中小板:2010年分化板塊中的強者

　　本周中小板指數在下探20天均線支持后，出現暫時止跌反抽，走勢高位震蕩，小幅上漲0.9%，但整體調整跡象仍然較為明顯。在2010年全年可統計的530家中小板上市公司中，有340家中小板公司上漲，占比達64%，190家中小板公司下跌，占比近36%。其中，年漲幅超過50%的有112家公司，占整體比例超過五分之一；年漲幅超過100%的有37家公司，占約近7%，包括東方園林（275%）、萊寶高科（255%）、金螳螂（238%）、精功科技（215%）、成飛集成（211%）、中航精機（209%）、中環股份（206%）7家年漲幅超過200%的中小板公司。另一方面，年跌幅超過50%的中小板公司只有新亞制程一家。由此可見，中小板全年表現確實較強，絕大部分股票跑贏同期市場表現，而表現差于市場的公司大都業績不太理想。
　　2010年即將過去，在辭舊迎新之際，簡單地回顧一下過去一年的市場狀況，對投資者未來的投資有較大幫助。如果用一句簡單地話來概括2010年，可以說是高度分化的一年。表現在幾個方面：市場和個股的高度分化，也可說是小盤股和大盤股的高度分化；傳統產業和新興產業的高度分化；高價股和低價股的高度分化；投資理念的高度分化。
　　截止12月29日數據，從各指數板塊2010年全年表現來看，深證B股表現最好，其次是中小板和上證B股，這3個板塊全年漲幅約24%、19%和19%左右；而上證50、上證180、深證成指和滬深300全年表現較差，都出現下跌，平均跌幅分別為-17%、-9%、-6%和-4%，可見大盤股的表現確實遠遠差于小盤股。其中，中小板和上證50兩個板塊，全年走勢分化高達36%的幅度，創出歷史分化差距紀錄。從各行業的表現來看，2010年漲幅前5個行業分別為有色金屬、電子元器件、醫藥生物、食品飲料、綜合行業，全年漲幅分別約達到32%、30%、25%、21%和20%；而2010年表現最差前5個行業分別為黑色金屬、房地產、金融服務、交通運輸、公用事業，全年漲幅分別約達到-22%、-17%、-16%、-8%和4%，可見黑色金屬、房地產和金融服務在2010年表現確實非常差。其中，有色金屬和黑色金屬兩個行業的漲跌分化幅度達到了54%，也基本上創出了歷史性分化水平。
　　而從靜態的估值水平來看，創業板和中小板平均高達83倍、57倍的市盈率，遠遠高于上證50平均只有約15倍的市盈率，顯示了小盤股和大盤股估值差距的極致。但是否兩者間的估值差距，會以創業板股票的大跌和上證50板塊的大漲而拉近呢？不一定。一方面，在創業板股票的高位回落及業績高增的雙重影響下，動態估值將有望大幅降低，如以前十二個月的動態業績進行估值，創業板和中小板的平均市盈率降低至69倍和46倍；而大盤股在業績增速很低及股價稍有反彈的走勢下，會使得兩者間的動態估值差距有所靠攏。這意味著小盤股和大盤股間的差距可能會因業績增速的表現而拉近，不僅僅只是大幅下跌和反彈來實現。
　　從中小板上市公司過去一年的表現來看，“在不確定中尋求確定性就是投資的本質”，就是中小板上市公司的真實寫照。許多投資者可能誤解了其中的意思。我們不應當強求準確判斷不確定性的市場漲跌或股票短期波動，因為這毫無意義，而應當盡量分析確定性較高的上市公司基本面，尋找其中低估與高增的投資機會。世上無一人是神仙，也難有先知，因此也就不可能百分百地判斷出證券市場的漲與跌。那為何還有極少數的投資者能穩定把握住賺錢的機會呢？排除一些內幕信息的不公平和特殊情況外，其實所謂的“確定性”就是要清楚了解中小板上市公司盈利模式，以及能否持續，投資回報是否足夠吸引。說白了，就是要知道這些中小板上市公司是如何賺錢的，賺錢的回報是否高于其它投資回報，只有這樣，投資的確定性才會更高。
　　對中小板股票的投資分析，本身就是兩個層面：市場的漲跌和中小板股票的漲跌。許多投資者把市場的漲跌等同于股票的漲跌，雖然我們不排除在某些特定時期內市場和股票確實存在緊密的系統性和正相關性，但在更多的時期，市場和股票實質上是非系統性和無相關性。2010年的A股市場很明顯就這樣的典型例子，自下而上的機會遠遠多于自上而下的機會。在2010年結構性行情中，市場資金對中小市值股票的追捧已呈白熱化狀態，其中接近半數個股在2009年以后創下了2007年市場高點后的股價新高。
　　如果從以往的市場走勢分析，中小板整體在2010年上漲過大、估值過高，近期中小板指數已在8000點附近的高位連續反復震蕩三個波段，可見其上沖的動力正在不斷減弱，而調整的壓力在不斷增加。從實際意義來看，中小板上市公司有可能會經過一段時間的股價回落調整，使其過高的估值回落至相對合理的水平，在未來募集資金項目投產的帶動下，迎來新的高增長，這樣中小板市場的走勢才會更加健康。因此，未來應當尋找增長確定性高的中小板公司的投資機會，而淡化市場整體的震蕩和波動。
　　從央行2010年最后的日子再次上調再貼現利率和再貸款利率來看，顯示央行貨幣政策進一步收縮的意圖。同時，人民幣匯率創歷史新高也相對有利于緩解輸入性通貨膨脹壓力。如果海外因經濟出現復蘇而導致原油等大宗商品價格飆升，不排除我國會以調控利率、匯率等共同應對不斷增加的通脹壓力。
　　目前市場估值過高的小市值股票在資金面相對偏緊時期仍有進一步向下修正空間，周期性股票和大盤藍籌公司估值安全性在這輪下跌后將更為突出，考慮短期調控壓力或有所減輕，明年年初流動性因信貸規模相對放大及1、2月加息可能性減弱，或將有所改善，預計市場呈現“短空長多”，短期走勢仍需時間消化。
　　市場在連續下跌后呈小幅反彈，但成交量明顯萎縮，反映市場資金流入并不積極。在指數下挫后，雖空頭風險有所釋放，但暫時仍受制于資金面壓力，預計后續大盤將維持弱勢震蕩格局。短期對市場走勢應持謹慎態度，建議暫時觀望為主。中線投資者可重點布局具備估值優勢以及明年業績確定且存催化劑的周期性板塊。