中小板:宏觀面仍對后市形成壓力

　　本周中小板綜指在破位大跌后，暫時出現止跌反彈走勢，全周小幅回升2.20%，表現稍差于前期跌幅較大的創業板指數（漲2.99%），卻明顯好于深證成指1.30%和上證指數0.67%的同期漲幅。但從整體反彈幅度來看，僅為前周跌幅約四分之一的比例，且成交仍然偏低，明顯屬于弱勢反彈。在可統計的574家中小板上市公司中，有430家上漲，144家下跌。其中，有金智科技（-19%）、江蘇通潤（-15%）、霞客環保（-15%）、七喜控股（-10%）這4家的周跌幅超過了10%以上；卻有濮耐股份（31%）、新界泵業（21%）、中化巖土（18%）、北京利爾（17%）、東光微電（17%）、冠福家用（16%）、安納達（16%）、漢王科技（15%）、艾迪西（15%）、正邦科技（15%）等37家中小板公司的周漲幅超過了10%以上，而濮耐股份、新界泵業、中化巖土、北京利爾等4家漲幅居前的公司均是在除權后出現大幅拉高填權的走勢。從周換手率來看，成交和換手率仍然較為低迷，周換手率超過30%的中小板公司上周只有24家。
　　中國物流與采購聯合會剛公布的今年5月份中國制造業采購經理指數（PMI）為52%，比上月下降0.9個百分點，雖然存在一定的季節因素影響，但卻是近9個月以來最低點，預示我國經濟增速放緩趨勢的可能性有所加大。這一先行指標是個信號，可能使市場投資者對隨后即將陸續公布的5月份主要宏觀經濟指標數據產生了低于預期的憂慮。
　　從行業角度分析，PMI低于50%的行業主要有木材加工及家具制造業、金屬制品業、化纖制造及橡膠塑料制品業、紡織業、交通運輸設備制造業，說明以上行業下滑跡象相對更為明顯。預計未來PMI仍將有可能進一步回落，將會在50%的臨界點徘徊。另一方面，從行業產的成品庫存分析，目前庫存處于高位的行業主要是化纖制造及橡膠塑料制品業、電氣機械及器材制造業、木材加工及家具制造業、食品加工及制造業等。而5月份環比庫存增加比較明顯的行業是非金屬礦物制品業、煙草業、電氣機械及器材制造業、木材加工及家具制造業、通信設備計算機及其他電子設備制造業等，只有金屬制品業和紡織業的5月份產成品庫存指數下降最大，分別約下降12個百分點和11個百分點，但這是在前期庫存過高的情況下出現的，其庫存目前仍然較高。如果從庫存總量來看，原材料庫存仍在高位，近期的價格回落將會繼續引導去庫存化。
　　從近期數據和經濟層面來看，總需求的增長放緩趨勢有可能還會延續，如果從緊的貨幣政策未來不會繼續收縮，那二季度就有可能是全年股市表現最差的季度。從歷史數據來看，如果6月份的新訂單指數繼續下滑，而CPI繼續保持高位的話，6月份加息或上調存款準備金率的可能性會加大。目前，金磚國家的通脹率都相當高，巴西央行為了應對，經過3次加息后，基準利率已達到了12%；印度的加息力度更大，在一年多的時間中已連續加息9次。中國雖自去年10月以來，已經4次加息，且每月都上調一次存款準備金率，但至今還沒達到控制通脹的目標和要求。我們認為，目前的宏觀經濟正是處于宏觀調控的過程，在調控目標還未實現的背景下，政府是不可能輕易放松的，畢竟通脹是全球都要面對的重大問題，如果不在開始階段嚴控，那未來對經濟的影響將會更大。因此，在宏觀數據仍未有效好轉前，A股市場也預計難以有所表現。
　　在當前通脹壓力和緊縮預期無明顯改變下，市場是較難出現流動性明顯好轉局面。5月PMI 放緩已被市場充分預期，投資者對未來經濟下滑程度仍然謹慎，在6月中即將公布的宏觀數據及調控來臨之際，對市場影響將偏負面。由于板塊估值分化嚴重，高估值板塊和個股仍具調整空間，繼續輕倉謹慎，暫時回避還未止跌的調整。
　　我們認為，由于近期股指持續跌幅較深，技術上有反彈的內在要求，但由于市場成交金額仍然萎縮，使投資者對股指有效反彈高度、反彈時間等暫時不抱樂觀預期。在目前政策還未出現轉折的情況下，暫時很難改變市場調整趨勢，經濟基本面也尚不支持股指走出向上反轉行情，操作上不建議加倉參與反彈行情，應適當輕倉，回避這輪調整，觀察和等待7月可能止跌轉好的行情。