均衡與不均衡

　　 所謂一致性預期，是一種動態的均衡與動態的不均衡相結合的產物，對于投資者而言，動態的均衡是短暫的結果，動態的不均衡則是長久的過程。而對于投資行為，要得到的是動態均衡的結果，而要享受的是動態的不均衡的過程。
　　
　　預測的價值在于形成預期，依據預期形成投資決策。而到現在，事情又有了新發展。我們發現，2009年底，我們預期新的一年是個單邊牛市，因為2009年是個單邊小牛市，而2010年，上證指數下跌接近15%。2010年底，我們預期2011年會是個結構性牛市，機會好于2010年，因為2010年就是個結構性的小牛市，結果2011年上半年上證指數跌幅1.6%，而多數股票跌幅超過10%，絕大多數公募基金大幅虧損，凈值跌幅10%以上基金不計其數，沒有結構性牛市，有的卻是指數基本不變下的結構性熊市。
　　除了年為單位的大區間外，更小的波段區間同樣也有這樣的情況發生，比如2011年4月，上證指數已站上3000點以上，這時市場的廣泛預期為站上4000點或更高，然后，大家猜到了，市場開始下跌。一直在3000點以下徘徊。
　　這些事實所顯示的，似乎與我們《預測與預期》一文中的觀點有所違背，我們認為預測形成預期，而預期則形成投資決策。而現在看到的卻是，預期與市場的真實走勢恰恰相反，如果據此進行投資操作，遭受到的損失可能是最大的，這里面的原因在哪里呢？
　　這里的問題應該就在于一致性上，當一致性預期形成，意味著對于預期的認可在人數上達到最大化，其認可度已達到最高，沒有繼續上升的可能。而預期所推動的資金數量，也面臨最高的瓶頸，沒有新增資金的流入，則上漲態勢必然受阻，隨著時間的推移，最敏感的資金開始流出，逐漸的引發各類資金的涌出，形成了市場下跌的態勢，走勢恰與預期相反。
　　所以我們可以說，一致性是一種預期的終結，而混亂則是一種預期的開始，所謂一致性預期，則是一種動態的均衡與動態的不均衡相結合的產物，對于投資者而言，動態的均衡是短暫的結果，動態的不均衡則是長久的過程。而對于投資行為，要得到的是動態均衡的結果，而要享受的是動態的不均衡的過程。
　　詳細說說這個過程吧。預期首先從混亂預期開始，在混亂預期中逐漸尋找新的預期形成的碎片信息。如2011年中，我們面對的形勢，CPI超過6%，PMI持續下滑，實體經濟保持下降態勢，這使得我們原本的“防通脹”為第一要務的政策預期產生動搖，從而產生了各種爭議，“硬著陸”還是“軟著陸”、“防通脹”還是“保增長”、“滯漲”還是“通縮”等等不同的聲音，這表明對于過去的預期打破后，形成的混亂局面。
　　而伴隨著保障房政策的落實、CPI見頂的判斷，市場在逐漸的認為政策將放緩甚至轉向，通脹將面臨拐點，新的預期開始顯現。此時股票市場適時的反彈了200點，在此刺激下，一致性預期開始形成。這里面，市場的反應是最為關鍵的，因為在資本市場中，市場價格的反應最能說明問題，也最能說服投資者在某一方面確定預期。所以我們看到，在市場從2610點反彈到2800點時，開始有很多人喊出3500點的口號了。這時，我們可以認為市場形成了一致性預期，而這種一致性預期是脆弱的。
　　接下來，我們會看到，當市場反彈200點后開始受阻，向上難度加大，橫盤了幾個交易日，同時一些地方債務平臺的負面消息開始散播，一些被上半年下跌嚇怕了的投資者開始退出一致性預期，又開始有市場不存在大幅反彈的基礎等言論出現，各種負面消息繼續被發掘。市場開始微幅下調，更加堅定了他們看空的預期。看到這里，大家就可以理解，為什么剛才提到的是脆弱的一致性預期，因為我們可以體會得到一點點風吹草動對這種預期的影響，像漣漪一樣，碧波蕩漾。這時的投資者，又陷入了預期混亂的時候。
　　當然，這種預期混亂也是一種脆弱的動態不均衡，一旦市場再上漲200點，新的預期就又會形成，市場總是在投資者糾結、痛苦、迷茫、猶豫時，悄悄地形成一波上漲，慢慢的、耐心的吸引投資者的注意，慢慢的扭轉投資者的預期，最終，當投資者都認可的一致性預期出現后，手起刀落，大殺四方。
　　我們剛剛所討論的，是在一個較短的時間內、一波較小的上漲與下跌的區間內，所形成的極為脆弱的一致性的動態均衡與混亂的動態不均衡。而一致性的動態均衡或混亂的動態不均衡的強度，往往與他們所面臨的時間與空間相聯系。一般而言，時間區間越長，空間越大，一致性的動態均衡或混亂的動態不均衡的強度越大，收到的收益越大，造成的損失也越大，2007、2008年的歷史性牛熊大轉換，就體現了極高強度的一致性動態均衡的形成與毀滅。大家可以想象一下，2007年當市場站上3000點后，一致性預期不斷的提高到4000點、5000點、6000點、8000點、10000點，而最終一致性預期所能吸引的資金在6000點達到極限，增量資金消失，開始有敏感的資金退出，逐漸引發拋售，一致性預期從極高的強度走向極大的脆弱，一旦崩潰，排山倒海。這種強大的一致性預期的崩潰一直持續到2008年底，所有因素達到最壞，對于未來的預期達到混亂預期的極值，混亂預期的動態不均衡強度達到最大，這是新的預期的溫床，萌芽開始，這對應的，就是1600點的底部。
　　上述分析可看出，從時間和空間上來說，高強度的一致性預期下，存在著低強度的一致性預期與混亂預期，高級別的動態均衡下，暗含著低級別的動態均衡與動態不均衡，不同的高度與視角，不同的周期與輪回，決定了我們能在多大程度上享受一致性預期下的動態均衡，以及忍受多大程度上混亂預期下的動態不均衡。
　　所以，從更寬的視角看現在（2011年7月），可以說這里是經濟周期與政治周期的共同底部，同屬于舊周期的結束與新周期的起點，這時候的市場，無論如何也是一個底部了，我們現在所忍受的痛苦，來自短期脆弱的一致性預期遭到破壞，而陷入一個短期脆弱的動態不均衡之下，預期的混亂，導致對未來的迷茫，痛苦就來自于看不清方向。
　　我們之所以總是忍受痛苦，就是因為我們離得太近。科斯托拉尼不就認為，買入一大堆好股票，然后睡一大覺，睡醒之后，就擁有百萬財富了。
　　對于預期的處理而言，最重要的不僅僅在于使用預期本身去指導投資行為，而更在于調整預期，形成應對超預期的方案，這往往是獲得超額收益與規避超額虧損的關鍵點。而所謂調整預期，也包含著一致性預期下動態均衡的形成與終結，以及一致性預期破壞下的動態不均衡。
　　一致性預期下的動態均衡只是個結果，我們雖然追求這個結果，但結果往往意味著預期的結束，我們期盼能擁有結果，但一旦達到，就要立刻退出，否則就會被動態均衡的破壞所傷害。而混亂預期下的動態不均衡則是過程，為了擁有結果，則必須忍受過程，結果是特例，而過程是常態，我們的投資過程，則是極大的長久的忍受這個亂預期下的動態不均衡的過程，而短暫的擁有一致性預期下的動態均衡這個結果。