“新三板”:天堂還是地獄?

　　新興+轉軌的內地股市，是在“摸著石頭過河”的政策主導下快速成長的。在開辦之初，A股荊棘叢生、前路莫測，按照鄧小平當年的說法，如果中國股市沒有辦好，亦有可能被關掉。正是在這種隨時面臨可能會關掉的狀態下，中國股市的發展很多年內，都是缺乏長遠及系統的市場、規則與制度等方面的規劃及安排。
　　比如像債券市場的發展嚴重滯后于股票市場的發展，且經歷了與西方發達市場先發展債市、再發展股市，或者債、股兩市同時并舉之完全不同的思路與順序。還有場外股票交易的“店頭交易（OTC）”市場，幾乎完全沒有。
　　按照監管當局建立與發展多層次資本市場的思路，在2009年10月創業板終于開鑼登場之后，“新三板”的擴容又在緊鑼密鼓中漸行漸近。“新三板”是“北京中關村科技園區非上市股份有限公司代辦股份報價轉讓系統”的俗稱。
　　三板交易市場又有“老三板”與“新三板”之分。一、原法人股交易系統STAQ；二、NET的掛牌公司；三、退市公司股份的報價轉讓，三者合稱“老三板”。其中前兩者，算是內地資本市場早期的“遺產”，因各種原因，一直未能取得正式且合法的“名份”。
　　從2006年1月23日起，在得到國務院的明文批示后，北京中關村科技園區非上市股份有限公司利用代辦股份轉讓系統進行股份報價轉讓試點，俗稱“新三板”。相對于滬深股市的“交易所市場”，新三板屬于“場外交易市場”。其中所交易的股份是“非”上市股份。
　　自國務院2006年“啟動中關村科技園區未上市高新技術企業進入證券公司代辦股份轉讓系統進行股份轉讓試點工作”以來，至去年底，已有74家中關村科技園區的公司股份在代辦系統掛牌報價轉讓。到今年1月中下旬，共有43家證券商獲得代辦系統主辦券商業務資格。
　　根據設計方案，新三板將在原有中關村科技園區試點的基礎上，將范圍擴大到其他具備條件的國家級高新技術園區。即新三板的擴容，是將全國54家國家級高新技術園區中，較大的高新技術園區首先進入新三板，如上海張江高新區、西安高新區、東湖高新區、蘇州高新區、成都高新區等。這些園區中相關上市企業如張江高科、東湖高新及蘇州高新等將因此受益。
　　未來或將有約1.2萬家企業在“新三板”掛牌交易；還將推出做市商制度及允許個人投資新三板，新三板的交易門檻也將由原來的最小交易單元3萬股降至1000股。個人投資者的交易門檻可能是50萬元。還有“轉板”制度，即由新三板轉入主板、中小板或創業板，世紀瑞爾等三家公司已開成功轉板先河。
　　新三板或許就是一座尚未被人認知、及尚未被開墾的原始“金礦”，但若要淘得真金，雖不至于說是鳳毛麟角，也可能只屬于少數人。
　　近兩年，尤其是有久其軟件、北陸藥業和世紀瑞爾這三家曾經在新三板掛牌轉讓的公司，先后成功登陸中小板和創業板，新三板公司的價值和財富效應才逐漸為業內所重視。世紀瑞爾2009年在新三板的交易均價為7元/股左右，登陸創業板時的發行價竟然高達32.99元/股，上市次日的股價就曾摸高至61.20元/股，在新三板買入該股份的投資人賺得盆滿缽滿。
　　資本的本能就是逐利的，故追逐利潤空間和投資機會本無可厚非。新三板的最大亮點，還是在于它可能獲得“轉板”之后的升值空間與財富效應。但是這些之前并未經過官方嚴格審核就輕松進入新三板的掛牌公司，究竟誰的運氣好、命大福大，則充滿非常大的不確定性。曾在新三板掛牌的東土科技，差一點就擠進A股，但最終還是在上會審核途中被否決掉。那些臨近過會時才追高介入的投資者，需要承擔股價大幅重挫的巨大風險。
　　現有的新三板主要采取集合競價方式，集中配對成交，而不是大家已經習慣的“連續競價”方式。符合資格的個人投資者可能會面臨想買時，買不到；而想賣時，又賣不出的窘境。還會面臨諸如交易風險、買入的公司上不了市的風險、信息不對稱的風險以及企業或將破產等連串風險。從這個層面上看，新三板只可能是機構投資人有條件、夠膽量、又有本錢博弈的樂園。■