淺析人民幣升值與通貨膨脹的并存現(xiàn)象

　　摘要：根據(jù)“購買力平價理論”，在開放經(jīng)濟條件下，高通貨膨脹率引起通貨對外貶值，而我國目前的經(jīng)濟表現(xiàn)卻是高通貨膨脹率環(huán)境下人民幣對外持續(xù)升值。這一經(jīng)濟現(xiàn)象違背了傳統(tǒng)的經(jīng)濟學原理，給國民經(jīng)濟健康發(fā)展造成極大危害。文章通過對人民幣升值與通貨膨脹并存現(xiàn)象的原因及不利影響進行深度分析與探究，在此基礎上，提出了相應的政策建議，以增強貨幣政策的有效性，促進國內(nèi)外市場的有機銜接，從而有效緩解人民幣“外升內(nèi)貶”的現(xiàn)象。
　　關鍵詞：人民幣升值；通貨膨脹；CPI
　　
　　一、前言
　　2010年全年，我國CPI同比上漲3.3%，GDP同比增長10.3%；GDP平減指數(shù)顯示，僅前三個季度的通脹水平上升到了5.1%，而第四季度同比上升達到7.3%。由于該指標能夠更為全面地反映物價上漲水平，這說明當前我國存在較大的通貨膨脹壓力。尤其是11月份，CPI同比上漲5.1%（見圖1），為2008年8月以來28個月新高，環(huán)比上漲1.1%。雖然12月份有了一定的回落，但從短期看，控制通貨膨脹將成為宏觀調(diào)控的側重點。另一方面，根據(jù)中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，2011年2月17日人民幣對美元匯率中間報價6.5800，繼續(xù)上行55個基點，再度創(chuàng)下人民幣匯率形成機制改革以來新高。自2005年人民幣匯改以來，人民幣對美元中間價屢創(chuàng)新高，升值幅度逐漸加快，人民幣對美元升值幅度超過20%。根據(jù)“購買力平價理論”，在開放經(jīng)濟環(huán)境中，商品價格是一致的，在其他條件相同的情況下，一國的高通貨膨脹率引起人民幣對外貶值，而我國高通貨膨脹率并沒有引起人民幣貶值，人民幣匯率對外升值態(tài)勢更加強勁。目前，中國正處于高通貨膨脹時期，與此同時又必須承受人民幣升值的壓力。顯然，這種并存現(xiàn)象不利于宏觀經(jīng)濟長期可持續(xù)的發(fā)展。
　　二、人民幣升值與通貨膨脹并存現(xiàn)象的原因分析
　　人民幣升值是指相對某種或一籃子貨幣升值，即對外升值；而通貨膨脹的實質(zhì)是社會總需求大于總供給，該國貨幣購買力下降，即對內(nèi)貶值。人民幣對外升值對內(nèi)貶值其實是我國經(jīng)濟內(nèi)外均衡失調(diào)的表現(xiàn)，而這一貨幣現(xiàn)象給我國貨幣政策乃至宏觀調(diào)控都帶來了新的挑戰(zhàn)。下面，我們主要從國際和國內(nèi)兩方面因素來分析人民幣升值和通貨膨脹并存的原因。
　　（一）國際因素
　　據(jù)央行統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示：2010年年末，我國外匯儲備余額為28473.38億美元，同比增長18.7%，全年增加了4481.86億美元，外匯儲備繼續(xù)保持增長。外匯儲備是一個國家經(jīng)濟實力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率、償還對外債務的外匯積累。外匯儲備的增加反映了我國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長，當前充足的外匯儲備為我國穩(wěn)定的金融環(huán)境提供了保證，且提升了我國有效應對危機的能力。然而，西方經(jīng)濟學家卻認為中國巨額的貿(mào)易順差和外匯儲備的增加，造成了西方國家的制造業(yè)衰退。美國自2008年金融危機后經(jīng)濟受挫，遂提出“弱勢美元”政策，以期讓其他國家的美元資產(chǎn)縮水。但由于中國尚未完全退出美元盯住制度，使“弱勢美元”的優(yōu)勢不能充分發(fā)揮，美國便施壓迫使人民幣升值，阻礙中國產(chǎn)品進入美國。與此同時，由于美國量化寬松的貨幣政策發(fā)行了大量的美元，依據(jù)中國現(xiàn)行的外匯政策，外匯可以自由兌換成人民幣，而人民幣兌換成外幣有限制或管制。其中的一些美元追逐人民幣升值流入我國，我國央行為兌換貨幣不得不被動投放大量人民幣，使貨幣的發(fā)行量超過了實際需求量，人民幣購買力下降，因此造成了通貨膨脹和人民幣升值并存的現(xiàn)象。
