整體存在調整壓力估值仍有回落可能

　　上周中小板綜指在前周小幅反彈后，周一受壓再度大跌2.55%，整體回落至90天均線附近，指標繼續呈現高位背離、逐步回落狀況，短期仍存在調整可能。從上周中小板上市公司股價表現來看，似乎有點二八現象的苗頭，中小板中只有不足20%的股票小幅上漲，其余80%左右的公司都在回落調整。而漲幅居前的中小板公司，有以下特征：一是業績預增幅度較大，其估值原本不高；二是以低估值老股為主，高估值新股上市后都存在下調壓力；三是集中在補漲的水電、機械、地產、有色金屬等行業，新興行業不多。
　　據Wind統計，至今年1月12日，滬深兩市有823家A股公司預告了2010年業績，中小板公司業績較突出，共有355家業績預增。其中，中小板有60家公司業績預增幅度超過100%，大族激光、大港股份增長幅度超過20倍，湘潭電化、芭田股份、云海金屬、常鋁股份等公司業績增長在5-7倍之間。1-2月份已進入中小板公司的業績快報公布期，將會有越來越多的中小板公司的年報逐步明朗化，預計年報的效應將會在此之前提早顯現。建議可更多地關注年報預增幅度在50%-80%左右的中小板績優公司，從以往經驗來看，這類公司如果具備高業績、高增長、高留存及小股本的“三高一小”條件，高送轉的概率將最大。但投資者需要注意其操作時機及謹慎其年報公布前后的調整可能。
　　今年以來股市整體風格出現均衡化特征，指數呈小幅橫盤震蕩走勢，各類成份指數表現的差異性不算太大，但大盤股相對小盤股的走勢更穩健。目前，市場成交量較為萎縮，投資者參與程度回落，顯示心態仍較為謹慎。從這個角度來看，近期市場資金流向確實不太利于中小板。
　　從各風格指數漲跌情況來看，雖然都漲跌不大，但低價股、低市盈率、低市凈率板塊和高價股、高市凈率明顯分化，分別位于漲幅前列和跌幅前列，顯示市場在去年過度炒作“三高”（高價、高市凈率、高市盈率）板塊后，已進入相對恐高期。中小板和創業板的較高估值，使其股價短期影響較大。因此，低估值板塊在弱市下估值穩定回歸至相對合理水平，而高估值板塊則出現估值較大回落。由此，上證50、上證180等低估值大盤權重績優股，近期表現強于創業板、中小板等高估值板塊（創業板指數和中小板指數幾乎是今年以來表現最差的成份指數）。如果從各個行業年初的表現來看，也恰好和去年相反。去年表現最好的食品飲料、醫藥生物、信息服務、電子元器件、有色金屬位于年初至今跌幅最大前5個行業；而去年表現最差的房地產、黑色金屬、金融服務行業是年初至今表現最好最穩定的前3個行業。當然，目前并不能完全說明趨勢已經扭轉，因為它們的漲跌幅都暫時控制在5%以內。
　　但是，今年宏觀經濟情況復雜，上半年復蘇需時，年初以來關于CPI和信貸數據各種不利猜測、以及多家銀行再融資壓力都可能成為短期A股潛在的不穩定因素來源。這說明市場仍然對現階段我國的宏觀經濟走勢不能形成共識，導致對周期性板塊漲幅和上漲的時機仍抱有謹慎心態。另一方面，商務部重點監測的食用農產品價格連續第三周小幅上漲，除部分季節性因素外，近期的惡劣天氣、輸入性通脹等都在一定程度推動CPI處于高位。從目前看，經濟數據超預期的概率不會太大，而且下周將逐步公布去年12月和全年的宏觀數據，使得市場謹慎觀望的氣氛更濃厚，預計近期市場更有可能選擇小幅震蕩的走勢。
　　另一方面，權重大盤股暫時難以啟動的宏觀因素是：雖然證券市場的流動性暫時短缺，但因年底銀行任務沖刺，造成銀行系統內存在過度充裕的流動性，這已經引起了央行的警覺。央行1月11日啟動了14天正回購操作，大幅加速回籠資金600億元，既在控制流動性同時，也確保春節期間流動性供應。目前，市場傳聞今年第一周金融機構新增信貸已近5000億元人民幣，再考慮春節前將有約4000億資金到期，銀行間市場流動性充裕程度不會減弱，加上一年央票已逼近一年定存利率，在此情況下，不排除央行會在春節前宣布實行差別存款準備金率，甚至再度加息。果真如此，那市場壓力因素只有越來越大，總體上只能處于中期區間震蕩格局。
　　我們認為，年報因素的臨近，確實在一定程度上，使市場重回業績推動股價的正常投資邏輯。銀行、地產、鋼鐵正面臨年報業績增長帶來的低估值修復行情，而近期這種市場風格轉換不排除是市場資金博弈及相關板塊價值回歸的結果。當然，這在某種程度上為金融、地產等權重藍籌板塊帶來一些階段性機會，但從宏觀面和資金面上分析，目前尚不具備啟動權重股大幅上漲的趨勢行情條件，中小板也缺乏整體性機會。投資者只能暫時在短期和中期的不同運行風格中把握波動操作和行業輪動機會。