星期六:渠道下沉或在上半年帶來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

　　本周是央行宣布再次加息后的第一周，也是2010年最后一個(gè)交易周，盡管全周市場(chǎng)以周陰線收盤，特別是在周一高開(kāi)低走后市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收縮的擔(dān)憂加大，導(dǎo)致市場(chǎng)人氣更顯冷清。然而，在周三、周四及周五我們可以看到市場(chǎng)在探低2700點(diǎn)一線后以陽(yáng)線收盤，在當(dāng)前大藍(lán)籌處于歷史估值底部的背景下，反彈仍有可能一觸即發(fā)。隨著市場(chǎng)進(jìn)入2011年的一季度，投資者在策略上更應(yīng)該將目光放在一季度出現(xiàn)基本面可喜變化的公司身上。
　　安信證券本周晨會(huì)推薦的星期六（002291）在今年一季度及稍后一段時(shí)間內(nèi)或在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上有所提升，這種提升的可能性來(lái)自于公司此前進(jìn)行的渠道下沉、渠道整合及大規(guī)模營(yíng)銷投入，投資者可結(jié)合這些變化情況加以關(guān)注，階段性投資機(jī)會(huì)或在進(jìn)入2011年一季度后出現(xiàn)。
　　具體來(lái)看，星期六此前已開(kāi)始在多品牌運(yùn)營(yíng)方面小試牛刀——星期六身處競(jìng)爭(zhēng)激烈的品牌女鞋行業(yè)，一直以來(lái)堅(jiān)持“ST&SAT”為主導(dǎo)品牌，但已開(kāi)始嘗試多品牌運(yùn)營(yíng)，包括“SAFIYA”、“FBL”、“IIXVIIX”等差異化品牌增長(zhǎng)迅速，目前全國(guó)約有店鋪1700多家，其中“SAFIYA”和“FBL”全國(guó)分別擁有300家和100家店，多品牌運(yùn)營(yíng)的擴(kuò)張模式有一定成效，不過(guò)公司收入的60%以上還是來(lái)自于“ST&SAT”品牌。
　　在未來(lái)的看點(diǎn)上，安信證券指出，公司的銷售渠道下沉，在2011年一季度或見(jiàn)成效。目前，星期六的主導(dǎo)品牌“ST&SAT”作為行業(yè)著名的女鞋品牌，一二線城市覆蓋率分別達(dá)90%、70%-80%，與行業(yè)龍頭百麗旗下的“百麗”品牌形成有效競(jìng)爭(zhēng)，但三四線城市渠道覆蓋率較低，與“百麗”存在較大差距。因此，公司在2010年制定了渠道下沉的策略，并于2010年6月份聘請(qǐng)韓國(guó)著名演員全智賢作為品牌代言人，通過(guò)加大零售終端廣告投入，擴(kuò)展三四線市場(chǎng)，開(kāi)店速度較往年明顯加快。從數(shù)據(jù)上看，2008、2009年公司凈開(kāi)店鋪約100家，2010年全年新增店鋪預(yù)計(jì)將超過(guò)300家，新增店鋪的成熟期一般為半年左右，由此推算，2011年一季度應(yīng)該是星期六此前渠道下沉和新開(kāi)店鋪貢獻(xiàn)效益的開(kāi)始。
　　另外，安信證券也預(yù)計(jì)2011年上半年是星期六業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的拐點(diǎn)，由于2010年大規(guī)模營(yíng)銷投入和渠道整合吞噬業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，星期六的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或許在2011年上半年確立。在2010年下半年，為了配合渠道下沉，星期六加大了廣告和渠道營(yíng)銷投入，安信證券預(yù)測(cè)這些投入在2000萬(wàn)元左右。同時(shí)，“SAFIYA”、“FBL”、“IIXVIIX”等潛力品牌在快速擴(kuò)張后需要進(jìn)行渠道的整合，這些都使得星期六在2010年銷售和管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，吞噬了當(dāng)期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。隨著2011年一季度星期六次新店鋪的逐步成熟，安信證券判斷公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將在2011年上半年確立。
　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)上，安信證券對(duì)星期六2011年及以后的業(yè)績(jī)較為樂(lè)觀，認(rèn)為隨著渠道下沉策略的確立，公司未來(lái)2-3年的渠道擴(kuò)張將進(jìn)入快車道，預(yù)計(jì)至2012年公司規(guī)模將在目前基礎(chǔ)上翻番，同時(shí)預(yù)計(jì)公司2010—2012年EPS分別為0.41元、0.66元和0.94元。