蔡保健:兩房債券完全收回可能性小

　　（嘉賓介紹：蔡保健，長江證券分析師）
　　美國財政部及住房和城市發展部計劃在幾年內逐步削減美國政府在抵押貸款市場中的支持力度，并讓“兩房”（房利美、房地美）逐步從市場上淡出。不少人開始擔憂持有大量“兩房”債券的中國資金是否會“打水漂”。有報道稱，中國投資美國“兩房”債券虧損可能高達4500億美元。但國家外匯管理局有關負責人11日表示，我國外匯儲備持有的“兩房”債券還本付息正常，也沒有出現過投資損失。
　　 深圳電臺先鋒898（fm89.8）上午9點至10點播出的《創富贏家》節目主持人孫小美與特約評論員蔡保健對上述問題進行了討論。蔡保健表示，美國政府已經開始放棄拯救“兩房”，兩房債券的持有者很難完全收回投資。
　　孫小美：您怎么看待“兩房問題”？
　　蔡保健：“兩房”是兩個帶有政府性質的、住房貸款抵押融資公司，它們承擔了美國房地產貸款的50%左右的市場。出現金融危機的時候，由于從“兩房”貸款的人無法按時按量還款，最后產生貸款違約，違約事件積累到一定量，就產生了連鎖反應。現在來看，美國政府有意關閉“兩房”，其實還是因為政府對其的救助無效，美國政府不能無止境的往這個窟窿里面貼錢。
　　至于我國對于“兩房”的債券投資會不會打水漂，我個人的理解就是這種可能性不能排除。以2007年房利美數據來看，資產總額為8800億美元，當時算是運營正常的時段，但已經每年虧損20億美金，市值只有440億美元，遠遠低于資產總額。如果中國持有“兩房”債券規模約有4000萬億，其它國家也持有兩房債券，這里面就存在國家博弈的問題。
　　從貨幣銀行學角度來看，引起金融危機的幾個因素，首先是利率的提高，第二最為關鍵，就是“不確定性”的提高，就是說一些在金融市場上，特別大的、突出的金融機構或者非金融機構出了問題，會連鎖引發一個衰退性質的沖擊。
　　回過來看，“兩房”債券的收回可能性有多大，從市場角度來說，可能性很小。因為“兩房”畢竟是具有國有性質的企業，但美國政府還是放棄了繼續拯救它。截止到現在，美國政府經過將近三年的努力，發現“兩房”沒有任何的起色，都快打算要關閉它了。現在，我們唯一寄托的希望就是通過中美兩國政府的博弈，看美國政府會不會給中國政府一定的補償。這個是不能從目前事件的發展能夠預測推斷出來的，因為這里面有很多不確定性的東西。
　　孫小美：看來您對兩房債券還是存有擔心和疑慮。有人也提出了另外一個角度的思考，兩房問題不會是一個立馬解決的事情，也許可能在三年、五年甚至更長的時間里解決？
　　蔡保健：最終能否妥善的解決兩房問題，會帶來新一輪的對經濟危機的擔憂。IMF關于2011年世界金融穩定性的報告，也確實談到了復蘇在進行過程中，但是金融機構的危機仍然有很大的不確定性。如果“兩房”沒有處理得圓滿，沒有通過時間來化解問題，很有可能會發生一個連鎖的恐慌。這就是“不確定性”的危機。
　　反過來，任何一個證券市場出現一個急速的下跌之后，會最終形成對市場、對實體經濟的連鎖反應。最后有可能形成一個真正意義的、暫時出現的下挫。這個危機意識我們不能沒有，對于國內的房地產市場，已經比較明顯了。因為利率的提高，才有整個銀行它本身的資產負債表的惡化。股市的瞬間下跌和不確定性因素的加大，都會增加整個經濟體的選擇性回避，形成惡性循環。■
　　（本專欄由深圳電臺先鋒898《創富贏家》節目與《股市動態分析》雜志社聯合推出）