“講政治”與貨幣邏輯

　　從長(zhǎng)周期看，“講政治”才是中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)真正的主導(dǎo)邏輯。而貨幣則充當(dāng)了主要武器之一，進(jìn)而成為中國(guó)政府的運(yùn)用最嫻熟的常規(guī)武器。這種常規(guī)武器發(fā)揮威力的主要方式有兩種，一是財(cái)政政策，通過(guò)擴(kuò)大或收縮政府直接（或能控制）投資來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。二是貨幣政策，通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣量和貨幣價(jià)格間接調(diào)控經(jīng)濟(jì)。我們關(guān)注政策時(shí)，已經(jīng)潛意識(shí)的給每年做個(gè)組合來(lái)定調(diào)，比如今年是“寬松的財(cái)政政策+適度寬松的貨幣政策”，而預(yù)期明年則是“寬松的財(cái)政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”，陷在其中而又自得其樂(lè)，其實(shí)，這不過(guò)是槍發(fā)揮威力的形式而已。真正在背后指揮槍的，是“政治”。
　　所以邏輯就很清楚了，自上而下，先是拿武器的人，然后才是武器本身。槍口對(duì)著哪，哪里就是風(fēng)險(xiǎn)，哪里就是“政治”要過(guò)問(wèn)的地方。不過(guò)也要細(xì)細(xì)體會(huì)其真正的含義，有的是提醒，有的是壓制，有的就是要消滅。當(dāng)然，槍也能作為正義的力量，扶植起一方勢(shì)力。地產(chǎn)行業(yè)是最典型的，過(guò)去十年，“放松價(jià)格管制+吸引貨幣流入”的兩發(fā)貨幣導(dǎo)彈扶植起了這一經(jīng)濟(jì)支柱，促成了連續(xù)繁榮。而現(xiàn)在，限貸、限購(gòu)、營(yíng)業(yè)稅、物業(yè)稅等等發(fā)發(fā)子彈打響，當(dāng)局的意思很明顯，你不能死，但也不能活的更好了。這就意味著，地產(chǎn)行業(yè)在趨勢(shì)上，價(jià)格重新管制，貨幣吸引力下降，跑輸M2基本確定無(wú)疑。
　　一個(gè)需要不斷強(qiáng)調(diào)的是，除非我們的政治格局發(fā)生巨大變化，否則“講政治”一定是我們要遵循的長(zhǎng)周期歷史邏輯。而在這一前提下，我們嵌套上貨幣的邏輯，才是有本之木。我之所以格外重視貨幣邏輯，一定要它與長(zhǎng)周期的歷史邏輯嵌套，就是因?yàn)椤罢巍笔悄梦淦鞯娜耍泿攀恰罢巍弊钌剖褂玫奈淦鳎炀毜牟攀亲畛Ｓ玫摹６@熟練武器，也是在過(guò)去十多年磨練出來(lái)的（典型標(biāo)志是中國(guó)人民銀行確認(rèn)中央銀行的地位，似乎是94年？），替代成本太高。所以在中期來(lái)看，貨幣邏輯的可用性依然很強(qiáng)。
　　這“講政治”+貨幣邏輯的嵌套，應(yīng)該是中國(guó)所特有的。簡(jiǎn)單做個(gè)比較吧，大家如果讀過(guò)美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森的書(shū)《峭壁邊緣》，就會(huì)理解為什么美國(guó)不會(huì)有“講政治”的邏輯，他們的武器庫(kù)被議會(huì)把手的死死的，想領(lǐng)發(fā)子彈也要開(kāi)會(huì)、辯論、投票。只有美聯(lián)儲(chǔ)受限制較小，所以現(xiàn)在只有它孤軍奮戰(zhàn)，貌似要拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)。如果大家讀過(guò)吳曉波的《吳敬璉傳》，就會(huì)了解為啥是“講政治”，為啥會(huì)有這樣的威力。而貨幣這個(gè)武器，也是歷史造就的。
　　應(yīng)用的角度看，我們做投資的，應(yīng)該首先試圖了解政府的目標(biāo)，然后分辨清政策的方向（扶植或打擊哪里），這代表著政府的態(tài)度。理解“政治”的意愿則有助于我們猜測(cè)貨幣的流向（哪里會(huì)有財(cái)政資金流入？哪里會(huì)有政策吸引資金流入？），得到跑贏M2的機(jī)會(huì)。
　　不是我們講政治，是講政治才能讓我們收益最大化。■