股權等額轉讓移交模式在BT項目中的創新應用

□ 熊守富 熊光宇 王安林

（中鐵六局集團有限公司，100036；天津城市基礎設施建設投資集團有限公司；中鐵六局集團有限公司）

股權等額轉讓移交模式在BT項目中的創新應用

□ 熊守富 熊光宇 王安林

（中鐵六局集團有限公司，100036；天津城市基礎設施建設投資集團有限公司；中鐵六局集團有限公司）

BT模式（即Build-Transfer，建設——轉讓）系指根據項目發起方通過對選定的投資者予以授權，由投資者負責進行項目建設(包括籌措資金)，并在規定時限內將建成后的符合質量要求的項目移交項目發起人，項目發起人根據事先簽訂的回購合同在一定期限內分期向投資者支付項目總投資并加上合理資金回報。

BT模式集融資、投資、項目建設與政府特許、政府采購等行為于一體，是工程項目建設的一種，又是一種投資方式，有別于普通的工程施工，體現了資本、技術、管理、市場及政府資源的有效整合，可調動部分社會資本投資基礎設施項目，是城市重要基礎設施和重點地區建設適度投入與有序實施的重要途徑，同時建筑施工企業也可借此擴大經營規模和提高企業管理水平，并能有效利用財務杠桿取得較好地經濟效益和社會效益。

1 當前BT項目通行的轉讓方式

投資方是否具有與項目規模相適應的實力，是BT項目能否順利建設（B）的關鍵，但BT項目成功的關鍵是移交（T）。BT合同雙方在選擇項目移交的模式時，主要會考慮以下三個因素：①移交手續簡便時間短；②移交成本低稅費少；③移交合法合規。目前通行的兩種移交方式，一是代建制BT項目資產的整體回購模式，二是股權轉讓模式。

1.1 代建制BT項目資產的整體回購模式

代建制BT項目資產的整體回購模式并不是“純粹的項目資產的整體回購”，所謂“純粹的項目資產的整體回購”定義為：“政府或者政府授權機構將屬于項目公司投資所有的，按照BT合同約定建設的工程項目，從項目公司手中買回。”

在實踐中很多BT項目將代建制引入其中，在BT合同中約定將工程的建設理解為BT投資方的代建行為，其目的在于將物權始終定義給政府或政府授權機構，從而減少稅收負擔，提高移交效率。因為如果將工程的移交定義為“純粹的項目資產的整體回購”，那么這種回購作為一種交易不動產、轉移物權的行為，根據我國現行稅法，就要征收5%稅率的營業稅及附加3%～5%稅率的契稅、30%～60%的四級超率累進稅率的土地增值稅等稅費，而且移交手續復雜，存在所有權轉移登記的問題。而作為代建行為按照我國現行稅法，是按照服務業中代理業征收5%稅率的營業稅，移交手續相對方便快捷。

1.2 股權（溢價）轉讓模式

所謂“項目公司股權溢價轉讓模式”定義為“政府或者政府授權機構通過購買BT項目公司全部股權的方式成為項目資產物權的控制人，而BT投資人通過股權轉讓的溢價獲得投資收益的模式” 。

1.2.1 稅收優勢。在股權轉讓模式下，轉讓標的是項目公司的股權而不是BT工程項目，BT工程項目作為一種項目公司資產隨項目公司權利主體變化而變更，因此不需辦理權屬變更登記等手續。也就不存在轉讓不動產或代建的行為，從而避免了營業稅、契稅和土地增值稅。而按照我國現行稅法，公司轉讓股權所得是企業所得稅的征稅對象，應當繳納25%的企業所得稅。

“股權轉讓”的模式下其稅收優勢是非常明顯的，大大增加了BT投資人的投資回報；同時，政府或政府授權機構也因此降低了成本費用，因為實踐中大多數BT合同都有關于政府或政府授權機構承擔項目移交稅費的要求。

