A股是政策的“晴雨表”

　　大多數人認為，中國經濟一直高速增長，國家統計局本周四剛公布去年GDP增幅是高過前年的。在如此強大因素的支撐下，A股怎么可能會是熊市？沒有想到的是，目前A股的凄慘和低迷堪比熊市。全球經濟增長最好的中國，其A股比金融危機國家的股市表現還要差，卻與那些主權債務危機中的歐洲小國的凄慘股市不相上下。之所以A股不牛反而熊，就是因為股市“經濟晴雨表”的功能并不突出。
　　股市是“經濟晴雨表”之說產自美國，當年由漢密爾頓等人提出，此翁對該觀點有洋洋灑灑的專著。在華爾街，的確有包括股市在內的金融部門的動向與數據，是實體經濟的“先行”指標這一說，也被人俗稱為股市的“經濟晴雨表”功能。對于實體經濟而言，既然金融部門的動向與指標是“先行”的，那么實體經濟理所當然的就是金融部門的“后行”指標了。
　　問題就在于，該功能在華爾街管用，就必定可以“洋為中用”嗎？它是否也適合于中國的國情呢？這恐怕只是一廂情愿的單相思。好像迄今為止也未有看到有令人信服的研究和例證。內地某些人死死盯住實體經濟這個“后行”指標，并只是簡單依靠其來指導在股市等“先行”指標領域的投資操作，難免會出現“有沒有搞錯”的笑話。
　　最近10年中，在對國內實體經濟的增長態勢與A股走勢的實證研究發現，后者明顯不具有“經濟晴雨表”的功能與作用。從2003至2006年，中國的實體經濟高速發展，GDP一直保持在10%以上的增速。作為“先行”指標的上證指數，在2003至2005年的3年間，則是從1347點一路跌倒998點。這其間，“后行”指標GDP連續高速增長了四年，而“先行”指標卻連續下跌了三年。
　　再來看最近幾年，滬指從2007年10月中旬見到6124點歷史高位迄今的三年多以來，市場一直處在長期的熊市調整中。而國內GDP的增長從2007至2010年分別為11.9%、9.6%、9.1%和10.3%（前三年為最后修正數據）。這四年的GDP數據至少說明了三個問題：1、實體經濟持續高速增長，滬指卻像王小二過年；2、這4年股市的走勢完全沒有、也不能反映GDP的增長走勢；3、GDP增幅的波動完全沒有A股來得那么劇烈與動蕩。
　　最近10年中的7年數據，已經顯示至少在中國、至少在最近的10年，A股還不具備“經濟晴雨表”的功能。
　　在中國特有的國情之下，A股應該是政策的“晴雨表”，尤其是宏觀調控、貨幣以及股市監管政策的“晴雨表”。說到股市的發展與監管，這又與其濃重而典型的“政策市”氛圍有關。政策之于中國股市，原本早就是一個老掉牙的陳舊話題，但它卻又總是伴隨著股市的漲跌起落、而不斷演繹出別樣的新意思。
　　中國股市由于先天的不足與后天的發育不良，它從來就是一個地地道道的“政策市”，一個完全由政策主導及呵護之下的“襁褓”市場。正因為它是由政策主導的，所以在其發展與運作的方方面面，都帶有明顯的政策主導、或稱政策干預的痕跡，尤其是在股市每一次的大底或者大頂的波動軌跡。既然股市一直在政策的主導之下運行與發展。那么，反映、體現、或折射政策的影響與作用，就應該再正常不過。
　　A股又是一個資金市、一個投機市和操縱市。在近幾年，A股的價值通常不由市場本身的因素和上市公司的業績因素決定，而是由央行的“流動性”決定。在日常的波動和中長期趨勢中，更多的是反映宏觀調控政策、貨幣政策和產業政策的刺激與收縮。
　　簡言之，中國股市的興衰發展，系于政策，而絕非取決于市場本身或其他什么因素。A股歷史上每一次中級以上級別的反彈和中長期趨勢，政策都是其決定者與最后的終結者，20年來不曾有些許改變。包括2008年四季度刺激政策的出臺、七大戰略新興產業政策的出臺、調結構、淘汰過剩產能、節能減排降耗、樓市嚴厲調控、以及貨幣政策從“極度寬松”轉變為“穩健”的過程中，A股每一輪暴漲、暴跌所付出的代價等。從這個意義來講，A股應該是政策的“晴雨表”。■