PTA：暴利時代的市場焦灼

■文/陳海強

PTA：暴利時代的市場焦灼

■文/陳海強

2011年，對國內PTA廠家來說是充滿著希望與機遇的一年，下游聚酯產能的爆炸性增長無疑是今年行業的焦點。雖然PTA產能也有增長，但相較下游聚酯市場的增幅，國內PTA供應依舊處于緊張態勢。

春節過后，精對苯二甲酸（PTA）市場延續堅挺走勢。目前，國內PTA現貨主流價格在11800元/噸左右，期貨價格更高。統計數據顯示，去年此時國內PTA成本價大約在7000元/噸，售價約為8000元/噸,利潤在1000元/噸左右。眼下PTA價格已經漲到11800元/噸左右,成本只有9500元/噸,利潤擴大到2300元/噸,進入利潤率接近25%的暴利時代。2010年底市場人士普遍預計，2011年PTA現貨價格將突破12000元/噸，沖擊15000元/噸。

PTA利潤為何如此之高？這種暴利時代能持續多久？

PTA市場緣何暴利

要說目前國內的PTA行業是暴利行業，也是相比較前幾年國內PTA價格來說的。眾所周知，國內PTA行業2005年開始就處于產能過剩的狀態，主要原因是由于PTA新建項目過多、過快，而原料PX產能增速相對較慢。后果就是PX貨源供應緊張，市場價格居高不下，導致PTA生產成本過高；同時下游化纖市場競爭激烈，包括PTA在內的聚酯化纖產品前幾年價格持續下跌。2006－2008年，國內PTA行業處于虧損狀態，部分企業關停PTA裝置，眾多企業開工不足，多采取限產保價措施，嚴重影響行業健康發展。

隨著2008年國家出臺一系列拉動內需的政策，2009年化纖產業鏈開始逐步回暖，PTA市場價格逐漸回升，價格漲幅處于較高水平，平均利潤率達到4.3%。2010年，PTA需求持續好轉，國內PTA企業全年的利潤平均在1000元/噸以上。尤其是2010年下半年棉花價格大漲，創歷史新高，導致下游滌綸短纖價格突飛猛進，峰值時短纖利潤高達5000元/噸以上，直接刺激了PTA市場價格的大漲。

2011年春節過后，國內PTA市場延續堅挺走勢。目前，國內PTA現貨主流價格為11400元～11500元/噸，依然處于調整態勢。但是此前，鄭交所PTA期貨價格已經漲至12000元/噸以上。統計數據顯示，去年同期國內PTA的成本大約為7000元/噸，市場現貨價格約為8000元/噸，利潤差額為1000元/噸左右，利潤率10%左右。但現在，PTA價格最高已經漲到11800元/噸以上，但成本只有9500元/噸，利潤差暴增至2350元/噸，利潤率接近25%。

再來看一下原油及PX的上漲情況。目前紐約原油期貨價格仍在100美元/桶間徘徊，與去年5月低點相比漲幅只有30%。PX從去年10月卻是加速上漲，截至目前亞洲PX價格多在1650美元/噸CFR徘徊，相比去年低點漲幅約在48%左右。但同期PTA市場價格的漲幅卻在70%以上。由于上游原油及PX的漲幅遠遠不及PTA的價格漲幅， PTA企業目前正迎來罕見的暴利時代。

暴利時代能否持續

2011上半年PTA供應依舊緊張，至少在未來的半年，PTA市場依舊可以維持巨額利潤，但2011下半年至2012年底，PTA利潤額可能呈現遞減態勢，但總體利潤率仍保持在高水平。原因有如下幾點。

首先，從產能來看，截至2010年底，國內聚酯總產能達到3030萬噸，2011年新增產能達到425萬噸，其中有200萬噸將在上半年投產。2011年下游聚酯總產能為3455萬噸。PTA市場方面，截至2010年底，國內PTA總產能為1535萬噸。2011年國內新增產能440萬噸，2011年國內PTA總產能將達到1975萬噸。其中PTA新增產能中多半是下半年投產，這就造成了上半年PTA市場供應緊張，年度高點很可能在上半年出現。下半年市場價格上漲速度將有所放緩，但全年PTA市場國內供應都將趨緊。

