股權結構對現金股利政策的影響

□文/朱文莉 高東閣

股權結構對現金股利政策的影響

□文/朱文莉 高東閣

本文主要從股權屬性研究股權結構對現金股利政策的影響。結合我國2007～2009年上市公司數據，分析股權結果對現金股利政策的影響，在此基礎上發現股利分配中存在的問題，并提出政策建議。

現金股利；第一大股東；國有股

一、國內外文獻綜述

國內外對于股權結構與公司股利政策之間的關系研究相當多，并且取得很多研究成果。Gugler和 Yurtoglu（2001）研究了 1992～1998年德國736次股息變化公告后股價的反應，通過回歸分析發現派現比率與最大股東的投票權比率有“倒U型”關系，與第二大股東投票權比率呈正相關。Klaus Gugler和Yurtoglu（2003）通過實證證明德國上市公司中不同控股股東對現金股利存在不同偏好，第一大股東持股比例與現金支付率呈負相關，第二大股東持股比例與現金支付率呈正相關。呂長江和王克敏（2004）研究發現國有股和法人股比例越大，內部人控制度越強，公司的股利支付水平越低；國有股與法人股比例越低，公司越傾向于把利潤留存于企業未來發展，通常會采用股票股利代替現金股利的支付政策。魏剛（2006）采用Logit多遠回歸模型分析了389家公司的股利分配和股權結構的關系，發現國家股比例和法人股比例與股利發放的概率呈正相關。

二、研究假設

（一）樣本選取及數據來源。本文選取了2007～2009年間在深滬兩市A股中派發現金股利的上市公司作為研究樣本，為保證數據有效性，按照以下標準進行嚴格篩選：1、剔除存在A股、B股、H股交叉持股的上市公司；……