基于多層次灰色評(píng)價(jià)法的農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

　　【摘要】 農(nóng)業(yè)上市公司為推動(dòng)我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的主力軍，但由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的顯著特征和其獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)狀況，使其風(fēng)險(xiǎn)與其他行業(yè)有較大的差別。文章從農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因著手，將農(nóng)業(yè)上市公司的背農(nóng)現(xiàn)象、國(guó)家政策等定性指標(biāo)定量化加入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，力爭(zhēng)構(gòu)建比較完善的適合我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并且運(yùn)用層次分析法和灰色關(guān)聯(lián)度，將定性與定量方法相結(jié)合，突破了單一評(píng)價(jià)方法的局限，為農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)工作提供幫助。
　　【關(guān)鍵詞】 農(nóng)業(yè)上市公司； 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 層次分析法； 灰色關(guān)聯(lián)度
　　
　　一、農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因
　　農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按來(lái)源不同可分為外因和內(nèi)因兩種。外因主要包括自然氣候、市場(chǎng)變動(dòng)、國(guó)家政策等不可控因素。內(nèi)因主要包括以下幾方面：公司缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)；農(nóng)業(yè)上市公司融資困難，由于長(zhǎng)期借貸的風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行等金融機(jī)構(gòu)并不偏好長(zhǎng)期貸款，尤其不愿意將資金借給盈利能力差、償債能力低的農(nóng)業(yè)企業(yè)，因此債務(wù)融資主要以短期為主，不能支持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)項(xiàng)目的發(fā)展；公司多元化戰(zhàn)略不當(dāng)，由于我國(guó)農(nóng)業(yè)公司總體偏弱，農(nóng)業(yè)上市公司大多由國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)重組而來(lái)，涉足新領(lǐng)域既缺乏專業(yè)人才，更缺乏有管理經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)歷的高層，并不具備多元化經(jīng)營(yíng)條件，多元化最終不能分散風(fēng)險(xiǎn)，相反可能帶來(lái)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　二、農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
　　根據(jù)上文對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的分析，遵從全面性、可操作性、科學(xué)性、針對(duì)性、協(xié)調(diào)性原則，分別從償債風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、盈利風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家政策影響六個(gè)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如表1所示。
　　三、多層次灰色評(píng)價(jià)法在農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用
　　（一）研究方法
　　本文采用的研究方法是層次分析法和灰色關(guān)聯(lián)度分析法相結(jié)合。層次分析法是主觀評(píng)價(jià)法，灰色關(guān)聯(lián)度分析法是客觀評(píng)價(jià)法，在對(duì)復(fù)雜對(duì)象及系統(tǒng)的綜合評(píng)價(jià)中，這兩種方法的結(jié)合能將客觀評(píng)價(jià)同主觀評(píng)價(jià)有機(jī)結(jié)合，從而可以克服單一主觀或客觀評(píng)價(jià)方法的不足。其基本思路是：利用層次分析法確定指標(biāo)權(quán)重；以行業(yè)內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小（理想企業(yè)）的各指標(biāo)值作為參考數(shù)列，被評(píng)價(jià)企業(yè)的各指標(biāo)作為比較數(shù)列，求評(píng)價(jià)企業(yè)與理想企業(yè)的關(guān)聯(lián)度，關(guān)聯(lián)度越大，表明該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。
　　（二）樣本的選擇
　　本文選取2009年在上海證券交易所和深圳證券交易所經(jīng)營(yíng)的37家農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司進(jìn)行模型檢驗(yàn)。其中排除轉(zhuǎn)型的，如ST九發(fā)等共選擇31家作為研究對(duì)象。
　　（三）多層次灰色評(píng)價(jià)法模型的建立步驟
　　1.灰色關(guān)聯(lián)分析模型的構(gòu)造
　　（1）確定參考序列。在對(duì)所評(píng)價(jià)對(duì)象定性分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司的各個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)得到各個(gè)指標(biāo)的最優(yōu)指標(biāo)集（即參考序列）如下：{2.04，1.01，0.55，1.04，6.39，8.62，
　　0.58，1.06，0.34，0.21，0.12，0.49，1.26，0.98，0.035，0.71}
　　3.確定評(píng)價(jià)指標(biāo)關(guān)聯(lián)度
　　用評(píng)價(jià)因素的權(quán)重乘以關(guān)聯(lián)系數(shù)來(lái)計(jì)算各因素的關(guān)聯(lián)度，WB，WC分別為第二層B和第三層C的指標(biāo)的權(quán)重向量。
　　（1）計(jì)算B層指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度。B，C分別為第二層B和第三層C的指標(biāo)的權(quán)重向量，利用公式RBC=WC（RC1+RC2，…，RCm）T計(jì)算B層各指標(biāo)因素的關(guān)聯(lián)度。
　　（2）利用公式RAB=WB（RB1，RB2，…，RBm）T計(jì)算最高層A各指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度如表3所示。
　　（四）評(píng)價(jià)結(jié)果分析與建議
　　1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合排名
　　（1）在這31家農(nóng)業(yè)上市公司中，*ST中農(nóng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大，排名第一，東方海洋排名最后。第一名的關(guān)聯(lián)度為0.4830，最后一名的關(guān)聯(lián)度為0.8219，兩者相差1.7倍，反映了農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部分化嚴(yán)重，各企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小參差不齊。