其次，雖然目前下游聚酯產銷低迷，但3月底到5月是PTA市場傳統的消費旺季，屆時下游聚酯廠家將會加大采購力度。據了解，目前下游部分聚酯工廠對PTA的合約貨源仍有一定缺口，在產銷旺季時，現貨市場采貨是不可避免的，屆時將推動PTA市場價格的快速上漲，突破12000元/噸指日可待。

再次，棉花市場供應緊缺對PTA市場形成利好。國家統計局2月28日表示，中國2010年棉花產量較上年下降6.3%，至597萬噸。棉花種植面積減少10萬公頃，至485萬公頃。2011年國內棉花依舊供應緊張，加之中國政府收儲和貿易商的看漲囤貨，更加劇了棉市的快速上漲。棉花價格的上漲勢必加劇滌綸短纖的替代效應，從而間接推動PTA市場價格的加速上揚。

最后，上游PX市場持續高位運行。由于PTA貨源供應緊張，廠家裝置基本保持滿負荷運行，對PX的需求保持平穩。雖然3-4月有部分PTA廠家裝置檢修，但由于歐美及亞美PX套利空間依舊存在，亞洲PX貨源多運往歐美地區，PX市場供應依舊緊張。近期的日本地震又將PX價格推向接近1800美元/噸的歷史高位，對PTA的的成本壓力較大。市場短期內下跌空間較為有限。

市場依舊焦灼

下游需求不利是主因。春節回來，聚酯產業鏈各產品迎來開門紅，聚酯滌綸市場不少產品的漲幅為300元～500元/噸。但是上游原料市場PTA節后第二天由節前的11100元/噸猛漲至11800元/噸以上，市場暴漲700元/噸以上，將春節期間下游聚酯滌綸的漲幅全部吃掉，令下游不少聚酯廠家處境艱難。目前只有長絲POY及短纖有少許利潤，其余產品基本處于成本線。下游織造行業由于招工難及原料成本增加等不利因素制約，裝置開工率一直處于5成左右。受此影響，下游廠家對PTA的采購也是按需采購，難以形成對PTA上漲的有力推動。

上游PX市場持續高位運行。春節期間由于亞洲PX裝置檢修，導致亞洲PX市場貨源供應偏緊，市場價格大漲。過后中東局勢不穩，造成原油價格突破100美元/桶，亞洲PX市場價格節節攀升。2月22日達到近一年半來的歷史新高，亞洲PX價格接近1690美元/噸CFR。亞美、歐美套利窗口打開，大量亞洲貨源流入歐美等地，使得亞洲PX貨源更顯緊張，市場價格居高不下。由于高成本的支撐，PTA價格大幅下跌也是希望渺茫。

供應偏緊。從PTA自身情況來看，2010年，國內PTA產量每個月基本維持在120萬～130萬噸，進口量維持在50萬～55萬噸。PTA國內市場每個月的供應量在170萬～180萬噸。截至2010年末，國內PTA社會庫存為150萬噸左右，以同期的聚酯總產能和現有開工率計算，這部分社會庫存總量夠聚酯工廠用25～26天。但考慮到PTA供應商、貿易商以及期貨倉單等，實際聚酯工廠的貨源也就在半個月左右。其中有不少工廠甚至低于此平均天數以下，個別較大商家持貨量較多，整體來看社會資源仍然適度偏緊。

◎因為需求拉動，PTA的暴利泡沫短期內不容易破碎。 供圖/東方IC

期貨市場的影響。目前對PTA現貨價格起決定作用的還是期貨價格。然而近期外盤價格高于國內現貨價格300元／噸以上，期貨結算價與現貨價相近，導致了PTA期貨欲漲受阻、欲跌拉升的兩難境地。國內經濟政策面仍以緊縮財政為主，對資本市場也勢必形成一定打壓。美棉期貨的持續下行也打壓了市場的多頭氣氛，短期內PTA期貨市場大漲的可能性不大。