全球性金融危機的實質、影響及其啟示

支育輝

（中共陜西省委黨校經濟管理教研部,西安710061）

全球性金融危機的實質、影響及其啟示

支育輝

（中共陜西省委黨校經濟管理教研部,西安710061）

由美國次貸危機引發的全球經濟危機，其實質是生產過剩危機和貨幣信用危機相互作用的結果，是虛擬資本嚴重脫離實體經濟造成的。由于全球經濟一體化使這次經濟危機傳遞更為強烈，影響面更大，影響程度更深。認真反思總結國際金融危機發生根由及其影響，對推進我國經濟社會健康發展具有深刻啟示。

金融危機；虛擬資本；現實啟示

對于此次國際金融危機的成因，國內外經濟學界已進行了大量的研究與討論，并從不同角度給出了一些解釋。筆者認為馬克思的虛擬資本理論可以從深層次上分析和解釋此次金融危機的實質及其影響。

一、國際金融危機實質上是生產過剩危機與貨幣信用危機相互作用的結果

在馬克思所處的時代，資本主義社會的貨幣危機往往是與整個經濟的危機相伴而生的，因此，在許多情況下，馬克思對貨幣危機的研究是與對經濟危機的研究聯系在一起的。從《資本論》相關論述可以看到，貨幣危機往往是生產相對過剩的經濟危機的先導和表現；而作為危機先兆的貨幣危機，并不是危機的原因，相反，它是生產過剩的結果和危機的表現形式。馬克思說：“在貨幣市場上作為危機表現出來的，實際上不過是表現生產過程和再生產過程本身的失常?！盵1]“在再生產過程的全部聯系都是以信用為基礎的生產制度中，只要信用突然停止，只有現金支付才有效，危機顯然就會發生，所以乍看起來，好像整個危機只表現為信用危機和貨幣危機?！盵1]由此可見，研究金融危機，不能只局限于從金融現象本身來分析危機產生的原因，必須深入到再生產過程中探本溯源。目前西方主流經濟學家對這場國際金融危機成因的解釋，大多還停留在現象層面上，如超前消費、房地產泡沫、金融衍生產品泛濫、金融創新過度、金融監管不嚴、貨幣政策失誤、投資者低估風險等等。筆者認為這次全球金融危機的根源是在生產相對過剩的基礎上，是貨幣發行機制的超量發行和貨幣交易系統虛擬資本的過度膨脹相互作用引起的。在貨幣流通過程中，存量貨幣與增量貨幣之間存在著密不可分的聯系。存量貨幣不斷通過各種方式（包括存儲、借貸、匯兌等）沉淀在固定資產的投資或者游離于商品交易之外，這就要求必須保證以一定數量的貨幣發行為補償，增量貨幣是為了解決實體經濟中流通性不足，而客觀上卻不可避免地發生超量發行的問題。

但是，貨幣發行的目的是為了商品（與勞務）的交換，商品交換客觀上存在價格扭曲的情況，而投資則客觀上存在過度集中于某個產業領域的問題，這就造成貨幣與實體經濟關系的不對稱性。當這種不對稱性達到一定程度，就會爆發金融危機。因此，金融危機只是貨幣與實體經濟銜接過程的周期性表現，而不是根源于金融監管的問題。金融監管的不同方法、力度強弱和金融機構的透明性，都不會從根本上避免經濟規律中的金融危機的發生。金融危機的不可避免性特點，要求人類社會重新認識貨幣在經濟增長中的作用。

由于美元貨幣在不動產投資的多量，當相當比例的貨幣沉淀到某個不動產領域后，就會推動不動產價格的飛漲，而當該種不動產基本滿足消費需求或者超過市場需求后，立即造成不動產流通量和再投資的迅速減少，其結果便是實體資產價格的急劇下跌，直接導致貨幣緊縮。貨幣緊縮的程度取決于貨幣退出商品市場的數量。也就是說，貨幣緊縮程度與貨幣投資不動產的數量成正比，貨幣投入到不能夠交換的不動產領域的數量越多，貨幣緊縮的程度就越大，而同時，金融危機的程度也就越深重。

