鵬華基金:2011年投資緊盯“寬財政”相關行業

　　鵬華基金日前發布2011年投資策略認為，通脹變化或是影響今年經濟與資本市場走向的關鍵。在流動性與上市企業盈利能力都難有改善的條件下，今年A股市場整體或呈現箱體震蕩。在這一背景下，今年相對確定性的投資機會或出現在寬財政的投資方向：高鐵、特高壓、節能減排等新興產業；保障房建設帶來的上下游產業鏈的投資；通脹背景下上游資源類行業的投資機會。而消費或值得中長期配置。
　　展望2011年宏觀經濟和政策走勢，鵬華基金認為，歐美經濟可能今年溫和復蘇，新興市場國家經濟或將保持較快增長。國內經濟保持或較快增長，出口存在較大變數，而消費、投資可能較為平穩。鵬華基金認為今年政府的政策或將依然是多目標的，具體表現在：保增長K9cY5pXmMRAsZUmJzu3Bgw==、調結構、抗通脹、促民生4個方面。疊加經濟自身的周期性變化，政策在不同時間點的側重將有所不同。
　　去年下半年以來，CPI指數連續走高，并引發央行緊縮貨幣政策接連出臺。鵬華基金認為，通脹變化或是影響今年經濟與資本市場走向的關鍵。2011年，全球貨幣超發帶來的通貨膨脹壓力，從大宗商品向實體經濟傳導，可能引發通脹的上行風險。鵬華基金對于CPI與實體經濟未來不同的演進路徑進行了情景分析，認為今年經濟存在過熱風險，若CPI單季度超過5%或將引發更為嚴厲的緊縮政策，可能抑制經濟總需求。
　　從流動性的角度來看，鵬華基金預計2011 年信貸增速和M2 增速均低于16%，流動性整體或不支持資本市場出現系統性的大行情。與此同時，A股市場2010年全年的融資額超過了07年的歷史天量。鵬華基金預期今年的融資規模仍將保持在較高的水平，在資金供給有限，而資金需求持續高位的情況下，更加難現大板塊的趨勢性機會。
　　從市場盈利的角度來看，鵬華基金判斷今年上市公司盈利增速將低于去年。緊縮貨幣政策使得企業的負債成本上升，同時在通脹環境下，勞動力價格的持續上漲也壓縮了上中下游產業的利潤。在流動性與上市企業盈利能力都沒有改善的條件下，鵬華基金認為，今年A股市場或將整體呈現箱體震蕩。
　　投資上，鵬華基金建議需要緊跟通脹變化，相機抉擇。今年較為確定性的投資機會或出現在寬財政的投資方向：高鐵、特高壓、節能減排等新興產業；保障房建設帶來的上下游產業鏈的投資；通脹背景下，上游資源類行業的投資機會。而消費或值得中長期配置。金融、地產、交運等大市值板塊存在估值修復的機會，估值修復的時機與幅度都有賴于貨幣政策與經濟自身周期的演進方式。鵬華基金認為在今年通脹可控，經濟自身處于上升周期的前提下，周期性板塊才能出現明顯的估值提升。
　　鵬華基金認為，2011年A股市場的主要風險在于：通貨膨脹變化超出市場預期帶來貨幣政策緊縮力度的加大、小盤股估值回歸、市場的過度融資。