河北省科技型中小企業融資問題實證研究

　　【摘要】 文章采用問卷調查法對河北省138家科技型中小企業進行了調查研究，獲得了相對準確的統計資料，整理、規范后得出一系列面板數據。運用SPSS數據分析軟件，對調查數據進行回歸分析，從而證實河北省科技型中小企業面臨著信貸約束、金融機構信貸不足和融資模式單一等問題，造成了河北省科技型中小企業的融資困境。
　　【關鍵詞】 科技型中小企業；融資；成長性
　　
　　隨著經濟的發展和人民生活水平的提高，科技型中小企業在社會中的重要性越來越大，其在緩解就業壓力、增加人民收入、增強國家和地區競爭力等方面發揮著巨大作用。科技型中小企業在蓬勃發展的同時，也遇到了融資難的問題，阻礙了其正常的發展。筆者利用對河北省科技型中小企業融資行為的調查數據，實證分析科技型中小企業融資能力影響因素，并提出增強河北省科技型中小企業融資能力的對策建議。
　　
　　一、被解釋變量與解釋變量的選擇
　　
　　被解釋變量應當能夠描述科技型中小企業融資能力和融資選擇。選擇企業的負債水平用來體現企業的融資能力是比較恰當的。本文選擇的負債水平包含了兩項指標，即資產負債率和短期有息負債率。
　　解釋變量選擇的基本要求是解釋變量與被解釋變量之間可能存在比較明顯的相關關系。為了便于研究，將描述企業融資能力的變量分為兩種類型，一類是影響企業外源融資能力的因素；另一類是影響企業內源融資的因素。第一類解釋變量包括企業的規模、企業資產的擔保價值、銀企關系以及企業的信息透明度。第二類解釋變量包括企業的贏利性、企業的經營狀況、企業性質以及企業自身的積累能力。
　　
　　二、河北省科技型中小企業融資影響因素分析
　　
　　（一）企業規模
　　企業規模越大，越易被社會所了解，企業可能具有更高的管理水平，多元化的經營模式和較小破產可能性，所以其融資能力越強。
　　假設1：企業的規模有助于增加金融機構對企業的信任，因而能夠提升企業的外源融資能力。
　　（二）企業的有形資產
　　有形資產是企業獲得金融機構信貸的一種保障，企業有形資產越多，金融機構收回貸款的保障越強。
　　假設2：科技型中小企業資產的有形資產與其融資能力正相關。
　　（三）企業的盈利能力
　　企業盈利能力與企業融資能力的關系，現有的研究結論并不一致。在我國，普遍而言，因為企業相對較難獲得銀行的信貸支持，當企業具有較好的盈利能力并能夠通過自身積累獲得發展所需的資金時，一般不傾向于債權融資。因此，本文認為科技型中小企業的盈利能力能夠顯著地提高自身的內源融資能力，減少對債務融資的依賴。
　　假設3：科技型中小企業的盈利能力能夠提高企業自身積累的能力，因此與企業負債率負相關。
　　（四）銀企關系
　　科技型中小企業與銀行等金融機構如能建立起良好的關系，將有助于金融機構加深對企業信息的了解，便于企業獲得銀行信貸，同時降低企業的融資成本。因此，筆者認為銀企關系能夠提升企業的外源融資能力。
　　假設4：河北省科技型中小企業的銀企關系與企業的外源融資能力正相關。
　　（五）審計
　　使用審計這一解釋變量，主要來衡量科技型中小企業的信息披露制度對企業的融資產生多大的影響。衡量企業審計的變量選擇的是虛擬解釋變量，經過企業審計的為1；否則為0。
　　假設5：河北省科技型中小企業審計完備程度與企業融資成正相關。
　　（六）企業性質
　　張捷和王霄（2002）根據對631家中小企業訪問調查所取得的數據，檢驗了規模歧視和所有制歧視對中小企業融資的影響。研究結果表明，所有制歧視對中小企業融資的影響并不顯著。
　　假設6：河北省科技型中小企業的企業性質對其融資的影響不明顯。
　　
　　三、指標的選取
　　
　　（一）被解釋變量