　　（二）國內(nèi)因素
　　當前，我國國內(nèi)物價上漲，人民幣貶值，2011年1月份人民幣實際有效匯率環(huán)比貶值1.52%，但人民幣兌美元卻呈上升趨勢，這其實是我國經(jīng)濟政策失衡的體現(xiàn)。由于人民幣幣值穩(wěn)定，中國經(jīng)濟發(fā)展發(fā)展勢頭迅猛，人民幣看漲使外匯市場上人民幣的投機需求增加，進一步推動人民幣升值。加上我國一直實施出口拉動型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，忽視了國內(nèi)市場的發(fā)展，這樣形成了大量的外匯積累，不僅帶來了頻繁的貿(mào)易摩擦，而且?guī)砹藝鴥?nèi)的通貨膨脹。因為中國是一個出口導向型的國家，美元貶值會使中國出口產(chǎn)品的成本增加。如果出口受阻，對經(jīng)濟的影響是不可估量的，其后果就是經(jīng)濟衰退和大量企業(yè)倒閉，并帶來高失業(yè)率。為了應對可能存在的危機，央行只能被迫增發(fā)貨幣，讓美元貶值造成的影響最小化。而增發(fā)的貨幣必然導致市場上流通的貨幣過多，進而帶來通貨膨脹和人民幣升值并存的現(xiàn)象。歸根結底，在市場經(jīng)濟條件下，此類現(xiàn)象的主要形成原因就是貨幣驅(qū)動。
　　三、人民幣升值與通貨膨脹并存現(xiàn)象的不利影響
　　一方面，人民幣升值與通貨膨脹并存會削弱中國產(chǎn)品的出口競爭能力，對中國的外貿(mào)出口造成一定的壓力。人民幣升值使得中國產(chǎn)品價格上升，加大了資本投入的成本，經(jīng)濟發(fā)展不景氣。其中，汽車工業(yè)、農(nóng)業(yè)、紡織業(yè)、機械、電子等產(chǎn)業(yè)受到的影響相對較大。以紡織業(yè)為例，據(jù)測算，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)銷售利潤率將下降2%-6%。諸多企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的綜合競爭力受到影響，我國的制造業(yè)競爭力嚴重受挫。另一方面，人民幣升值與通貨膨脹并存會降低中國企業(yè)的利潤，增大就業(yè)壓力。由于人民幣升值，國際市場份額大幅度降低，海外投資減少，破壞了中國經(jīng)濟增長的發(fā)展計劃，會導致大量國內(nèi)就業(yè)機會消失，再加上通貨膨脹帶來的物價上漲，商品滯銷，從而導致失業(yè)增加，給社會帶來嚴重的不穩(wěn)定因素。此外，由于升值和通脹的預期，會抑制內(nèi)部消費，導致內(nèi)需削弱，使經(jīng)濟發(fā)展水平迅速走低。長此以往，不利于經(jīng)濟的穩(wěn)定和協(xié)調(diào)發(fā)展，良好的投資環(huán)境也受到影響。
　　四、緩解人民幣升值與通貨膨脹并存現(xiàn)象的政策建議
　　在開放經(jīng)濟環(huán)境中，宏觀經(jīng)濟政策不僅要實現(xiàn)內(nèi)部均衡，即穩(wěn)定通貨，還必須實現(xiàn)外部均衡，即保持國際收支平衡，以實現(xiàn)經(jīng)濟增長和充分就業(yè)。一般而言，是以財政政策和貨幣政策實現(xiàn)內(nèi)部均衡，以匯率政策實現(xiàn)外部均衡。為了緩和這種并存現(xiàn)象的局面，防止貨幣政策的有效性受到削弱，我們必須盡快為人民幣升值和通貨膨脹找到有效的疏通渠道，采取適度從緊的貨幣政策，加快利率、匯率改革，讓人民幣匯率逐漸增加彈性和漸進式緩慢升值，并加大宏觀調(diào)控力度以恢復經(jīng)濟內(nèi)外均衡。具體來說有以下幾點：
　　（一）增大匯率浮動空間，加快利率市場化步伐，建立利率匯率聯(lián)動機制