1.2.2 可行性。按照《公司法》和工商行政管理部門的要求，股權轉讓只要雙方公司的股東會、董事會做出相應決議，簽訂股權轉讓合同，支付對價，并到工商部門辦理股權轉讓登記即告完成。但BT項目有其特殊性，收購股權方是政府或政府授權機構，因此必須考慮以下問題：

首先，政府持股及國有資產流失的問題。普遍認為，政府也是我國法律規定的民事主體之一，現行對國企的國有股權都是由政府國有資產監督管理委員會持股，國有股權可通過公開的招、拍、掛程序進行交易轉讓。在現行法律沒有禁止政府購買公司股份的情況下，政府當然也可買入“需要”的股權。在這過程中要防止國有資產流失，關鍵是政府要通過合法程序，以公允的價格將項目公司的股權買入，而買入項目公司股權的實質不是獲得項目公司股權，而是通過獲得股權而獲得BT項目。另一方面，采用股權轉讓的方式也會使政府成本降低，其功能從另一種角度說是對國有資產的保值、增值。

其次，項目公司隱藏債務的風險問題。項目公司是專門為建設特定的基礎設施和公用事業工程而成立的“特殊目的公司”，它是項目建設者和項目管理者，其運作和管理是受政府或政府授權機構的高度關注和嚴格監督的，因此，其產權及資產負債相對于一般公司法人來說是非常清晰和透明的。建設過程中主要存在的債權債務關系是和銀行、施工單位、材料供應商、設計單位、監理單位，而BT項目的特殊性杜絕了項目公司拖欠工程款和材料款等情況，而銀行貸款也是投資款的一部分，即使不用股權轉讓的方式回購項目，政府或政府授權機構也不會讓拖欠工程款和材料款的情況發生，對于銀行的債務本來就取決于政府或政府授權機構對于回購款（股權轉讓款）的及時、足額支付。

最后，項目公司股東決策統一問題。采用股權轉讓方式對BT投資者的受益最大，不會發生不愿轉讓股份的情況。原因是：一，BT項目公司的股東人數一般很少，在聯合體投標的情況下可能有兩個以上股東，很多情況下都是法人獨資公司，股東思想容易統一；二，基礎設施和公用事業工程的實際使用價值對BT投資者來說是零，不轉讓意味著投資全部歸零；三，股權轉讓方式對BT投資者來說收回投資的手續非常便捷，不存在解散清算項目公司后再分配投資收益的問題，把這個“包袱”扔給了需要它的政府或政府授權機構；四，股權轉讓方式前述已說明，會使BT投資者稅收負擔減少，投資收益大幅增加。

項目公司股權溢價轉讓模式相對于整體項目資產回購模式具有一定優勢，但該模式由于存在股權溢價轉讓的缺點，也帶來了一定的稅務負擔和國有資產能否溢價轉讓的問題，因此也值得商榷和創新。

2 轉讓移交模式創新——股權等額轉讓移交模式

所謂“項目公司股權等額轉讓移交模式”定義為“政府或者政府授權機構通過購買BT項目公司全部股權（注冊資本金或凈資產）的方式成為項目資產物權的控制人，同時通過受讓后的BT公司承擔對BT投資人的負債，負債總額為項目結算總價減去股權轉讓款之后的部分，而BT投資人通過股權轉讓的等額款和轉讓后對BT公司的債權獲得投資收益的模式”。

2.1 稅收優勢

通過等額收購股權的形式可避免溢價轉讓股權需要繳納的溢價部分企業所得稅的稅費負擔，因為等額股權轉讓，表明“名義利潤”為零，實際BT投資人的投資收益納入到企業的總體利潤和企業所得稅的納稅體系中進行協調，當然也就可彌補其他投資或營業造成的虧損。

