銘遠(yuǎn)投資:在震蕩中尋找確定性

　　截止到2010年12月29日，銘遠(yuǎn)投資管理的西部信托·銘遠(yuǎn)巴克萊凈值1.5097，以31.59%的年度收益率名列私募排排網(wǎng)第16名。
　　銘遠(yuǎn)投資2010年的業(yè)績(jī)，來自于2009年的布局。2009年上半年，銘遠(yuǎn)投資采取謹(jǐn)慎的操作策略，基本上空倉(cāng)。2009年下半年，確認(rèn)經(jīng)濟(jì)走上復(fù)蘇之后，開始布局。買入的股票有云南白藥、東阿阿膠、國(guó)電南瑞、山西汾酒、上海家化、中恒集團(tuán)、廣慧股份等。
　　對(duì)銘遠(yuǎn)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的是云南白藥、東阿阿膠和中恒集團(tuán)。云南白藥的買入成本價(jià)25元，東阿阿膠買入成本價(jià)17元，中恒集團(tuán)買入成本價(jià)14元。截至到2010年12月31日，這三只股票的收盤價(jià)分別為60.4元、51.1元、35.45元。
　　銘遠(yuǎn)投資研究總監(jiān)韓躍峰表示，買入云南白藥的理由是，看好其牙膏的銷售。開始有很多人擔(dān)心，一個(gè)藥企涉足牙膏行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)太大，難以做出業(yè)績(jī)。但是，從市場(chǎng)的實(shí)際反映看，云南白藥牙膏取得了非常好的銷售業(yè)績(jī)，對(duì)整個(gè)上市公司業(yè)績(jī)拉動(dòng)很大。
　　在先后調(diào)研了云南白藥和東阿阿膠后，韓躍峰發(fā)現(xiàn)這兩家公司的發(fā)展思路有些相似，都已經(jīng)脫離了藥企的思維，而是在致力于拓展國(guó)內(nèi)的日用消費(fèi)品市場(chǎng)，他們的諸多做法更像是日用消費(fèi)品公司。
　　韓躍峰在調(diào)研山西汾酒的時(shí)候，將其與洋河股份進(jìn)行對(duì)比。他認(rèn)為，山西汾酒比洋河股份歷史悠久、底蘊(yùn)更好，產(chǎn)品線很值得挖掘，比如竹葉青酒有著非常好的品質(zhì)，而且價(jià)格中等，有很大的提價(jià)和銷量增長(zhǎng)空間。它的不足之處在于，山西汾酒在品牌營(yíng)銷上較為欠缺，品牌形象不夠鮮明，沒能夠達(dá)到“洋河藍(lán)色經(jīng)典”深入人心的推廣效果。
　　山西汾酒已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問題，并聘請(qǐng)了北京盛初營(yíng)銷咨詢有限公司作為營(yíng)銷策劃顧問。而盛初公司作為“洋河藍(lán)色經(jīng)典”的策劃者，在國(guó)內(nèi)酒類策劃有10多年的經(jīng)驗(yàn)，曾經(jīng)捧紅了“口子窖”、“寧夏紅果酒”、“皖酒”等知名品牌，實(shí)現(xiàn)了銷售業(yè)績(jī)的跨越式增長(zhǎng)。
　　從市值比較來看，洋河股份市值達(dá)上千億元，而山西汾酒才200多億元，還有很大的增長(zhǎng)空間。
　　在銘遠(yuǎn)的投資組合中，真正的醫(yī)藥股是中恒集團(tuán)。韓躍峰看好中恒的血栓通銷售前景，也很看好其與步長(zhǎng)制藥合作的前景。
　　國(guó)電南瑞屬于智能電網(wǎng)概念，是國(guó)家電網(wǎng)唯一的“親兒子”，主導(dǎo)了國(guó)內(nèi)智能電網(wǎng)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。而未來幾年，智能電網(wǎng)的建設(shè)，將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。
　　
　　在震蕩中尋找確定性
　　韓躍峰認(rèn)為，在近一兩年不會(huì)有什么大的行情，而且宏觀經(jīng)濟(jì)不是很明朗，國(guó)內(nèi)外不確定性因素太多。在這種情況下，就要尋找確定性高的公司。這類公司既要質(zhì)地好，又要不受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。
　　銘遠(yuǎn)投資的習(xí)慣是，不參與市場(chǎng)的博弈，不去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的波動(dòng)，不去猜別人下一步會(huì)干什么。他們認(rèn)為，預(yù)測(cè)本身就是個(gè)假設(shè)，這個(gè)假設(shè)本來就有發(fā)生或不發(fā)生的概率，在這一基礎(chǔ)上還要去看市場(chǎng)對(duì)這一結(jié)果的反應(yīng)，這難度太大，確定性較低。
　　他們習(xí)慣于自下而上考慮問題，關(guān)心企業(yè)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)牢靠不牢靠，會(huì)不會(huì)動(dòng)搖，要在市場(chǎng)沒有大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，選擇趨勢(shì)向上的公司，而不是周期性的公司。不管下一波其他人要干什么，所選公司的盈利都會(huì)刺激投資者去購(gòu)買。這樣一年下來，所選的品種，可能不會(huì)有暴利，但確定可以帶來30-50%的收益率。
　　
　　2011年，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在于資產(chǎn)價(jià)格破滅
　　韓躍峰認(rèn)為，整個(gè)市場(chǎng)沒有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，短期的波動(dòng)不能叫做系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2011年，暫時(shí)還沒有看到真正大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　真正的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在于資產(chǎn)泡沫破裂。但是，這個(gè)一時(shí)半會(huì)兒還看不出來。只有貨幣急劇收縮，或經(jīng)濟(jì)急劇減速，或者通貨膨脹率過度惡化，這些問題才是真正的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)出現(xiàn)這種情況，可能所有的股票，都不能抵擋這種市場(chǎng)的波動(dòng)。
　　2011年也不會(huì)有大行情，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)背景不具備支持大行情的基礎(chǔ)。