僅有30%的創投機構能存活下來

　　問：如何看待創業板的“三高”現象？
　　李萬壽（深圳市創新投資集團有限公司總裁）：創業板的平均市盈率是70倍，中小板是38倍左右，這種高市盈率我個人認為是供需關系決定的，因為整個產業渠道比較多，資金需求出路，同時創業板和中小板的供給量也有限，要達到一定的平衡有一個過程。第二點認識就是，中國的成長速度明顯高于西方國家，現在國內上市企業的增長速度也是西方企業的幾倍，所以保持一個比較高的市盈率有一定內在的合理性。但是隨著供應鏈的大幅度提升，上市速度的加快，市盈率往下拉低肯定是勢在必行的。我覺得作為風險投資公司來講，對于投資案例市盈率怎么把握完全是取決于自己對回報的期望值，有些公司是17倍、18倍也投，對于我們來講希望有一個底線，要控制在一定程度以內，不能說高的市盈率公司不好，而是要堅守我們自己的底線。
　　馮濤（上海永宣創業投資管理有限公司合伙人）：高估值分兩種，一是真高估值，即企業的確存在著高增長的通道，或大量的凈資產沒有按照現在真正評估價格進入。另一種則是某些企業莫名其妙地把估值提高。高估值是VC/PE行業的腫瘤，此現象不可持續，但會不會繼續擴大還要看同行的努力。
　　
　　問：目前主要關注的投資領域有哪些？
　　李萬壽：這些年我們主要的精力還是集中在先進制造業，我認為中國的崛起最主要還是實業的崛起，是科技的崛起，所以我們今后也會把這個作為主要的投資領域。目前集團對新能源、新材料、現代農業、生命健康和產業轉型這五方面的熱點投資十分關注。從集團投資的歐菲光、當升材料和兆馳股份陸續上市來看，集團所偏好的熱點公司也得到了權威主管部門和市場的高度認同。集團投資的公司已覆蓋了光伏太陽能的完整產業鏈條，此外還在現代農業領域投資了10多個相關項目。
　　劉晝（深圳市達晨創業投資有限公司董事長）：我們還是堅持四大行業：第一是文化傳媒，我們公司為文化傳媒分出了一個專用基金，以后可能是一個發展趨勢。第二個是消費服務，中國的消費未來空間巨大，也是國家亟需扶持的行業。第三就是現代農業，未來十年發展空間比較大，我國是農業大國，需要升級。第四是節能環保，節能環保是未來的必然，國家力挺扶持。
　　
　　問：您認為我國創投業未來的趨勢是什么？
　　劉晝：在未來十年行業可能有幾個趨勢。一是人民幣占主流，因為十年后在國內做創投、做PE，外資估計只占25%-35%。二是隨著資本市場的完善，今后國內做基金專業化是主流，雖然現在投資機構什么都可以做，但最后可能會走向專業化。第三，人民幣基金和美元基金將實現兼容，其中包括人才的兼容。第四，募資投資品牌是以后的趨勢，有品牌、有專業集中，這是一個大趨勢。上千家的創投必然會出現分化，中國進入第一方陣的創投可能也就是二十家左右，日子過得好的也就五十家左右。
　　金春保（深圳市盛橋投資管理有限公司董事長）：創投行業是一個進入門檻非常低的行業，沒有行業壁壘，但任何行業都有它的發展規律，美國的PE、VC投資行業相對成熟，不僅GP成熟，LP也成熟，沒有我們這種“人人做投資”的景象。行業未來一定會面臨洗牌，只有那些有成熟投資理念和穩定客戶群體的PE公司會在未來的競爭中生存下來。有一個咨詢公司作了一個統計，目前國內PE、VC機構已投資的企業已達3500家，而且在分秒遞增中。按照每家平均投資3000萬的話大概1000億元人民幣左右。滿打滿算，國內證券市場一年會有400家公司上市，如果40%的上市公司有PE、VC參與的話，將近有150家左右的公司會讓投資機構受益，平均7倍的回報會給投資者累計帶來300億的收益。三年我們投資機構可能連本都收不回去，哪來的高回報？顯然，很多投資機構投資一次就再也不能持續了。
　　馮濤：現在的創投機構有數千家，這些機構70%會死掉，30%能存活下來。第一，我認為會有一些基金到海外去投資，國外估值要比國內低很多。第二，人民幣基金與美元基金會出現融合趨勢，即人民幣與美金的互動。第三，設立基金的數量會逐漸減少，市場將趨向冷靜，同時也會有很多人退出投資行業。第四，投資市場會出現一個有序的人民幣基金的基金管理者。■