　　1.負債。經過標準化處理的負債，這一指標反映企業資產負債表中負債的具體數額。
　　2.短期借款。因為科技型中小企業的短期有息負債主要來自于銀行貸款，該指標最能衡量科技型中小企業獲得信貸支持的能力。
　　3.應付款。應付款是指企業在生產經營活動過程中，因采購商品物資、原材料、接受勞務供應，應付未付供貨單位的款項，包括應付賬款、應付票據和其他應付款。這一指標屬于企業負債項目，會對企業融資產生影響。
　　（二）解釋變量
　　根據前面的分析和假設，選取以下指標為解釋變量，見表1。
　　
　　四、樣本的來源、收集與模型設計
　　
　　（一）樣本的來源及數據收集
　　鑒于河北省科技型中小企業相關統計數據的缺乏，本研究采用問卷調查法，對138家河北省科技型中小企業進行問卷調查。扣除填答不完整、亂答等無效問卷，共計回收有效問卷88份，有效回收率為63.77%，獲得了關于河北省科技型中小企業相對準確的統計資料。該問卷分為四個部分：企業基本情況、企業經營狀況、企業成長性和目前企業的融資狀況。
　　（二）模型設計
　　因變量Y與自變量xj（j=1，2，3…m）之間存在近似函數關系式為：
　　Y=b1x1+b2x2+b3x3+…bmxm
　　設變量x1，x2，…，xm，y有n組實驗數據x1i，x2i， …xmi， yi（i=1，2， …n）如果將自變量x1，x2 ，…，xm代入上式中，可得到對應的函數計算值。
　　
　　五、結果分析
　　
　　（一）模型回歸結果
　　將調查的河北省分樣本企業的相關數據代入上述模型，使用SPSS軟件進行多元線性模型的回歸分析，尋找最佳模型。
　　（二）實證結果解釋
　　1.負債。通過多元回歸模型的回歸分析，可以得出：
　　y1=-0.719x2+0.487x4-0.698x6-0.326x8+0.049x9+0.068x10
　　調整后的R2=0.562
　　剔除未分配利潤、審計、企業性質后得：
　　y2=-0.721x2+0.446x4-0.996x6
　　調整后的R2=0.558
　　從顯著性水平能夠看出實收資本、息稅前收入和存貨是影響企業負債水平的主要影響因素，而未分配利潤、審計和企業性質雖然有影響但程度較小。
　　由以上可以得出以下結論：
　　（1）實收資本。實收資本與企業負債水平達到了-0.719，這說明二者存在顯著的負相關關系，實收資本的增加會減少企業負債的程度，這體現了二者存在替代關系。河北省科技型中小企業選擇通過增加實收資本的方式減少其對負債的依賴，也反映出其在一定程度上面臨的融資困境。
　　（2）息稅前收入。盈利能力的代理變量息稅前收入與負債水平之間的關系達到了-0.698，說明它們之間具有顯著的負相關關系，這反映出河北省盈利能力較強的科技型中小企業的企業更多依賴于留存收益等內源融資的方式滿足發展的資金需求，而不傾向于負債這一方式。
　　（3）固定資產。固定資產在檢驗中沒有體現出顯著性，原因可能是河北省科技型中小企業的固定資產本身偏少，用于抵押的功能不能較好實現。值得注意的是企業存貨與負債水平表現出0.487的正相關關系，反映出科技型中小企業可能更多采用短期流動負債的負債結構。
　　（4）審計和企業性質。審計這一因素對模型的擬合度不產生顯著的影響。在實際的生產經營中，金融機構可能并不十分看重企業出具的書面財務信息和審計報告，這就引發了對河北省科技型中小企業財務信息準確性的思考。另外，企業性質在模型檢驗中也沒有體現出顯著性，說明資金擁有者在給企業提供資金時，并不著重考慮企業歸誰所有。
　　2.短期借款。通過多元回歸模型，所有的變量對短期貸款進行回歸分析得到：
　　
　　y2=-0.015x1-0.023x2-0.132x3+0.131x4+0.056x5+0.211x6