二、國際金融危機充分體現了虛擬資本脫離實體經濟過度膨脹的破壞力

發達國家的“雙過?！北憩F為以金融產品過剩為主，物質產品過剩為輔。發達資本主義國家的經濟早已從實體經濟為主轉入到虛擬經濟為主的特殊階段了。例如在美國，作為實體經濟重要組成部分的制造業產值占GDP的比重，已經下降到不足13%，金融產品則成為代表性的主要產出，從而確立了金融業作為美國主導性支柱產業的地位。沒有這個因素，當下危機就不會發生。

這場危機肇始于美國的次貸發放。美國政府為了走出2000-2001年股市泡沫破裂后的衰退困境，用低利率政策吹起了新的房產泡沫，迅速上揚的房價使得次級房貸擁有了比優質房貸更高的收益率。經過房貸機構—商業銀行—投資銀行把房貸收益流反復組合、倒手、拔高的“金融創新”，次級貸變成累進衍生、指數級放大的次級債。再經保險公司為次級債投機交易保駕護航，又創新出諸如信用違約掉期等金融衍生品，當所有這些金融產品都賣給各國金融機構和公眾之后，也就形成了一個蘊含巨大經濟風險和道德風險的全球債務鏈條。而當利率終于走高、房價走低，房產泡沫難以為繼之時，這些天文數字的金融產品就再也賣不出去，就是說，嚴重過剩了。因此，這場危機才被叫做國際金融危機。按照馬克思的提示，次級債及其衍生品其實都是收入資本化的產物，即虛擬資本。所以，這些金融產品過剩的危機亦即虛擬資本過剩的危機。與馬克思所處的時代相比，當代資本主義國家經濟金融化的趨勢不斷增強，金融脫離實體經濟而虛擬化運行的現象越來越突出。主要表現在：

1.虛擬資本規模進一步膨脹。據國際清算銀行估計，2007年底美國境內的股票、債券、外匯、大宗商品期貨和金融衍生品市值達500萬億美元，相當于美國當年GDP的30倍。全球外匯市場日均成交量32000億美元，接近世界貨物和服務貿易日均交易量的80倍；金融衍生產品日均交易額高達82000億美元，相當于國際貨物和服務貿易日均交易量的290倍。

2.虛擬資本的構成及其信用鏈條關系越來越復雜。以次級住房抵押貸款為基礎，通過多重打包和證券化技術，形成了一個信用擴張和虛擬資本膨脹的鏈條：居民從房貸機構獲得貸款，房貸機構又將貸款包裝成住宅抵押貸款債券、抵押擔保債券、擔保債務憑證等衍生產品，賣給全球機構投資者，機構投資者則向個人投資者兜售。這個鏈條，比馬克思所描述的信用交錯關系更為復雜，也就更加容易引發經濟機體的過敏現象。

3.虛擬資本利用高杠桿從事金融投機活動的風險更加突出。發達國家的金融機構為了創造業績和贏得巨額利潤，都采取高杠桿的金融資本運營方式，用盡可能少的自有資本去支配盡可能多的社會資本，將投資更多的集中在高風險產品上。一旦金融基礎產品的信用關系出現清償問題，在此基礎上構筑起來的倒金字塔式的整個金融產品市場就會轟然坍塌?！拔C一旦爆發，問題就只是支付手段。但是因為這種支付手段的收進，對每個人來說，都要依賴于另一個人，誰也不知道另一個人能不能如期付款，所以將會發生對市場上現有的支付手段即銀行券的全面追逐。”[1]以美國為源頭的國際金融危機的爆發和惡化，完全證實了馬克思的這段論述。這說明，馬克思闡述的虛擬資本理論，對揭示當前國際金融危機的形成原因，仍然具有很強的解釋力。

