上海家化停牌后的猜想

　　一紙停牌公告引起人們的關(guān)注，尤其在科蒂集團(tuán)收購丁家宜這樣敏感的時刻。上海家化的停牌是否意味著中國最著名的國有化妝品公司也將落入別人的懷抱?
　　
　　這則公告是這樣的：上海家化聯(lián)合股份有限公司于2010年12月5日接到控股股東上海家化(集團(tuán))有限公司的通知，家化集團(tuán)按照上級精神正在籌劃國資改革事宜。經(jīng)申請，公司股票自2010年12月6日起停牌。公司承諾若未能在股票停牌之日起5個工作日內(nèi)(含停牌當(dāng)日)就有關(guān)重大事項與相關(guān)部門咨詢論證，或有關(guān)初步論證未獲通過的，公司將公告并復(fù)牌。若有關(guān)重大事項經(jīng)初步論證為可行，公司股票將繼續(xù)停牌，并將刊登重大事項進(jìn)展公告。
　　家化集團(tuán)身處一般性競爭性行業(yè)，按照國資改革原則，家化的改革動作并不出人意外。但近年來，因為家化在日化領(lǐng)域的搶眼表現(xiàn)，六神、佰草集等品牌良好發(fā)展，上海家化在人均銷售、人均利潤、凈資產(chǎn)利潤率、銷售利潤率等方面均持續(xù)實現(xiàn)增長，是行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，因此，“改不改”的問題對于家化而言一直懸而未決。
　　資料顯示，在2006年之前，家化集團(tuán)一直是上海市輕工控股(集團(tuán))公司旗下企業(yè)，后隨上海輕工控股的解體，家化集團(tuán)被劃歸至上海大盛資產(chǎn)有限公司。2008年5月，大盛與上海盛融投資合并為上海國盛集團(tuán)，負(fù)責(zé)“非金融類國資”的整合，家化集團(tuán)也被納入其中。截至目前，家化集團(tuán)所有股權(quán)仍最終由上海市國資委持有。
　　有關(guān)媒體稱，關(guān)于家化集團(tuán)此次改革，國資系統(tǒng)可能打破傳統(tǒng)，在上海本地國資企業(yè)之外引入股東，新股東可能是南方某家大型金融機構(gòu)。上海家化上級公司——上海國盛集團(tuán)相關(guān)人士昨天證實了這一說法。如果整合成功，這將是一次跨地域、跨行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)聯(lián)合，更好地詮釋上海國資改革的全新思路。
　　對于上海家化重組，應(yīng)該有兩個可能：從行業(yè)角度看，可能會有外資企業(yè)和本土企業(yè)進(jìn)入，從行業(yè)外角度看，可選擇性就多了。
　　那么從行業(yè)角度看，基本上外資企業(yè)可能性大，這主要是資金方面的考慮。對于外界披露的60億收購價格，對于外資企業(yè)來說，基本上不是什么問題。
　　但關(guān)鍵在于，2010年1月～9月，上海家化實現(xiàn)營業(yè)總收入24.3億元，同比增長11.4％，其中化妝品銷售收入同比增長8％，1月～9月歸屬母公司所有者的凈利潤為2.09億元，同比增長10％，公司財務(wù)狀況良好。
　　在2008年下半年愈演愈烈的全球性金融風(fēng)暴中，在宏觀經(jīng)濟(jì)減速和消費購買力下降之際，家化集團(tuán)表現(xiàn)卻可謂一枝獨秀。2008年，其凈資產(chǎn)回報率高達(dá)18％，遠(yuǎn)高子上海國資平均水平，并在逐年提升。2008年12月，這家老牌日化企業(yè)110年誕辰之際，家化集團(tuán)被冠以“國企成功運作的典型”。而在2009年4月的上海國資國企改革發(fā)展工作會議上，因業(yè)績突出，家化集團(tuán)亦被多次表揚。
　　在上海國資整體業(yè)績下滑背景下，讓渡優(yōu)勢企業(yè)顯得有些不合時宜。家化做得不錯，但要不要在做得好的時候?qū)崿F(xiàn)國資的退出，沒有人做這個決定。
