國有上市公司MBO社會層面價值研究

　　本文的研究對象為國有上市公司，它們的性質是公有制，從一定意義上講，它們是屬于全體中國人的，因此，更應該注重對社會的貢獻。企業社會層面價值包括的內容非常廣泛，但由于數據收集難度以及本人能力方面的限制，本文在全面衡量之后，選取了所得稅和主營業務稅金及附加（以下簡稱主營稅金）兩個指標來研究公有制上市公司實施MBO的社會價值。
　　一、研究樣本的確定
　　本文根據我國上市公司的歷年公告，并參考上海榮正投資咨詢公司的文章——《中國上市公司MBO報告》、東方高圣投資顧問有限公司的《2004年度上市公司并購報告》、二十一世紀紀濟報道的《回看2004上半年上市公司并購途徑》、《實施MBO面面觀》、施笑貞《我國上市公司管理層收購（MBO）績效實證研究》等文章。最終選取了2000-2004年間實施MBO的45家國有上市公司作為研究樣本，其中，滬市28家，深市是17家。
　　本文樣本的選擇依據有如下兩條：一是以公司股權或公司第一大股東股權變動、MBO改制提示性公告或第一次公告MBO相關內容的日期為基準。二是股權發生多次轉讓的公司，對MBO日期的確定則以第一次的公告日期為基準；沒有相關提示性公告的，以控制權實際轉移的日期為基準。需要說明的是，在樣本選擇中只以最終的控制權發生轉移為標準，而不考慮其以何種方式取得控制權。
　　二、研究假設的提出
　　國有企業具有雙重性質，一方面具有社會公有屬性，另一方面具有企業屬性，理所當然，國有企業的改革涉及到社會層面，因此，我們在評價MBO的實施價值時不能忽視實施MBO的社會價值分析。對于這個問題的分析，本文采用所得稅和主營業務稅金及附加兩個指標衡量企業的社會價值，提出以下假設：
　　H0：國有上市公司實施MBO將使企業上繳更多所得稅和主營業務稅金及附加，也就是說國有上市公司實施MBO后，將會給社會帶來更大的貢獻。
　　三、國有上市公司MBO社會層面價值分析
　　由表1中可以看出主營稅金在實施MBO上一年、當年和下一年是逐漸遞增的，而當年所得稅和上一年所得稅比較是增加的，但是，下一年在當年的基礎上卻出現了輕微的下降。但是均值變化僅僅是表面上的變化，為了弄清出均值是否發生了實質性的變化，下面進行配對T檢驗（見表2）。
　　收購當年與收購上一年、收購下一年與收購當年比較，主營稅金呈現明顯增加，t值分別為-1.916、-1.948，均通過顯著水平為0.10的顯著性檢驗，下一年主營稅金顯著多于上一年，t值為-3.020，通過顯著水平為0.05的顯著性檢驗；當年所得稅與上一年所得稅、下一年所得稅與當年所得稅、下一年所得稅與上一年所得稅相比較沒有顯著變化，t值分別為1.168、0.311、0.225，均沒有通過顯著水平檢驗。總體上看，收購當年、收購上一年和收購下一年總的稅金不存在明顯差異。
　　四、總結
　　本文分析表明，實施MBO使得國有上市公司所繳主營業務稅金及附加增加，但是所得稅并沒有顯著增加，兩稅相加匯總雖然呈現上升，但變化仍然不顯著，這說明企業實施MBO并沒有給社會帶來更多的稅收增加，企業實施MBO后社會的貢獻并沒有增加。
　　（作者單位：四川警察學院警察管理系行政管理教研室）
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