　　（2）這31家農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)度集中在0.4830到0.8219之間，平均值為0.6750，有16家未到達(dá)這一平均水平，占總體的51.61%。償債風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、盈利風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家政策影響這六個(gè)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度未達(dá)到平均水平的農(nóng)業(yè)上市公司分別有18家，14家，12家，20家，20家，21家。
　　2.行業(yè)分布方面
　　根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果，可得出農(nóng)業(yè)上市公司各子行業(yè)六個(gè)指標(biāo)灰色關(guān)聯(lián)度的平均值，如表4所示。
　　（1）農(nóng)業(yè)企業(yè)有15家，占農(nóng)業(yè)上市公司的48.39%，關(guān)聯(lián)度從0.4830到0.7982不等，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度平均值為0.6895，高于行業(yè)的平均關(guān)聯(lián)度，即農(nóng)業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小于行業(yè)平均財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且在其它六項(xiàng)指標(biāo)中的關(guān)聯(lián)度均高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明它的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低于整個(gè)農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　（2）林業(yè)類上市公司有4家，占整個(gè)農(nóng)業(yè)上市公司的12.90%，林業(yè)上市公司在整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)度為0.6380，低于行業(yè)平均關(guān)聯(lián)度，綜合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。營(yíng)運(yùn)方面、盈利方面的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度分別為0.7560，0.6360，低于行業(yè)平均關(guān)聯(lián)度，說(shuō)明在這兩方面存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　（3）養(yǎng)殖業(yè)上市公司有5家，占農(nóng)業(yè)上市公司的16.13%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度為0.6578，低于行業(yè)平均關(guān)聯(lián)度，而且在償債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、盈利風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、國(guó)家政策影響指標(biāo)四個(gè)方面的關(guān)聯(lián)度也均低于行業(yè)平均水平，但是發(fā)展能力指標(biāo)高于行業(yè)平均水平。
　　（4）其中的漁業(yè)類農(nóng)業(yè)上市公司有5家，占農(nóng)業(yè)上市公司的16.13%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度為0.6567，關(guān)聯(lián)度低于行業(yè)平均水平。償債、盈利、發(fā)展等方面的風(fēng)險(xiǎn)也均高于行業(yè)平均水平。
　　（5）農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)只有大湖股份和冠農(nóng)股份兩家公司，這兩家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)平均關(guān)聯(lián)度為0.7289，而且兩家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度均高于整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低于行業(yè)平均財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　3.建議
　　（1）對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的長(zhǎng)期融資提供政策支持。政府要為農(nóng)業(yè)上市公司融通長(zhǎng)期資金創(chuàng)造條件，出臺(tái)優(yōu)惠政策并加強(qiáng)監(jiān)管，確保資金用于穩(wěn)定和擴(kuò)大農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)的投入。要加大對(duì)資金運(yùn)用和補(bǔ)貼的審計(jì)，對(duì)相關(guān)人員違規(guī)違紀(jì)行為加大懲處力度，從而為農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造良好的條件和制度保障。
　　（2）采取措施提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。企業(yè)應(yīng)加大對(duì)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)性科研的資金投入，在加大資金投入的同時(shí)，政府還可以幫助農(nóng)業(yè)上市公司與科研機(jī)構(gòu)聯(lián)合，給予農(nóng)業(yè)上市公司技術(shù)上的支持。農(nóng)業(yè)上市公司在進(jìn)行科技研究，培育優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品的同時(shí)，還應(yīng)該提高產(chǎn)品質(zhì)量。
　　（3）加強(qiáng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)整合力度，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。把一批生產(chǎn)名、優(yōu)、特產(chǎn)品的中小型農(nóng)業(yè)精品企業(yè)吸納進(jìn)上市公司中來(lái)，這樣不僅可以遏制重復(fù)建設(shè)，而且可以盤活上市公司存量資產(chǎn)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
　　（4）加強(qiáng)政策層面對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的把關(guān)。政府和證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的把關(guān)，對(duì)借著農(nóng)業(yè)的殼上市，在資本市場(chǎng)融資后又轉(zhuǎn)投其他行業(yè)的公司，要給予一定的約束。另外，對(duì)于“背農(nóng)”現(xiàn)象嚴(yán)重的企業(yè)，由于國(guó)家沒(méi)有進(jìn)行相應(yīng)的制裁，“背農(nóng)”現(xiàn)象越來(lái)越多，國(guó)家應(yīng)收回“背農(nóng)”企業(yè)相應(yīng)的政策優(yōu)惠或補(bǔ)貼，使資金流向真正能夠促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展的上市公司。
　　
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