　　而且在眾多國有品牌紛紛外嫁外資之后的隕落和雪藏，也讓人對家化出售給外資品牌顯得憂心忡忡。尤其是在家化還是上升勢頭的時候，顯然有點說不過去。
　　和其他品牌被收購不同，家化目前并沒有因為經(jīng)營上遇到困難而被選擇賣出。而大寶、舒蕾均是在經(jīng)營上遇到問題而走上了被收購的結(jié)果。在家化這幾年蒸蒸日上，并且一度走出國外，揚國人志氣的當(dāng)頭，賣給外資的確違背了大多人的意愿。而日前，董事長葛文耀表示，上海家化絕不會賣給外資。
　　
　　收購對象猜想：科蒂、歐萊雅、寶潔
　　
　　而從行業(yè)內(nèi)的國內(nèi)企業(yè)來看，基本上沒有這個資金實力。唯一能提的可能有隆力奇、納愛斯、立白。這幾個企業(yè)里面，相對來說，納愛斯的可能性更大。其他兩個企業(yè)是純私營企業(yè)，從收購層面上看，基本上屬于商業(yè)行為，而納愛斯屬于集體制企業(yè)，背后還是有政府的影子，如果說集合了政府和企業(yè)的能力，納愛斯拿下上海家化還是有可能的。當(dāng)然，如果早幾年，納愛斯收購家化的可能性會更大，但現(xiàn)在，此消彼長，納愛斯想收購家化恐怕難度很大。
　　而且這這幾個公司都沒有操作高端化妝品的經(jīng)驗，如果單純從錢的角度看，未必對家化的經(jīng)營有好處。而且收購之后，人員的變動是必然的。這對家化的未來會有什么影響，誰也無法保證。家化未必愿意讓他們收購。
　　因此，這種可能性理論上存在，但不大。
　　
　　收購對象猜想：納愛斯
　　
　　而行業(yè)外的收購則選擇性更強，一是企業(yè)收購，另外一種則是機構(gòu)收購。目前透露的消息則是南方的一家金融機構(gòu)。這顯然是對家化最好的結(jié)果。如果是企業(yè)收購，肯定也會對目前的經(jīng)營管理層進(jìn)行變動，這對目前穩(wěn)定發(fā)展的家化來說未必是好事。而選擇機構(gòu)收購，則有些像投資者，基本上不會對目前的結(jié)構(gòu)有大的變動，或者根本不會有變動，頂多增加財務(wù)監(jiān)控人員。那么對家化來說，只是換了個股東而已。
　　
　　收購對象猜想：大型金融機構(gòu)
　　
　　實際上，大家沒有考慮到的還有一個關(guān)鍵問題，那就是未來上海家化的掌舵人的問題。目前上海家化的董事長是葛文耀，總經(jīng)理是曲建寧。嚴(yán)格說，葛文耀才是政府任命的，曲建寧屬于聘用制。
　　從網(wǎng)上一份“上海市第一百貨商店股份有限公司第四屆董事會十三次會議決議暨召開2002年度股東大會公告”看，其候選人簡歷上，現(xiàn)家化董事長葛文耀當(dāng)時56歲，到2010年，已經(jīng)是64歲，按照國資委在退休年齡上規(guī)定的60歲離休的硬杠杠，葛文耀早應(yīng)該退休。但目前家化發(fā)展勢頭良好，如果葛文耀退休，國資委派誰擔(dān)任董事長都會影響家化的發(fā)展。但作為國家干部，就算寬限到65歲，也意味著一年后，葛文耀必將離開上海家化。
　　那么對于家化來說，未來將不可預(yù)料。國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人退休后，企業(yè)一蹶不振的情況比比皆是。在這個時候，家化實施國退民進(jìn)，不啻為一個好時機。一方面，新投資方可以繼續(xù)聘任葛文耀掌舵上海家化，另外一個方面，新投資方可以全球范圍內(nèi)選聘葛文耀的繼任者，這都不會因為現(xiàn)在家化的國有企業(yè)角色而有所障礙。
　　從這個方面來說，家化的重組也勢在必行。
　　當(dāng)然目前最大的問題就是，要保持家化目前發(fā)展的勢頭，這勢必不能影響現(xiàn)有的管理團(tuán)隊，要引進(jìn)新的股東，也不能太多干涉家化的運營。顯然，引進(jìn)投資機構(gòu)是最好的選擇。
　　
　　編輯／