2.2 可行性

BT項目采用項目公司股權移交模式的關鍵是能否采用等額轉讓附帶項目公司資產或負債的問題，國資委關于國有資產不能低于評估后股權價值轉讓有明確規定，但對于是否溢價沒有做出詳細說明，普遍認為當前形勢下只能等額轉讓，同時根據國資發產權【2010】 11號文：國有資產間轉讓可以采用協議轉讓的形式，為BT模式采用項目公司股權等額轉讓移交提供了法律依據和操作指導。由此，采用項目公司等額股權轉讓的方式回購BT項目對于BT合同雙方是一種雙贏的方式，相對于整體項目資產回購和溢價股權轉讓方式非常具有優勢，且有很強的可行性。

3 案例分析

下面以天津市市政基礎設施建設領域第一個BT項目“天津南倉立交BT項目”為案例進行比較分析：

3.1 項目簡介

天津南倉立交BT工程位于天津市北辰區，為快速路環線西北半環與快速路東縱——鐵東北路相交的大型互通立交，合同價為5.4億元，包括融資、鐵路范圍內拆遷及配合、橋梁工程建安三部分，主線橋全長1060.101m，建設面積44876m2，建設期為兩年，竣工移交并辦理股權及資產轉讓手續后分5次等額本息付款，總合同時間為6年零4個月。

項目發起人為天津城投集團。2007年9月由天津城投集團采用BT模式通過公開招標方式確定中鐵六局集團為中標人（投資人），中鐵六局集團是國有特大型建筑施工企業，隸屬于世界500強企業——中國鐵路工程總公司。由中鐵六局負責設立登記BT項目公司并注入注冊資本金18900萬元，根據BT工程招標范圍籌措相應的建設資金，并按確定的建設計劃和技術標準建設天津南倉立交工程，工程質量驗收合格且招投雙方結算完畢，招標人以股權回購的形式向中標人支付BT合同價款，并接收BT項目公司。

經過兩年施工建設，工程主體工程于2009年9月份完成，相關配套工程2009年11月底結束，全橋2009年12月初已通車，全面兌現了合同工期，工程完工后積極著手工程竣工驗收、結算和回購轉讓工作。

3.2 案例計算

以天津南倉立交BT工程為例，假設：A是政府或政府授權機構、B是BT投資人、C是B設立的項目公司。該BT項目的總投資是5.4億，投資回報率是10%即5400萬。那么在單就考慮營業稅且稅率為3%的情況比較B的實際投資回報：

“整體資產回購”模式：

C將項目移交給A產生3%營業稅：5400萬×3%=162萬

C應當繳納企業所得稅：（5400萬-162萬）×25%=1310萬

B解散注銷C獲得投資收益：5400萬-162萬-1310萬=3928萬

B的3928萬投資收益應繳納的企業所得稅：3928×25%=982萬

最終B的實際投資回報為：3928萬-982萬=2946萬

溢價股權轉讓模式：

B轉讓股權獲得5400萬收入，B應繳納的企業所得稅：5400萬×25%=1350萬

最終B的實際投資回報為：5400萬-1350萬=4050萬

等額股權轉讓模式：

B轉讓股權獲得5400萬收入

最終B的實際投資回報為：5400萬

由此看出“等額股權轉讓”模式下其稅收優勢是非常明顯的，大大增加了BT投資人的投資回報；同時，政府或政府授權機構也因此降低了成本費用。

4 結論與建議

BT項目股權等額轉讓移交模式克服了“代建制BT項目資產的整體回購模式”和“股權溢價轉讓模式”兩種模式程序繁雜、稅負沉重的弊病，既符合當前法律法規，又程序簡便，同時降低稅負，天津南倉立交BT項目的轉讓工作完全是在政府職能部門和機構的監督指導下完成的，程序合理合法，合同雙方達到了雙贏的效果，更大的激發了參與各方探索和投身BT 的熱情，希望文章所述內容能為同類項目的實施提供一定的借鑒意義。

（本文第一作者為中鐵六局天津南倉立交BT工程項目公司總經理，高級工程師；

第二作者為天津城市基礎設施建設投資集團有限公司副總經理，高級工程師；

第三作者為中鐵六局天津南倉立交BT工程項目公司總會計師）