為何預測都成浮云

　　年復一年，每逢歲晚年初各大機構的分析師都要給投資者交出一門必做的功課：對新一年股市的走勢作出前瞻與預測。令人尷尬的是：這一本來講求嚴謹、意義非凡的舉措在近年的受關注度與被尊敬度竟似“王小二過年——一年不如一年”，甚而在頗大范圍內淪為被股民圍觀取笑的娛樂活動；據傳首都某大券商研究所的掌門曾自嘲爆出“證券分析的本質是娛樂業”的驚人之語。其潛臺詞是：預測分析的不靠譜已成為笑柄。
　　之所以出現這種讓人啼笑皆非的現象實在怪不得別人，只能怪這些頭頂各式各樣華麗光環的分析師們的集體誤判跑調跑得太過分了。謹以剛剛過去的2010年為例：一位好事的朋友曾經不厭其煩地收集了去年年初約20多家大型券商對于滬指點位的年內預測——逾八成判斷其高點將在4000點以上！實際情況如何這里就毋須多說了。更使人難以釋懷的是2007年底，被當年大牛市的烈焰燒得發昏的基金經理與券商報告紛紛放眼來年將登上8000點甚至10000點，誰也沒料到10個月之后會有慘至1664點的一劫！
　　如同上世紀九十年代中期深圳一項關于100種職業按受尊重的程度排名的調查中股評家不幸與三陪女包尾一樣，證券分析師的聲譽亦被打入底層。到底是什么原因使他們的預測成為浮云？這里姑且試著探一究竟。
　　首先第一條是這些人盡管多出身名門、學歷頗高、智商料亦不低，卻普遍缺乏征戰股市的實戰經驗。偏偏我們的制度又規定證券分析咨詢人員嚴禁炒股。試問未經過炮火洗禮的人，如何能指揮作戰？走麥城也就在意料之中了。記得毛澤東曾經說過（大意）：國民黨中還能打仗的，是只讀過幾天黃埔軍校的那些人，而不是后來中央陸軍大學的科班畢業生；因為前者是從戰場打出來的。炒股票的道理，何嘗又不是這樣？可惜現在招證券分析師，只看文憑與頭銜，看是否喝過洋墨水，而不問喝過多少A股市場的牛奶與熊奶。以為書讀得越多就代表越懂得炒作，這實在是股市預測的一大忽悠。
　　在這個忽悠的后面，蘊含著另一個更大的忽悠——把股指走勢視為宏觀經濟趨勢的衍生物，甚至在兩者之間劃上等號。事情真的是這樣嗎？實踐是檢驗真理的標準，中國A股二十來年的歷史對此的回答是一個大大的否字。不錯，作為虛擬經濟的股市的確派生自實體經濟，卻絕對不是實體經濟亦步亦趨的附庸，而是有著很強的獨立性；也因此它的走勢與宏觀經濟的走向雖然在總體上，從長期看趨于一致，但在階段上在一定時間內卻經常不呈同步，甚至可能背馳。假如這種不同步僅僅只是短期或局部存在倒也罷了，要命的是其時間之長往往超乎想象！有數字為證：最近十年GDP增長了2.8倍，而上證指數的漲幅不到4成；此期間實體經濟是不斷向前發展的，但滬深股市卻已幾經牛熊。可見若將宏觀經濟走向作為股市走勢預測的決定依據的話，難免犯南轅北轍的錯誤。這樣說可能有傷那些滿腹經綸的經濟學家的自尊心。但倘使那些只有書本知識、沒有幾多炒股經驗的經濟學家們連屬于他們本分的CPI都測不準的話（2010年有多少名家從年初到年底做了CPI已然見頂的錯判？），又怎能指望他們對股指的頂底作出靠譜的預測？不客氣的說一句：現時A股預測領域中還輪不上他們有多少話語權。
　　同樣地，估值的忽悠也是上述眾多失準的預測的硬傷之一。估值在預測體系中當然很重要，但并非唯一的因素。只有在將估值置于股票與資金供求相對平衡或資金供給占主導地位的大環境時，估值才是有意義的。否則將巧婦難為無米之炊，這也是2010年高估值股雞犬升天而低估值股欲振乏力給估值派們留下的深刻教訓。從表面上看，估值決定論者在預測時忽視了供求，但實質上他們與前述的宏觀經濟決定論者一樣，忽視的是股價運動的規律！須知股市是有自己獨特的規律的，這是因為股市不僅僅是實體經濟的反映，更是一個受參與主體心理支配的博弈場所——一個博弈的系統！假如證券分析師們能有一點哲學的頭腦，以辯證的思維來觀察股市，就不會犯如97年底一樣的以為大升之后還會再升的幼稚的錯誤了。■