　　+0.016x7+0.079x8+0.023x9+0.118x10
　　調整后的R2= -0.150
　　調整后的R2為負，說明因自由度損失過大擬合度非常不好，可能缺少主要的解釋變量。在引入應付款x11后，分析結果出現了較顯著變化。
　　由多元回歸模型的回歸可以得到：
　　y2=-0.016x1-0.463x2-0.195x3+0.424x4-0.269x5-0.634x6
　　+0.007x7+0.196x8+0.032x9+0.105x10-0.945x11
　　調整后的R2=0.215
　　這一模型檢驗包括了所有的影響因素，在自由度降低的情況下，R2仍然達到了0.20，而且應付款與企業短期借款顯示出非常顯著的負相關（-0.945），說明企業應付款成為銀行貸款的替代，即企業更多使用應付款作為資金不足時的融資方式，反映出河北省科技型中小企業可能面臨著信貸約束。
　　實收資本、固定資產和企業性質這三個因素在較大程度上影響著銀行貸款。與負債的檢驗結果相比，企業的短期借款與息稅前收入和存貨的相關性有所下降，而固定資產和企業性質的顯著性得到提高，這反映出銀行為了達到減少信貸風險的目的，在短期借貸中更看重企業實收資本和固定資產這兩個因素。從模型檢驗中，可以看出河北省科技型中小企業存在固定資產過少的不利因素，影響了其獲得銀行短期貸款的能力。對于銀企關系，變量影響無顯著性。原因可能有：第一，代理變量銀企關系時間的選擇不能很好表達銀企關系；第二，河北省科技型中小企業普遍成立時間較短，隨之建立的銀企關系時間也較短，不能很好地模擬企業獲得銀行貸款的能力；第三，銀行內部存在問題，例如不重視科技型中小企業的發展，對科技型中小企業與其關系長短對銀行放貸的影響不大。
　　3.應付款。由多元回歸模型分析可以得到：
　　y3=0.026x1-0.447x2+0.388x4+0.296x5-0.709x6-0.341x12
　　調整后的R2=0.759
　　短期借款x12回歸系數為-0.341，說明短期借款和應付款之間具有負相關的關系，二者可能存在相互決定的關系。為了說明相互之間影響的大小，去掉短期借款再次進行回歸，結果擬合度下降并不顯著。
　　y3=0.032x1-0.412x2+0.374x4+0.263x5-0.722x6
　　調整后的R2=0.641
　　說明短期借款對應付款的影響要小于應付款對短期借款的影響。這說明應付款相對獨立于短期借款，從而在一定程度上證實了河北省科技型中小企業在商業信貸不足的情況下才從銀行貸款。這也表明，科技型中小企業面臨著比較嚴重的信貸約束。
　　
　　六、主要結論及政策建議
　　
　　通過對被調查企業提供數據所進行的回歸分析，可以看出河北省科技型中小企業面臨著比較嚴重的信貸約束，金融機構信貸不足和融資模式單一等問題造成了河北省科技型中小企業的融資困境，其資金的主要來源依賴的是內源融資。
　　因此，要化解河北省科技型中小企業融資問題，需要建立多元化、多層次的融資體系。對于科技型中小企業本身來講，需要提高管理水平和誠信意識，在企業融資管理中運用更多更有效的融資模式；對于銀行等金融機構，尤其是立足本地發展的中小金融機構，需要更加重視科技中小企業的發展，在融資結構、融資制度和融資工具三個方面不斷開拓創新，不斷促進科技型中小企業的發展；政府機構應該增強其導向作用，勇于創新，為科技型中小企業發展鋪平道路，制定鼓勵科技型中小企業的政策法規，完善區域產權交易中心的功能，建立區域企業誠信檔案，建立完善的社會輔助系統等措施推動河北省科技型中小企業更好更快發展。
　　
　　【參考文獻】
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