三、國際金融危機的現實啟示

馬克思的經濟危機理論具有重要的現實意義，為我們研究經濟全球化與金融危機的關系問題提供了理論基礎。當代經濟全球化的主要推動力量來自于資本全球化，隨著資本的全球流動，各個國家之間的投資、貿易和生產關系越來越密切，國際金融系統的脆弱性也越來越突出，一方面是國際生產特別容易出現過剩，另一方面是國際金融市場特別容易過度膨脹，而資本跨境流動又極其敏感，所以金融危機特別容易產生，而且注定是國際性的。在此次國際金融危機爆發前，世界經濟已經處于嚴重的失衡狀態，加上國際貨幣體系不合理，存在著國際信用關系斷裂的風險。世界經濟的一端是發達國家的低儲蓄高消費，另一端是發展中國家的高儲蓄低消費，作為世界最大發達國家的美國積累了龐大的財政和經常項目赤字缺口，而廣大的發展中國家由于國際收支持續順差而積累了高額的外匯儲備，這些外匯儲備大多通過購買美元債券的方式回流美國，支撐了美國政府和居民的高負債消費。美國憑借美元在國際貨幣體系的主導地位，一直靠濫發美元的方式來為其財政赤字和貿易赤字提供融資，而發展中國家只能承擔美元長期貶值的風險和損失。世界經濟結構失衡和國際儲備貨幣單極化矛盾的加劇，是金融危機首先從美國爆發進而迅速波及全球的重要原因。在經濟全球化的背景下，由于世界各國經濟關聯程度很高，所以無論是發達國家還是發展中國家，無論是金融大國，還是制造大國，抑或是資源大國，全都無法與這一場國際金融危機脫鉤，從而驗證了馬克思關于“出現貿易逆差和貿易順差的市場會同時發生危機”這一論斷的預見性。從這場危機之下各個國家和地區的經濟表現來看，盡管周期波動在時間上有先后，但是世界經濟周期的同步性比以往更為明顯，幾乎可以說是一損俱損，這意味著國際經濟危機的傳染性比過去更強了。

同時，金融危機也說明政策有助于暫時緩和危機，但明顯具有暫時性并衍生出一系列新的風險。馬克思經濟危機理論認為，貨幣調節可以在一定程度上暫時緩解危機，但是不可能從根本上解決資本主義固有的基本矛盾以及由此引發的經濟危機。馬克思在資本論中指出，“只要銀行的信用沒有動搖，銀行在這樣的情況下通過增加信用貨幣就會緩和恐慌，但通過收縮信用貨幣就會加劇恐慌?！盵1]這次國際金融危機爆發以后，西方資本主義國家相繼推出的救市措施如出一轍，都實行了赤字財政政策和寬松貨幣政策。寬松貨幣政策的實質是西方大國憑借其國際儲備貨幣發行國的地位，采取直接創造貨幣的方式來制造通貨膨脹，企圖以此來挽救本國的危機并向別國轉嫁危機。從政策效果來看，寬松的貨幣政策盡管有助于避免經濟衰退進一步加深，然而其負面作用已越來越明顯，出于挽救危機而采取的政策正在為下一輪危機的爆發準備條件。從近期國際金融市場急劇變動的情形來看，有幾個方面的風險應當予以密切關注：

1.國際股票和商品期貨市場動蕩的風險在上升。從這場危機以來全球股票和商品期貨價格大幅波動,主要原因是世界各國救市政策大大增加了全球的貨幣供給，但大量注資并未進入實體經濟，而是直接或間接流入了股票和商品期貨市場。以美國金融機構為首的全球金融壟斷資本集團，在獲得注資緩解了財務窘況之后，又一次在國際股票市場和商品期貨市場掀起投機狂潮。

