中國股市的魔咒

　　中國股市的表現經常令人失望：別人漲我們漲得不多，別人跌我們跌得更多。我們是率先走出危機的，但我們的股市又是率先走熊的。好不容易有了一輪兩年的大牛，隨之而來的是差不多洗盡漲幅的跌勢。經濟與股市，宏觀與微觀，存在如此的差距，難道中國股市遭遇了魔咒？
　　如果說有魔咒，那便是中國股市的先天不足——太多的爭辯及禁忌致使缺乏系統的頂層設計，外部則存在社會、法律環境的不完善，其中包括：發行制度，法律制度，監管框架，產品設計流程，不完全的市場經濟，有待深化的經濟與行政體制改革……種種的先天不足，使得市場在運行過程中所遵循的規律與其他市場存在一定差別，投資者面臨更多的困惑，深層次因素對市場的影響容易被忽略，故爾投資者常有不知所措之感。莫名其妙的下跌或上漲便經常發生了。
　　魔咒的解除已經且正在進行，解咒的過程無可避免地會給市場帶來正面以及負面的效應。全流通是一次解咒大行動，這次解咒，一般給予中小股民30%的增值對價，正面效應顯而易見。但三年以后，當全流通真正來臨時，市場開始面臨流通市值增加帶來的沖擊，且這種沖擊呈逐年增加狀。筆者對2004年以來股票市值以及流通市值的一個統計，發現在2008年全流通以后，流通市值在總市值中的占比呈快速增長狀。
　　2006-2007之間，或許一方面由于四大銀行相繼上市，一方面市場全流通還未真正啟動，因此流通市值占比回到30%以下。相關數據在一定程度上或許還能解釋為何06、07的牛市漲幅被08年的跌勢洗劫殆盡，而09年的漲幅也弱于可比較的新興市場體。流通市值從相對以及絕對量上都以令人瞠目結舌的速度增加：2010年底流通市值占比超過70%，2010年與2004年相較，總市值從3.7萬億增至26.5萬億，流通市值則從不足1.2萬億增至19.3萬億，分別增加7倍和16倍多。
　　不幸的是，目前正在進行的一道解咒行動，這不是結構的改變，而是數量的改變——市場從賣方市場向買方市場的轉變，也就是大批量股票的上市。這對股票市場的負面效應是明顯的。
　　大批量股票的上市將貫穿整個“十二五”。據有關方面的框算，“十二五”期間，新增上市公司數量可能差不多會是“十一五”末所有上市公司數量總和，即數量會翻一番，而這還不算新三板的公司。如果按有關官員的說法，這一過程可能還會延續到“十三五”，數量更是驚人。當然，按中國的經濟規模，這樣的上市公司數量并不為過，但由于這一數量的變化會帶來整個市場的質變，即大量公司的上市會使當今股市會由賣方市場轉為買方市場，從而帶動市場整體價格的下沉。
　　目前股指的不斷下挫自有其成因，貨幣政策的漸漸收緊是最直接的因素，但個別板塊的過度下挫更反射出過度估值股票當下面臨最大的沖擊，如創業板。從新股發行情況看，市盈率快速下滑也是最為突出的現象，30倍基本上成為一般標桿。即使這樣，市場照樣不領情，破發仍時有發生，無論大盤當天是漲是跌。當然，投資者也學乖了，首先，買方市場嘛，意味著投資者有個挑個選的權利，大部分股票只能給出較低的平均市盈率；其次，高景氣下的上市公司怎么能給出平均的市盈率呢？從新股推及現有上市公司，同理之下也應有相似定位。
　　從一些情況了解到，企業對近期上市熱情不高，究其原因，是認為價格太低了。如果與09、10年創業板動輒近百倍的市盈率相較，目前30倍左右的市盈率確實太低了，但如果認為只是行情不景才導致了這一狀況，恐怕就有誤解在其中了。目前是股票市場痛苦嬗變的過程，而大批量新股的發行是導致低市盈率的關鍵所在。這也是證監會高明之處，埋頭做一件改變證券市場的大事，而放開發行初期，市盈率的不斷攀升只是市場放開約束后短暫的自我放縱，假以時日，資金自然做出明智的選擇。
　　在這樣的市場環境下，相信一些股票被邊緣化的情況將如期出現，仙股也離我們不遠了。
　　筆者期待著下一次解咒行動，也期待解咒行動正面效應的出現。