艱難尋找非裸泳者的一年

　　2011年剛剛開始不過一個月，我卻深切的感覺到，這一年，更加艱難。
　　2009雖說經濟蕭條，但好歹有強悍的流動性，堅強的政策扶持。2010雖說震蕩市，但也好歹是個結構牛市，今年有什么？只有糾結與艱難，我只得說，機會一定會有，但尋找的難度一定不同以往。與2010年對比著，分兩點說吧。
　　一、流動性方面。2010年雖說一直強調信貸控制，但由于外匯占款給力，信托渠道信貸加力，銀行信貸一往無前，全年流動性是很寬裕的，這從M2數據可以看的很清楚，依然高位運行。但今年呢，延續去年年尾的慣性，開年就加準備金，就開始限制信貸，央行與銀監會協商，信貸總量控制交由央行管理，央行對商業銀行終于由調控變為控制；M1-M2拐頭向下，因為M1很可能作為政府控制通脹的效果指標之一，可以說流動性的緊縮還會延續。沒了流動性，就像沒了子彈，用啥打鬼子？
　　二、政策方面。2010年雖然聲稱政策環境趨緊，但實際上真正的通脹壓力在四季度才開始顯現，而之前財政政策給力，產業政策更給力。其中產業政策尤為突出，十大產業振興規劃，七大新興產業，可以說產業政策主導了去年的結構性行情。而今年呢，是實現承諾的時候。2010年各個產業立下的投名狀，今年兌現，而按常理，做總比說要難得多，今年要看的是政策是否能執行，資金是否能到位，收入是否能實現。比如新能源汽車，去年沾上邊的股票就能暴漲，而可能的是，今年我們能看到的仍還是個故事，形成產業、形成銷量、形成收益，不知要等多少年，而這么多年一直講故事，真的也成假的了。
　　上面兩條，足夠抹殺今年的很多投資機會，使得獲取收益較去年更加艱難，看了下聲稱更看好今年的人的投資方向，一是新興產業，二是估值修復。第一條很眼熟吧，不是眼熟，是去年真的很熱。可是投資的常識就告訴我們，一個故事已經很像真的了，就不能再講了，講了反而沒人信了。第二條倒是有點道理，下面還會提到。
　　第一條提到的流動性整體趨勢，已經決定了不可能有大行情，這些資金不足以推動市場整體上漲，只可能結構性的輪番炒作一下。而炒作的理由之一，就是估值安全。這一邏輯是我一直所堅持的，就是尋找有足夠安全邊際的品種，買入持有，將賺錢交給時間，因為風險低，所以拿的久，賺錢是早晚的事。這個原則我個人在B股上做了實踐，結果有待時間驗證。對于機構投資者，我相信，7、8倍市盈率，1.5倍市凈率的銀行就是這類東西，齊魯銀行出事了，但你相信建設銀行、工商銀行會出事么？如果不相信，豈不更說明大銀行的價值？道理大家都明白，不再贅述，相應的低估值板塊還有鋼鐵、地產、煤炭等。這就和剛才所說的估值修復挨上邊了，之所以說是估值修復，是因為資金面不足以支撐這類大盤股高于估值太遠，否則就是大牛市了。而要從估值修復行情中獲取收益，擇時是決定因素，因此，今年考驗投資者擇時能力的關鍵時刻。
　　第二條則考驗的是擇股能力。2010年凡是挨上邊的都飛到了天上，現在開始進行整體調整，泥沙俱下，錯殺也好，罪有應得也好，覆巢之下無完卵。但潮水退去之后，才能知道誰在裸泳，可誰能找到不是裸泳的那幾個呢？相對于板塊而言，尋找個股更加艱難，畢竟像一塊板扔飛鏢，要比像一個點扔飛鏢容易得多，所以如果不恭敬的假設去年的主題投資是猩猩扔飛鏢，那今年可能真的需要人類來做了。
　　這些要看行業政策能不能落實，要看政府出不出真金白銀，要看企業有沒有收入，這些現在看來，統統是未知數，而隨著這些條件的顯現，可能半年已經過去了，今年是投名狀兌現的一年，而這其中最大的糾結在于，無論兌現與否，只有在消耗了時間之后才能知道。時間，是投資者的朋友，也是敵人。
　　總體說來，收益可能存在的領域，可能由2010的手榴彈形態轉向今年的啞鈴形態。所謂手榴彈形態，是指結構性給力，而整體不給力，一頭大，一頭小。而所謂啞鈴形態，則意味著可能的機會中，低估值給力，結構性機會由面轉向點，少數細分個股給力，而去年結構性板塊行情給力的大頭，必然縮減成啞鈴中間的手柄而已，意味著今年即使有板塊性的結構行情，可能只是曇花一現。按順序來看，主體細分個股>低估值>結構板塊。
　　 看完了上面這些，你會發現，會擇時可能獲得均于指數的收益，但指數最終收在哪是個未知數。會擇股可能獲得超額收益，但選對和選錯的概率一樣大，甚至更慘。要守正，擇時；要出奇，擇個股。今年，注定要成為艱難尋找非裸泳者的一年。
　　可是，縱觀投資行業，擇時、擇股能兼具的能有幾人呢？所謂笑江湖，有幾人笑傲江湖？■