行業(yè)分析

　　保險(xiǎn)：加息預(yù)期影響不確定
　　
　　中信建投證券給予“買入”評(píng)級(jí)
　　中國(guó)人民銀行決定，自2011年2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。2011年肯定還會(huì)再次加息，因?yàn)檎{(diào)控通脹是一個(gè)長(zhǎng)期的事情。但是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策“相時(shí)而動(dòng)”的特征已經(jīng)越來(lái)越明顯了。但從短期看，政府現(xiàn)在要做的，就是靜待此次加息的后果，評(píng)估其影響，該影響至少要在一個(gè)月后才能顯現(xiàn)。長(zhǎng)期看，加息能夠引導(dǎo)債券息票率上升（債券融資成本會(huì)隨利率上升而上升），對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，這的確是個(gè)好事情，因?yàn)槲磥?lái)更多的資產(chǎn)可以配置到收益率更好的債券上。另一方面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線的上升，會(huì)使未來(lái)負(fù)債的貼現(xiàn)值變小，從而當(dāng)期收益增加，從這點(diǎn)看也是好事情。短期來(lái)看，加息預(yù)期對(duì)于A股的影響是不確定的，因此如果A股不行，單個(gè)行業(yè)也難獨(dú)善其身。
　　
　　家電：春節(jié)銷售樂(lè)觀
　　
　　光大證券給予“買入”評(píng)級(jí)
　　春節(jié)期間家電銷售符合預(yù)期。城市家電消費(fèi)升級(jí)和農(nóng)村家電銷售快速增長(zhǎng)是行業(yè)兩大亮點(diǎn)。商務(wù)部此次公布數(shù)據(jù)針對(duì)城市市場(chǎng)，印證了城市家電消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)，農(nóng)村家電的銷售增長(zhǎng)形勢(shì)要明顯好于城市市場(chǎng)，具體數(shù)據(jù)驗(yàn)證有待二月家電下鄉(xiāng)銷售數(shù)據(jù)的公布。家電板塊當(dāng)前估值低、行業(yè)銷售樂(lè)觀，板塊具有積極的上漲動(dòng)力。但需關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)處于加息周期，累計(jì)加息效應(yīng)可能加大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，二月家電的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，維持家電板塊“買入”評(píng)級(jí)。過(guò)去五年，家電板塊在二月都有明顯的正收益和相對(duì)收益。建議配置家電龍頭企業(yè)，包括青島海爾、美的電器、海信電器、格力電器、蘇泊爾以及合肥三洋。
　　
　　銀行：息差回升趨勢(shì)確定
　　
　　安信證券給予“同步大市”評(píng)級(jí)
　　除一年期利率以外，存款利率上調(diào)幅度大于貸款利率，這與前一次加息方式類似，但此次活期存款利率亦上調(diào)4bp。此次加息活期存款利率輕微上浮4bp，一年期以內(nèi)存款利率上調(diào)幅度大于貸款利率，并且中長(zhǎng)期貸款利率上調(diào)幅度較小，存量按揭仍執(zhí)行七折利率，靜態(tài)來(lái)看對(duì)息差有輕微的負(fù)面影響（2.5bp以內(nèi)），對(duì)2011年業(yè)績(jī)的負(fù)面影響在1.5%以內(nèi)，基本可以忽略。綜合考慮本輪加息周期的三次加息，銀行息差和業(yè)績(jī)受到的影響仍是相對(duì)正面的。2011年以來(lái)在信貸需求強(qiáng)勁和信貸額度控制的環(huán)境下，銀行議價(jià)能力提升明顯，息差的回升是比較確定的。從緊政策使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，對(duì)估值有負(fù)面的沖擊。但目前銀行股估值明顯低于其他行業(yè)，并且處于歷史底部，具有較高的防御性。
　　
　　農(nóng)業(yè)：干旱災(zāi)害可能加劇
　　
　　光大證券給予“買入”評(píng)級(jí)
　　11 年干旱災(zāi)害可能進(jìn)一步加劇。據(jù)氣象部門預(yù)測(cè)，2-3 月份華北、黃淮部分地區(qū)降雨將繼續(xù)偏少，氣象干旱仍將持續(xù)，甚至很可能進(jìn)一步加劇。而2-3 月是冬小麥返青和起身拔節(jié)的關(guān)鍵時(shí)期，如旱情持續(xù)發(fā)展，勢(shì)必對(duì)冬小麥生產(chǎn)帶來(lái)不利影響。農(nóng)業(yè)投資主題之一就是災(zāi)害因素，而且這種因素在未來(lái)有可能會(huì)不斷被放大，從擾動(dòng)因素上升為驅(qū)動(dòng)因素。旱災(zāi)主要影響冬小麥，預(yù)期減產(chǎn)帶動(dòng)小麥價(jià)格走高；并通過(guò)糧食替代比交互影響，從而帶動(dòng)相關(guān)其他作物價(jià)格堅(jiān)挺，傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)直接利好種子?？春弥匦逻M(jìn)入估值優(yōu)勢(shì)區(qū)間的種子、水產(chǎn)、飼料等子行業(yè)，同時(shí)建議關(guān)注一些其他細(xì)分子行業(yè)，益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、山下湖、華英農(nóng)業(yè)等公司。
