，一旦黨用熟了一桿槍，再換另一桿一定很糾結。這也是為什么每次軍隊裝備大換裝都與大裁軍相契合，那可是換血的痛楚。并且這個武器絕非中國專用，它更是美國目前的唯一有效性武器，沒有更換的理由。況且，對于黨來說，除非這桿槍闖了大禍，否則絕無放棄可能，這也是個歷史邏輯。這就意味著利用貨幣數量與價格的緊縮與寬松調控經濟，長期來看依然是主流。這方面的拓展空間和可能相當之小。對投資者來說，按原有邏輯來考量應該更穩妥些。
　　路徑一確實有更多縱深。過去三十年，我們只是把生產要素中的勞動力進行了貨幣化，國有資產進行了部分貨幣化，就取得了黃金三十年的矚目成就。那么如果繼續擴展的話，依然有更加廣闊的空間。
　　生產函數中的經典生產要素有勞動力、資本、技術、企業家精神等。
　　一、勞動力
　　勞動力要素在家庭聯產承包責任制改革中得到了充分釋放。但隨著時間的推移，我們發現這種針對農業的制度性勞動力貨幣化，已經不適用于城市化過程的新格局，勞動力在由農村貨幣化體系向城市貨幣化體系轉型過程中，仍存在大量的制度性阻礙因素。如工資、戶籍、子女教育、保險、人格尊重等等，都是低端勞動力生產函數的重要因素，而這些因素中，似乎也只有工資實現了相對充分的貨幣化，而其他要素的貨幣化壁壘，幾乎沒有打開。所以，所謂的農民工返鄉、民工荒，或者鼎鼎大名的劉易斯拐點等等問題，歸根結底都是制度性問題，只有解決了這些，勞動力的貨幣化才能繼續擴展，才有可能繼續擴大勞動力對生產函數的貢獻。
　　同時中國的勞動力教育也是個問題，創新精神被極度壓抑，對于低端領域問題不大，但高端而言希望渺茫。
　　二、資本
　　資本要素方面，我們過去三十年主要做的就是利用股市及財政支持，實現了大量國有資產的貨幣化，解決了銀行壞賬和國企改制的問題，是指制度性歷史負債一次性釋放，而后輕裝上陣，所以一定意義上來說，把壞事搞掉本身就是一件好事（這要感謝朱镕基總理）。在國有資產問題基本解決之后，我們發現對于民營經濟的貨幣化才開始進行，比如企業債、公司債、中小板、創業板等，但步伐緩慢而又艱難。況且現在又有了社保的虧空問題，在這些問題解決之前，資源向民營經濟的傾斜幅度依然不會很大，雖然出臺了類似“民營三十六條”之類，但雷聲大雨點小。
　　除了民營經濟的貨幣化外，更重要的是民眾資產的貨幣化。代表廣大人民的國有資產貨幣化后，理應就是民眾資產的貨幣化，但問題在于，民眾資產往往沒有應有的法律權利，因此喪失貨幣化的資格。如土地，這是最重要的資產，包括有農地、住房用地等。農民只擁有農地的使用權，而非產權，因此不可流轉，一是阻礙勞動力流動，進而阻礙勞動力貨幣化，二是使農地喪失資產變現能力，保值增值是空想。三是不利于農業經營的產業化升級，比如機械化，多數人產權的機械化效率必然低于少數人產權的機械化，這是交易成本決定的（這要感謝科斯）。住房用地最重要的是沒有產權，不可貨幣化，不可流轉，用高價購買到的只是住房產權與土地使用權，而且分別都有期限，使理性人群喪失對此類資產的持續性投入，致使此類資本流動性消失。而不可流動的資本，就喪失了資本的基本屬性，對生產力的貢獻能力喪失，當然就不利于生產函數的擴展。
　　三、技術
　　這方面我沒有信心，一是對目前中國的技術貨幣化能力沒有信心，有能力貨幣化的技術無法或沒有途徑被貨幣化，沒有能力貨幣化的最后也不能被貨幣化，這也是個制度性問題。二是技術周期屬于長周期，目前依然屬于互聯網時期，相信不會很快出現新的革命性技術。
　　四、企業家精神
　　在過去三十年，企業家精神的貨幣化已經比較充分了，這期間企業家地位攀升榜首，財富成為成就的主要衡量基準，各種財富排行大行其道，全民財富意識覺醒，這是我所樂觀的。中國從來就有商業的基因，在任何制度下都有成功的商人或流派，比如秦朝的呂不韋，近現代的胡雪巖、盛宣懷，現在的王石、馬云等等。但我所擔心的是，新時期必然是波動的時期、轉折的時期，在變革的時代，我們的企業家精神是否能夠迅速適應，這是個問題，但應該只是個時間問題。
　　其實說到最后，大家會發現，所有問題，最終都是制度問題，是會不會再有某個領域的制度性紅利的問題。而制度問題，歸根結底還是黨的問題，因為只有黨才能指揮槍。一旦成為黨的問題，那么結果的可討論性、可預測性、可實現性等等，就已經大大超出我們作為普通投資者的范疇了。畢竟對于我個人來說，我長期最多看一年，短期看5分鐘，卻一定不會用三十年的時間（從建國后的經驗看，三十年往往是一個制度性周期）的眼光去判斷和等待，即使這對長期的資產配置，對超越M2起根本性作用。
　　所以，我們所能做的，只是利用這其中的若干概念，進行一下短期炒作而已，比如“十二五規劃”這個概念，我真的不相信各位中會有人把其相關股票拿三十年，去驗證是否能跑贏M2。■