西蒙斯用公式打敗市場的故事(11)

　　西蒙斯的壓水花技術
　　看起來大家津津樂道的有關大獎章基金收費超高的話題只不過是西蒙斯控制基金規模的一個舉措。因為基金的投資人都是自己人，所以管理費、表現費想收多少就收多少。事實上，除了超高的收費之外，大獎章基金最近幾年還將基金的現金拿出一部分來返還給投資者。為什么呢？這個問題的答案主要在于流動性。
　　流動性這個詞在金融行業里經常被人提起，也沒有什么確切的定義。2007年開始的這場金融危機剛剛開始的時候叫“信貸危機”或者“流動性危機”，意思是銀行不往外借錢了，所以大家都錢緊，引起整個社會經濟增長受制。
　　我們現在所說的流動性跟上面的說法有關聯，但是不完全一樣。這里的流動性指的是某種金融產品有沒有足夠的交易量；或者說：如果你去買賣這種金融產品的時候會不會對交易價格產生過大的影響。如果某種金融產品的交易量夠大，你進去大筆買入或者拋出的時候價格自然可能會隨之起落，但是不會太大，價格變化是在可控制、可預見的范圍之內的，我們可以說這種金融產品有足夠的流動性。
　　流動性大小就像一個游泳池的大小和深淺，我們可以想象一個高臺跳水運動員，從10米跳臺縱身躍下，她壓水花的技術很好，但是如果游泳池的長寬只有兩米乘兩米大，再好的壓水花技術也免不了濺人一身水。更糟糕的是，如果跳下來才發現水深只有兩米，后果則不堪設想。像西蒙斯這樣的投資人還真有些像跳水運動員，他們的目標是把水花壓到最小，別人不會注意到他們的舉措，這樣他們就可以沖進水里抓魚。這里面有一個問題：游泳池的大小和深淺是你事先很難準確估計的，所以任何投資都包含著一定的流動性風險。常常有人說：流動性對投資的限制就好像是高速公路上的限速對普通開車人的限制，等到你發現你過了限速的時候常常已經被雷達抓到了——尤其是在你事先不知道限速究竟是多少的情況下。
　　西蒙斯基金能夠領跑很多同行的原因之一就是它對流動性風險的把握要比其他基金公司高明，管理流動性風險對西蒙斯的投資策略而言是生死攸關的大事。我們前面已經說過，在1989年西蒙斯決定專注于短線投資的戰略，這就決定了西蒙斯必須要在短期內買賣很多各類產品。這和索羅斯、巴菲特的投資方式迥異，索羅斯、巴菲特這兩個同歲的老頭麾下的基金一年之中的交易筆數可能比不過西蒙斯的大獎章基金一天的交易筆數。所以，西蒙斯的各種數學模型必須要考慮到流動性，要考慮到交易成本，因為流動性是決定交易成本的一個重要原因：市場的價格如果因為你的買賣而大幅度變化就意味著你的賣價降低、買價升高，你的交易成本增加。
　　流動性風險對于巴菲特不是不重要，比如，他出售中石油股份的時候就要考慮到市場能消化多少，折價多少才能出手，但是他在大宗股份出售的時候一般按照市價折讓幾個百分點就可以了，跟他賺到的百分之六七百的回報比很小。而西蒙斯每一筆生意的目標回報可能只有一兩個百分點或者更低，所以流動性折價很關鍵。
　　在投資運作中，西蒙斯采取各種措施來控制流動性風險。比如，大獎章基金投資的金融產品都是流動性相對較強的、公開交易的產品。基金的部位很分散，包括全球各地交易的各種金融產品，每個交易的數量都有限。過去，西蒙斯一直雇用很多非常優秀的交易員來以最快的速度和最低的成本完成模型計算出來的交易，最近10年里面，復興技術公司又投入大量的人力物力財力來加強、完善電子交易的流程和系統。20年前西蒙斯剛剛成立公司的時候把它叫技術公司是很有遠見的，因為現在的成敗在相當程度上都不僅僅是數學模型的成敗，而是技術的成敗。