經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的貨幣含義

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型，是我們面臨無數(shù)不確定之中的唯一確定性，相關(guān)探討無數(shù)，眾說紛紜。本文嘗試從貨幣的角度，梳理一條簡單的邏輯出來。
　　所謂經(jīng)濟(jì)，實(shí)質(zhì)就是生產(chǎn)與交換活動的貨幣化，貨幣也就成為經(jīng)濟(jì)活動的唯一可比計量方式，同時其又反過來影響經(jīng)濟(jì)，具有強(qiáng)烈的反身性。
　　回首過去三十年中國的經(jīng)濟(jì)成就，很大程度上是因?yàn)椴扇×撕线m的貨幣政策，從而促使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，釋放生產(chǎn)力，才有了我們的黃金三十年。
　　貨幣對于中國經(jīng)濟(jì)的重要影響主要在于兩方面途徑，第一個途徑是生產(chǎn)要素的貨幣化，使各項(xiàng)生產(chǎn)要素都被納入到市場經(jīng)濟(jì)中，具備了基本的可交換條件，從而釋放活力。第二個途徑是貨幣釋放本身對經(jīng)濟(jì)的刺激作用。
　　關(guān)于第一個途徑，案例則是所謂的改革開放三十年，這實(shí)質(zhì)上也是生產(chǎn)要素的貨幣化過程，如家庭聯(lián)產(chǎn)承包是即是農(nóng)村勞動力的貨幣化，國企改革既是國有產(chǎn)權(quán)的貨幣化等等。
　　貨幣影響經(jīng)濟(jì)的第二個途徑，最明顯的則是過去十年超額貨幣對經(jīng)濟(jì)的刺激作用。對于過去十年，我們基本形成共識的是這是超額貨幣的時代，寬松的貨幣政策支撐GDP增速持續(xù)保持在兩位數(shù)，同時由于價格管制的配合，使得我國呈現(xiàn)了高增長低通脹的優(yōu)質(zhì)發(fā)展。同時，為了應(yīng)對亞洲金融危機(jī)，政府在98年確立了房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)支柱地位，放松價格管制，實(shí)行地產(chǎn)行業(yè)的貨幣化，配合其他利好政策，吸引巨量貨幣流入地產(chǎn)領(lǐng)域，促成了地產(chǎn)行業(yè)的繁榮，一方面真正發(fā)揮了經(jīng)濟(jì)支柱的作用，另一方面也造就了地產(chǎn)跑贏M2的歷史現(xiàn)象，從這一角度看，這實(shí)際上M2跑贏M2而已。直白點(diǎn)說，貨幣流向哪里，哪里才有可能跑贏貨幣本身。
　　綜上，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有重要推動甚至主導(dǎo)作用。但副作用同樣明顯，如出口主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的被動超發(fā)貨幣與我們的主動超發(fā)貨幣相結(jié)合，致使我國目前M2存量達(dá)65萬億左右，與GDP比率接近200%，形成巨大的堰塞湖，民生因素也促使地產(chǎn)行業(yè)不再適合擔(dān)當(dāng)經(jīng)濟(jì)支柱角色，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型勢在必行。
　　那么我們依然沿用上述邏輯，用貨幣語言討論一下經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的含義。
　　首先，從第一個途徑看，目前我們面臨的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)質(zhì)是貨幣作用發(fā)揮機(jī)制的轉(zhuǎn)型，由貨幣的外生作用為主轉(zhuǎn)向貨幣的內(nèi)生作用為主。過去十年我們以超額貨幣促成高速GDP，目的是把蛋糕做大，這是貨幣的外生性作用。而當(dāng)這一手段面臨瓶頸時，則需轉(zhuǎn)型為發(fā)揮貨幣內(nèi)生作用為主，既是在貨幣量保持平穩(wěn)（至少增速弱于以往）前提下，分配蛋糕為主。之前的經(jīng)濟(jì)邏輯是把生產(chǎn)要素貨幣化，追求總量與速度，而以后的邏輯則是更加注重貨幣化后的生產(chǎn)要素間的合理分配，更追求質(zhì)量與公平。這個邏輯所引申出來的，則是優(yōu)化一次分配的需求，這是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)，也是后工業(yè)化時期向群眾消費(fèi)時代前進(jìn)的必由之路。而這一過程，是漫長而又艱難的。
　　其次，從貨幣對于中國經(jīng)濟(jì)的重要影響的第二個途徑看，有兩種可能的改善途徑。一是貨幣化的主體轉(zhuǎn)換，原來由政府財政為主體向民間資本為主體的轉(zhuǎn)換。財政為主體具體表現(xiàn)為固定資產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資等等，其長期的強(qiáng)勢促使投資成為中國經(jīng)濟(jì)的第一駕馬車。而面臨政府負(fù)債能力的限制，再持續(xù)走下去則力不從心，因此貨幣化主體轉(zhuǎn)向民間資本似乎符合邏輯，但歷史的因素，將會使這一過程漫長而又艱難。
　　二是尋找地產(chǎn)行業(yè)的替代，重新扶植新行業(yè)或新的增長點(diǎn)，一方面大量吸收超額貨幣，一方面形成新的支柱產(chǎn)業(yè)。目前的七大新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)屬此類。但與地產(chǎn)行業(yè)的不同在于，當(dāng)初地產(chǎn)行業(yè)是稀缺的貨幣化地帶，貨幣流向渠道單一，流向地產(chǎn)行業(yè)是應(yīng)有之義。而現(xiàn)在貨幣渠道逐漸多樣化，各行業(yè)之間相互替代、相互擠壓，甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本太高，還可以進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，如金融市場。因此重新扶植一個支柱產(chǎn)業(yè)難度相當(dāng)之高，也決定了，這將必然是一個漫長的過程。如此，要尋找一個M2超越M2的途徑，其難易不可同日而語。
　　很悲哀地說，不論從哪種角度，貨幣化的語言都告訴我們，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型本身是及其復(fù)雜的，其道路是漫長而又艱難的。從這個邏輯中去猜測下一個可能跑贏M2的領(lǐng)域進(jìn)行新時期的資產(chǎn)配置，那基本一定就是個拍腦門的猜測。幸好我們發(fā)現(xiàn)的一個真理是，只有大量貨幣流向的領(lǐng)域才有可能跑贏貨幣本身。因此，相對于研究經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身，我們關(guān)注貨幣的流向已經(jīng)是簡易得多的邏輯了。