中小板:連續反彈后面臨短期壓力

　　本周中小板指數仍連續上漲，周漲幅達3.07%，稍高于創業板2.70%、上證指數2.56%和深證成指2.61%的同期表現。在可統計的544家中小板上市公司中，除東南網架和ST瓊花平盤外，有445家公司上漲，97家公司下跌。其中，無一家中小板公司的周跌幅超過了10%以上；而在上漲的公司中，卻有45家周漲幅超過了10%以上，其中還有利歐股份（28%）、成飛集成（27%）、三元達(27%)、彩虹精化（20%）4家周漲幅超過20%以上，而博云新材（18%）、西儀股份（16%）、巨力索具（16%）、山東墨龍（16%）等也處于漲幅前列。從換手率來看，除了新聯電子、東方鐵塔、中化巖土、新界泵業4家新股的周換手率超過100%外，還有三元達（周換手率112%）、博深工具（周換手率109%）兩家的周換手率也超過了100%，出現了價量齊漲情況。
　　中小板市場在近期雖連續走強。如果對比來看，近期反彈居前的公司業績和基本面并不一定是最好的中小板公司，且大多沒有基金等機構介入，但股價表現在年報前卻相當活躍，不排除存在資金炒作可能。
　　A股市場自1月底以來所出現的回升行情，其主要原因在于市場在春節前后暫時出現調控政策真空，而前期調整的低估值周期類股票出現估值修復的結構性補漲行情。雖然，春節尾段進行了加息，但已在市場意料之中，反而CPI因權重調整而低于市場預期，卻在意料之外，進一步推動了行情上漲。如果對比1月的整體下跌，我們不難發現，小盤股跌得較快較大、大盤股相對較為抗跌；但在2月反彈下，所有行業都呈普漲之勢，而小盤股依然成為反彈先行者，大盤股仍相對滯后。這說明，A股市場中的大盤股在流動性減少情況下，暫時難當重任，且明顯受到政策面和資金面影響的地產、銀行等大盤股，其表現大都較為低迷。
　　當然，本次CPI權重中食品項權重降低，將使CPI與食品價格的相關有所降低，短期可能使市場減少關注農業板塊，但中長期來看，卻在一定程度上減少了政府對于食品價格的關注程度，有利于農產品價格未來的上漲。另一方面，權重上調的房地產板塊，未來卻成為政府重點關注的對象，政策調控將可能更強。由于通脹的本質并沒有真正改變，預計今年4月至6月CPI仍有可能創出新高，通脹壓力上半年仍未消失。我們認為，今年通脹將會呈現“前高后低”的走勢，下半年在調控效果逐步傳導顯現后，壓力將有所減輕。
　　從流動性來看，近日已公布的1月份貨幣供應量M2、M1同比增速為17.2%、13.6%，較2010年12月顯著回落2.5個百分點和7.5個百分點，M2、M1同比增速已回落至歷史低位，在一定程度上預示未來流動性將可能有所縮減，這可能對市場估值回升行情產生負面影響。從短期來看，目前市場雖可暫時維持相對較強走勢，但從中期來看，基本面仍不支持有大級別行情產生，還需保持謹慎。
　　綜合基本面和流動性的情況來看，目前市場上相對緩息的時間段，將主要在2月中至3 月下旬之前，預計貨幣政策緊縮情況并不會太明顯，且還存在兩方面的支持因素：一是在政策調控下，部分擬流入房地產市場的資金可能會轉向A股市場，使得市場仍可能存在結構性的局部行情；二是隨著“兩會”的逐步臨近，市場焦點有望將集中在未來“兩會”時政府政策的傾向的方向，以及政策支持的領域上。當然，這仍屬于波段性的交易行情，暫時并不能予以過高期望。
　　二季度的通脹預期未來仍然較高，且輸入性通脹和結構性通脹壓力并未完全緩解，因此總體調控政策取向將繼續偏緊。但預期今年財政將有望加大對民生領域和新興產業的支持力度，相關行業板塊如水利建設、社會保障、節能環保、電力設備等。在大盤藍籌股估值較低的支持下，指數應較難出現大幅調整。建議適當控制倉位，少量資金可波段參與部分低估值績優股的反彈，預計未來一段時間，A股市場將可能逐漸進入筑底階段，中小板情況也將類似，預計未來中小板個股機會相對大于市場整體機會，但只宜短期操作。■