貴州百靈:高速進入中藥材種植領域

　　本周市場在周一大陽線上行后，上證指數周二至周五都在2900點附近徘徊。以起自1月25日最低2661.45點至2月17日最高2939.28點為考量區段，這一輪市場整體上行，上證指數階段漲幅為10.45%。中小板指數和創業板指數的同階段漲幅則在15%左右。策略上，由于年初以來對流動性緊縮的判斷，以及此后央行調整準備金率及加息，因此我們對中短期行情的判斷仍偏于保守。脈沖式行情的出現，若在成交量上沒有充分配合，仍難以過久維持。在指數突破2900點后，持倉較重的投資者可適度減倉以尋求差價機會。
　　招商證券本周晨會推薦了貴州百靈（002424），貴州百靈在近期連續公布了2個1萬畝的太子參種植和1個1萬畝的山銀花種植計劃，正式吹響了全面進軍中藥材種植的號角。而招商證券認為，“太子參+山銀花”并非貴州百靈向中草藥種植領域擴張計劃的全部，因為貴州是中國中藥材種植的主要區域之一，未來百靈有可能將涉足更多的貴州道地中藥材種植，而且這將是一塊持續且不斷增大的利潤來源。
　　具體來看，在去年12月，貴州百靈披露了與貴州省施秉縣人民政府、貴州三元太寶實業股份有限公司的1萬畝太子參合作計劃、今年1月披露與六枝特區道地種養殖農民專業合作社的1萬畝太子參種植計劃、2月17日披露與紫云縣惠農種植養殖農民專業合作社的1萬畝山銀花種植計劃。
　　招商證券判斷，假如第一個1 萬畝太子參可能是偶然，第二個1 萬畝太子參或許是偶然的延續，那么第三個1萬畝的山銀花就不可辯駁的說明了一個事實：百靈正在高速進入中藥材種植領域。
　　業績影響上，招商證券測算，在太子參種植領域，貴州百靈2個太子參計劃公告相距不到1個月。理論上，貴州百靈的太子參種植面積達到2萬畝。不過考慮到去年種苗供應不足，招商證券估計貴州百靈大約播種了1.25萬畝，今年收獲。太子參畝產85~100kg，每畝太子參的全部成本（含種植成本和各項費用等）約為7000元，目前最新的太子參報價已經達到280元/公斤，各商家或囤積或無貨，價格仍在上行。招商證券對業績進行預測的基礎判斷是，今年的太子參價格仍將在高位運行，而考慮天氣變化等因素的影響，在測算上取保守的畝產85 kg來計算，全年平均價則預計將在200元/公斤以上，但為保守起見，仍采取偏低的160元/公斤進行測算，最終預計1.25萬畝太子參的銷售收入將達到1.7億元，貢獻凈利潤8500萬元，增厚貴州百靈EPS 0.36元。
　　山銀花方面，招商證券判斷目前還難以貢獻業績。具體的判斷方法是：2010年山銀花價格在60元/公斤左右，但山銀花豐產要3年。不過，山銀花的種植成本比太子參低很多。貴州百靈的1萬畝山銀花可自用也可對外銷售。如果對外銷售可以創造利潤；如果自用可以降低公司成本。招商證券測算，如果1萬畝山銀花全部自用的話，相比對外采購而言，貴州百靈的山銀花的藥材成本能降2/3。山銀花項目雖然短期內難以貢獻業績，但保證了公司原材料的質量與供應，極大地降低了生產成本。■