2.主要發達國家的主權信用風險在上升。2009年評級機構標準普爾將英國的主權信用評級展望下調至“負面”。由于英美兩國經濟模式大同小異，救市手法又如出一轍，令國際投資者憂慮美國主權信用評級將步英國之后塵，于是紛紛拋售美國國債，造成美國長期債券價格大幅下挫。2010年以來，希臘、意大利、西班牙等國的主權債務危機，表明歐美發達國家靠無節制發行債券來挽救危機、刺激經濟的做法越來越行不通了。更為嚴重的是，這些主權信用評級展望下調事件標志著國際金融危機正在進入一個新的階段，即國家信用危機階段。

3.美元持續貶值的風險在上升。在金融危機全面爆發之后，基于一籃子貨幣編制的美元指數，在短短數月之間上升超過20%，反映了歐洲、日本經濟衰退超出預期，且金融體系比美國更為脆弱，于是全球避險資金只能回流美國。2009年以來，由于環球股票市場和大宗商品期貨市場回升，令美元的避險貨幣地位喪失，加上市場擔心美聯儲寬松貨幣政策規模擴大，美元匯率再度出現大幅下挫態勢，美元指數跌幅達10.9%。從短期來看，影響美元匯率升跌的不確定因素很多，不過從長期來看，美國推行寬松貨幣政策等同于向全世界發行更多的美元，因而美元貶值趨勢必將進一步加劇。

4.世界經濟陷入滯脹的風險在上升。隨著寬松貨幣政策的實施，國際金融市場重新出現了流動性泛濫的局面，導致全球大宗商品價格快速大幅上升，然而世界經濟企穩以至復蘇卻是一個艱難而漫長的過程，在這樣的情形下，美歐等主要發達經濟體的中央銀行必然面臨兩難境地：若改變寬松貨幣政策、撤回刺激貨幣供應的措施，實體經濟領域將面對融資收縮的壓力，從而使經濟持續低迷，甚至再度陷入衰退，世界經濟有二次探底的可能；如果堅持寬松貨幣政策取向、繼續無節制地發行貨幣，金融市場投機浪潮將更加高漲，資產價格上漲和大宗商品價格上揚又會阻礙實體經濟的復蘇。因此，今后一個時期全球出現滯脹的風險很高，這是推行寬松貨幣政策的又一個負面后果。

四、結語

從—定意義上來說，此次國際金融危機使我們更加深刻地認識到，馬克思主義是科學真理，是觀察和分析當代世界資本主義經濟危機的思想武器，也是認識和研究當代中國社會主義經濟周期問題的理論基石。在社會主義市場經濟條件下，經濟周期現象是客觀存在的，也是不可避免的。這是因為，一方面，社會主義市場經濟同樣有著商品和商品交換的二重性矛盾，同樣實行信用貨幣制度，同樣存在經濟利益關系上的沖突，因而也具有一般市場經濟內在矛盾引發經濟周期波動的可能性和現實風險。另一方面，社會主義市場經濟是開放經濟，國內市場與國際市場相互連通，不可避免地要受到世界經濟周期的影響和各種外部風險的沖擊。同時我們也要看到，社會主義市場經濟具有與資本主義市場經濟完全不同的本質特性，社會主義制度的優越性、公有制經濟的主體地位、政府強大的宏觀調控能力，都為我國熨平經濟周期波動、應對外部危機沖擊提供了堅強的保障和有利的條件?？傊鎸Υ舜螄H金融危機，我們有必要認真學習馬克思的求實精神和創新勇氣，創造性地運用馬克思主義的基本原理和方法，吸收和借鑒相關的研究成果，更全面地總結國際金融危機的教訓，更密切地關注國際金融危機的走勢，更有針對性地提出防范國際金融危機沖擊、應對西方大國轉嫁金融風險、保持我國經濟平穩健康較快發展的思路和辦法。

[1]馬克思.資本論（第3卷）[M].北京：人民出版社，1975.

F831.59

A

1002-7408（2011）05-0070-03

支育輝（1961-），男，陜西藍田人，中共陜西省委黨校經濟管理教研部副教授，研究方向：金融管理和公共政策。

[責任編緝：孫巍]