中國聯(lián)通:2011進(jìn)入3G業(yè)務(wù)高增長期

　　本周市場以震蕩下行為主，周一及周四的單日跌幅都較深，在日K線圖上形成了大陰線，令市場投資者對短線行情感到失望。在震蕩下行中，我們觀察到市場并非大小盤股的全面恐慌下跌，實(shí)際上市場運(yùn)行仍有一些潛在的變化，即在上證指數(shù)跌破2700點(diǎn)關(guān)口后，大盤藍(lán)籌股實(shí)際的表現(xiàn)要優(yōu)于小盤股，特別是在周五指數(shù)盤中一度上揚(yáng)，其帶動(dòng)力仍然是來自于大盤藍(lán)籌股。此外，中國建筑、中國中鐵、中國重工等一系列“中”字頭股票在此前表現(xiàn)低迷，但近期已有資金關(guān)注跡象。中小板指數(shù)的周跌幅依然超過上證指數(shù)周跌幅，結(jié)合到大盤藍(lán)籌股的技術(shù)形態(tài)，投資者應(yīng)對市場出現(xiàn)的這種變化加以關(guān)注，后市行情或階段性的出現(xiàn)在大盤藍(lán)籌股上。
　　國信證券本周晨會(huì)推薦的中國聯(lián)通（600050）值得投資者加以關(guān)注。中國聯(lián)通股價(jià)在2010年全年幾乎沒有表現(xiàn)，從2010年初下跌后，自2010年5月以來一直徘徊在5—5.5元之間。中國聯(lián)通股價(jià)低迷，一方面是此前市場資金整體活躍于中小盤股，導(dǎo)致大盤股估值偏低；另一方面則是資金對公司3G業(yè)務(wù)及業(yè)績增長仍持觀望態(tài)度。而制約公司股價(jià)表現(xiàn)的這些因素在進(jìn)入2011年后或?qū)⒌玫礁淖儭?br/>　　根據(jù)中國聯(lián)通公布的2010年12月新增用戶數(shù)據(jù)（移動(dòng)電話用戶、本地電話用戶、寬帶用戶），國信證券判斷公司3G新增用戶數(shù)加速趨勢已現(xiàn)——從數(shù)據(jù)來看，去年12月聯(lián)通3G新增用戶數(shù)為128.4萬戶（其中上網(wǎng)卡用戶為17.7萬戶），為2010年增長最快的月份。截至2010年底，聯(lián)通3G用戶數(shù)累計(jì)達(dá)到1406萬，三分天下有其一的目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。
　　展望2011年，國信證券判斷中國聯(lián)通國內(nèi)3G業(yè)務(wù)將由導(dǎo)入期轉(zhuǎn)入爆發(fā)期，用戶認(rèn)知度的提升及資費(fèi)、終端、內(nèi)容等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的完善將驅(qū)動(dòng)3G業(yè)務(wù)呈現(xiàn)更為陡峭的增長勢頭。國信證券同時(shí)預(yù)期聯(lián)通全年3G新增用戶數(shù)將達(dá)2500萬以上，增長動(dòng)力主要來源于：（1）iPhone撬動(dòng)效應(yīng)明顯，WCDMA網(wǎng)絡(luò)良好口碑得到傳播，據(jù)工信部透露攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)實(shí)施以來7成用戶轉(zhuǎn)入聯(lián)通；（2）2011年終端推廣將由高向低延伸。自本月15日起，聯(lián)通采購的7款總計(jì)500萬部低價(jià)3G手機(jī)上市，手機(jī)單價(jià)已降至700-800元，聯(lián)通將予以大幅補(bǔ)貼；（3）新增46元套餐及更加偏向本地語音的C套餐計(jì)劃，這一價(jià)位有效降低了2G向3G遷移的門檻。因該資費(fèi)政策調(diào)整于2010年底推出，正式實(shí)施及市場效應(yīng)將在2011年逐步體現(xiàn)。
　　
　　投資邏輯上，國信證券認(rèn)為：過去兩年間聯(lián)通股價(jià)走勢很大程度上由正負(fù)因素（3G業(yè)務(wù)、整體盈利）的博弈與市場預(yù)期變化決定。但進(jìn)入2011年后，中國聯(lián)通3G業(yè)務(wù)將處于增速最快階段，同時(shí)盈利處于低位這一負(fù)面因素也已被充分預(yù)期。國信證券預(yù)計(jì)市場可能重新進(jìn)入“重業(yè)務(wù)，輕盈利”階段，市場預(yù)期和樂觀情緒可能會(huì)明顯升溫從而推升股價(jià)。
　　在看到投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，國信證券亦指出投資中國聯(lián)通的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于盈利提升的進(jìn)程慢于預(yù)期、幅度低于預(yù)期。這一風(fēng)險(xiǎn)緣于“行業(yè)增速較低、競爭日趨激烈”，因?yàn)橹袊ㄐ胚\(yùn)營行業(yè)只有10%以下的年均增速，聯(lián)通高速增長需要以競爭對手的受損為代價(jià)，這很可能會(huì)觸發(fā)更為激烈的行業(yè)競爭。■