　　
　　房地產(chǎn)：加息累積效應(yīng)不容小視
　　
　　國(guó)泰君安證券給予“中性”評(píng)級(jí)
　　本次加息再次凸顯了決策層收縮貨幣、遏制通脹的決心。加息與“新國(guó)八條”時(shí)隔僅十余天，有利于進(jìn)一步降溫房地產(chǎn)基本面，形成較為穩(wěn)定的緊縮預(yù)期，緩和兩會(huì)前的輿論壓力。雖然加息幅度仍然不大，但持續(xù)加息后的累積效應(yīng)不容小視。因資金杠桿高和資金密集，加息在一定程度上將減輕負(fù)利率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的超級(jí)催化影響，增加開發(fā)商和購(gòu)房者成本。以100 萬(wàn)元、30 年期基準(zhǔn)利率房貸為例，三次加息后，月供增加約400 元，增幅近7%。短期內(nèi)，房地產(chǎn)市場(chǎng)必將進(jìn)入新一輪觀望期，加之春節(jié)因素，2 月份成交量必然出現(xiàn)大幅萎縮。市場(chǎng)接下來(lái)的關(guān)注焦點(diǎn)是3、4 月份銷量，若銷量萎縮過(guò)于劇烈、持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，則股價(jià)仍有向下調(diào)整空間。
　　
　　水泥：東部均價(jià)有望大幅提升
　　
　　華泰聯(lián)合證券給予“看好”評(píng)級(jí)
　　2011 年?yáng)|部水泥均價(jià)有望同比大幅提升，從而帶來(lái)水泥股業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。我們判斷，在開春施工旺季來(lái)臨之時(shí)，若水泥市場(chǎng)價(jià)格回調(diào)后高位企穩(wěn)，盈利預(yù)測(cè)將更廣泛地被市場(chǎng)認(rèn)可，水泥股將有較大上漲空間。我們測(cè)算，華東地區(qū)2011 年水泥供求基本平衡，2012 年可能供應(yīng)偏緊。在供需基本平衡的格局下，我們認(rèn)為，由于集中度的提高，企業(yè)協(xié)同將發(fā)揮作用，2011 年華東地區(qū)全年水泥市場(chǎng)均價(jià)維持在400 元/噸左右是可期的，對(duì)應(yīng)東部主要水泥企業(yè)的出廠價(jià)格，同比有望提升20—50元左右。我們目前重點(diǎn)推薦的排序?yàn)椋汉Ｂ菟?、華新水泥、江西水泥、天山股份、青松建化、太行水泥（金隅股份）等河北水泥股、同力水泥、塔牌集團(tuán)、福建水泥。
　　
　　電子元器件：業(yè)績(jī)公告喜憂兼具
　　
　　光大證券給予“中性”評(píng)級(jí)
　　在1 月份，共有40 家電子行業(yè)公司發(fā)布2010 年業(yè)績(jī)公告，其中，28 家業(yè)績(jī)偏正面或好于之前的預(yù)期，12 家偏負(fù)面或差于之前預(yù)期。我們認(rèn)為，1 月份的業(yè)績(jī)公告兼具喜憂，不算樂(lè)觀。我們判斷，雖然行業(yè)在2010 年前三季度增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但在高通貨膨脹背景下，不少公司一方面面臨原材料價(jià)格上漲和勞動(dòng)力成本上升的壓力，另一方面缺乏對(duì)下游客戶的議價(jià)能力，從而給利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)了負(fù)面影響。未來(lái)半年，我們認(rèn)為十二五規(guī)劃的進(jìn)一步明確將給某些子行業(yè)帶來(lái)一些機(jī)會(huì)，建議投資者關(guān)注節(jié)能減排相關(guān)的LED 行業(yè)、核高基相關(guān)的半導(dǎo)體行業(yè)和物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。我們也建議關(guān)注有高送轉(zhuǎn)股預(yù)期的公司。本月，我們推薦華天科技、高德紅外、水晶光電和乾照光電。
　　
　　有色金屬：加息影響有限
　　
　　長(zhǎng)江證券給予“中性”評(píng)級(jí)
　　央行加息對(duì)大宗金屬價(jià)格略有負(fù)面壓制。對(duì)全球大宗金屬價(jià)格來(lái)說(shuō)，具有全球定價(jià)特性的大宗金屬價(jià)格走勢(shì)總體圍繞全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期及全球貨幣政策走向展開。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景逐漸明朗，而高失業(yè)率以及依然較低的通脹率將促使美國(guó)政府繼續(xù)采取寬松的貨幣政策，主要發(fā)達(dá)國(guó)家為確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭也不敢輕言政策退出，全球流動(dòng)性總體依然充裕。我們認(rèn)為中國(guó)收縮流動(dòng)性對(duì)大宗金屬價(jià)格以及全球流動(dòng)性的影響較小。但作為全球金屬主要消費(fèi)國(guó)，中國(guó)加息將壓制實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金屬的實(shí)際需求，這是對(duì)全球大宗金屬價(jià)格的主要影響所在。總體上，我們認(rèn)為中國(guó)加息對(duì)大宗金屬價(jià)格略有壓制。相對(duì)來(lái)說(shuō)我們依然看好供應(yīng)集中度最高、供給較為緊張的銅和錫。