日科化學(xué):國內(nèi)PVC改性劑龍頭

　　投資要點：
　　 1、產(chǎn)品供不應(yīng)求，毛利率穩(wěn)定在20%以上；
　　 2、擁有多項核心發(fā)明專利，具有全球競爭力；
　　 3、高成長性，近三年凈利潤復(fù)合增長率高達(dá)89.61%。
　　
　　日前登陸創(chuàng)業(yè)板的山東日科化學(xué)股份有限公司(下稱“日科化學(xué)”，代碼300214)是國內(nèi)PVC改性劑的龍頭企業(yè)，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，擁有多項專利和技術(shù)儲備。其主要產(chǎn)品ACR、AMB、ACM具有全球競爭力，目前產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司擬通過募集資金擴(kuò)充產(chǎn)能。未來日科化學(xué)將充分受益于國內(nèi)改性劑產(chǎn)品升級、進(jìn)口替代以及海外市場的拓展得到加速發(fā)展。
　　
　　產(chǎn)品具備國際競爭力
　　日科化學(xué)產(chǎn)品主要是ACR抗沖加工改性劑、AMB抗沖改性劑和ACM低溫增韌劑，專門用于提高PVC塑料加工時的加工性能、抗沖擊強(qiáng)度和低溫韌性等。公司ACR產(chǎn)能4.8萬噸、AMB產(chǎn)能6000噸、ACM產(chǎn)能1.3萬噸。其中ACR國內(nèi)市場占有率在30%以上，市場占有率第一，在國際丙烯酸酯類PVC塑料改性劑行業(yè)市場占有率進(jìn)入前10名。
　　日科化學(xué)具備高成長性。公司營業(yè)收入從2008年的4.05億元上升到2010年7.84億元，年復(fù)合增長率達(dá)39%。凈利潤從2008年的2259萬元增至2010年的8123萬元，復(fù)合增長率高達(dá)89.61%。由于產(chǎn)品具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，日科化學(xué)產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司近兩年毛利率穩(wěn)定在20%以上。
　　
　　行業(yè)面臨升級市場空間廣闊
　　從全球范圍看，在2008年我國已成為PVC制品產(chǎn)量最大增速最大的國家，這為PVC塑料改性劑的發(fā)展提供了廣闊的市場。2010年我國PVC產(chǎn)量為1130萬噸，表觀消費量1007萬噸；PVC產(chǎn)量的上升將為PVC塑料改性劑提供穩(wěn)定增長的需求。預(yù)計未來幾年我國PVC塑料改性劑消費量至少將保持10%以上的增長速度。
　　目前，發(fā)達(dá)國家PVC塑料抗沖加工改性劑以MBS和抗沖型ACR等高端產(chǎn)品為主，使用量合計占比達(dá)到85%，CPE使用量只有15%；而國內(nèi)PVC塑料改性劑受生產(chǎn)能力所限，市場上主要以低性能的CPE產(chǎn)品為主，其使用量占比超過75%，而MBS和抗沖型ACR使用量合計占比則低于25%，國內(nèi)ACR、MBS代替CPE是大勢所趨。
　　近年來，部分國內(nèi)PVC塑料改性劑產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯，部分國外PVC塑料改性劑廠商已被國內(nèi)廠商擠出中國市場，ACR抗沖加工改性劑甚至實現(xiàn)了一定數(shù)量的出口。
　　
　　技術(shù)領(lǐng)先奠定核心競爭力
　　作為國家級高新技術(shù)企業(yè)、國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，日科化學(xué)在PVC塑料改性領(lǐng)域的研發(fā)能力和技術(shù)水平居于世界前列。
　　日科化學(xué)目前擁有7項PVC改性技術(shù)核心發(fā)明專利，自主研發(fā)出了多款世界上性能領(lǐng)先的PVC塑料改性劑，加工型ACR特性粘度指標(biāo)、AMB抗沖擊強(qiáng)度指標(biāo)、ACM斷裂伸長率指標(biāo)等都遠(yuǎn)高于同類產(chǎn)品水平，抗沖型ACR抗沖性能世界最高，加工型ACR比國外同類產(chǎn)品加工性能高出30%以上，AMB抗沖改性劑抗沖擊性能較傳統(tǒng)MBS提高20%以上。
　　
　　募投項目釋放產(chǎn)能
　　日科化學(xué)本次擬向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股3500萬股，募集資金將用于年產(chǎn)2.5萬噸塑料改性劑ACR項目、年產(chǎn)1500噸塑料改性劑AMB項目、年產(chǎn)1萬噸塑料改性劑ACM項目、塑料改性劑研發(fā)中心項目。
　　在募投項目達(dá)成后，公司2.5噸塑料改性劑ACR項目預(yù)計貢獻(xiàn)收入36295萬元，凈利潤4132.25萬元；1500噸塑料改性劑AMB項目預(yù)計貢獻(xiàn)收入2503萬元，凈利潤356.74萬元；1萬噸塑料改性劑ACM項目預(yù)計貢獻(xiàn)收入9918萬元，凈利潤1318.58萬元。整體上公司產(chǎn)能將提高5萬噸/年，預(yù)計產(chǎn)能增長幅度超過80%，三項累計貢獻(xiàn)每股收益0.43元，將顯著提高公司業(yè)績。