　　一是要堅定不移地推進人民幣匯率形成機制改革，增大匯率的浮動空間。在堅持漸進性、自主性、可控性原則的基礎上，根據(jù)市場需求變化增加人民幣的匯率彈性。人民幣波動幅度的擴大有利于改善人民幣單邊升值預期，使人民幣匯率呈現(xiàn)雙向、寬幅波動，減緩資本流入，從而緩解外匯儲備壓力。適當加快人民幣匯率升值浮動有利于降低物價總水平，有利于調(diào)整經(jīng)濟結構，從而減小國內(nèi)通貨膨脹的壓力。因此，人民幣升值在一定程度上能夠糾正嚴重的外部失衡。計算發(fā)現(xiàn)，人民幣名義有效匯率每升值10%，在其他條件不變的情況下，中國CPI漲幅短期內(nèi)將下降0.8個百分點，長期將下降3.2個百分點。二是要加快利率市場化步伐，充分發(fā)揮利率機制的宏觀調(diào)控作用。利率市場化一方面可以為人民幣自由兌換創(chuàng)造條件，這樣可以減少人民幣的發(fā)行，進而抑制通貨膨脹；另一方面利率市場化有利于進一步改善貨幣政策的調(diào)控作用，是匯率制度增加彈性的前提和基礎。由于我國利率市場化的前提條件和環(huán)境尚不完善，現(xiàn)階段還不能完全放開利率。但是，我們可以通過適當放寬利率的浮動范圍，增強利率彈性，進一步推動各類直接融資工具和市場的發(fā)展，進而增強貨幣政策操作的有效性。三是要建立利率匯率聯(lián)動機制。由于匯率對利率變化較為敏感，央行可以通過調(diào)整利率來影響匯率。有效的利率匯率聯(lián)動機制可以促進匯率政策和利率政策相互配合，加強利率市場化與匯率市場化的協(xié)調(diào)，從而提高金融宏觀調(diào)控機制的靈活性和有效性，并在一定程度上緩解人民幣升值和通貨膨脹的壓力。
　　
　　（二）發(fā)揮資本資產(chǎn)市場的戰(zhàn)略作用，吸收過剩資金
　　由于人民幣升值的預期，大量國際熱錢進入國內(nèi)，市場流動性大幅增加，抵消了貨幣政策回籠流動性的作用；同時，熱錢進入房市、股市，造成資本資產(chǎn)市場過熱，產(chǎn)生泡沫風險，進入農(nóng)產(chǎn)品市場大肆炒作推高物價，助推通脹。而開放資本資產(chǎn)市場則是分流這部分熱錢的重要渠道之一。通過擴大資本資產(chǎn)市場供給來舒緩過剩的流動性，調(diào)整我國一直失衡的直接融資和間接融資比重，并使我國的資本定價更為有效，更好地發(fā)揮資本配置的作用，既能提高中國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟發(fā)展的能力，又能促進國民經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展，對緩解人民幣過快升值也具有重要意義。
　　（三）加強宏觀調(diào)控力度，綜合運用貨幣政策和財政政策，實現(xiàn)內(nèi)外均衡
　　針對目前經(jīng)濟運行形勢，央行必須繼續(xù)加強宏觀調(diào)控，實施從緊的貨幣政策，靈活運用并尋機調(diào)整三大貨幣政策工具以抑制通脹壓力的上升趨勢。例如，提高存貸款利率會使投資和消費受到抑制，進而在一定程度上減輕通貨膨脹。由于加息是比調(diào)整存款準備金率更加直接有效的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策，因此可用加息的方式回收超發(fā)的貨幣和抑制通貨膨脹。盡管每次小幅加息對回收貨幣量和抑制通脹影響不大，但加息的累積效應必然會扭轉(zhuǎn)目前不斷加大的通貨膨脹和人民幣升值壓力。同時，還必須采取相應的財政政策來應付有可能產(chǎn)生的負面效應，即采取擴張性的財政政策來支撐經(jīng)濟，使我國盡快擺脫人民幣升值與通貨膨脹并存的困境，實現(xiàn)經(jīng)濟的內(nèi)外均衡。當然，加息進一步擴大了利差，所以加強資本管制規(guī)避熱錢風險也是不可避免的。
uXApwdAawFageFK9XaNg2y0sMBVN7jSpD+glqeRCW0c=　　（四）加快收入分配制度改革，提高居民收入分配比重
　　我國經(jīng)濟發(fā)展不平衡，儲蓄率過高，而高儲蓄率主要來源于政府與企業(yè)。近年來，居民收入在國民收入中占比逐年下降，而政府與企業(yè)收入則逐年上漲。因為不合理的收入分配制度使得國內(nèi)收入分配差距大，導致中低收入居民的消費率低，因此經(jīng)濟增長逐漸依賴于政府投資與出口的增加，最終導致我國經(jīng)常賬目持續(xù)大規(guī)模順差、流動性過剩以及通貨膨脹。可見，應當通過提高居民收入分配比重，努力增加城鄉(xiāng)居民收入，減少極高的壟斷性利潤，推進個稅制度改革等措施來完善收入分配制度，進而有效抑制住通貨膨脹，促進人民幣內(nèi)外價值的相互轉(zhuǎn)換與趨同。
　　參考文獻：
　　1、裴平.論人民幣內(nèi)外價值偏離[J].經(jīng)