企業(yè)并購與重組的風(fēng)險研究

萊蕪鋼鐵集團有限公司 鄭紅梅

一、企業(yè)并購與重組中所遇到風(fēng)險

（一）融資風(fēng)險

融資風(fēng)險就是企業(yè)在參與并購時，必須具備足量的資金，資金是企業(yè)進行一切活動的基礎(chǔ)，否則就不能保證并購的順利進行。另外，企業(yè)在并購中可以使用本公司的現(xiàn)金或股票去并購，當(dāng)然也可以大量向外界借債來完成并購，但這三種方式都會影響到企業(yè)資金機構(gòu)的變化。收購方使用的現(xiàn)金是以本公司有足夠的現(xiàn)金進行經(jīng)營流通，或者有足夠的閑散資金為前提的，如果在收購時資金不足，現(xiàn)金的大量減少會嚴(yán)重阻礙企業(yè)的正常運行，也有可能錯過其它更好的投資機會；用發(fā)行新股來換得對方的資金和股票，那就要參加利潤分配，原來股東的收益就會被攤簿，股權(quán)減弱，減少每股凈資產(chǎn)的收益，引發(fā)股價波動，給企業(yè)的經(jīng)營效益和發(fā)展造成了不良影響。如果舉債進行并購，那就直接改變了資本結(jié)構(gòu)，讓企業(yè)本身優(yōu)秀的資本結(jié)構(gòu)逐漸惡化，影響公司信用評級，增加了資本的再利用，然而，如果企業(yè)無法償還借貸的資金，將會面臨破產(chǎn)的危險。

（二）信息不對稱風(fēng)險

企業(yè)在進行并購前，必須對并購對象開展詳細的調(diào)查，避免因信息不準(zhǔn)確而造成的失誤。如今，我國企業(yè)并購存在的最大問題就是信息風(fēng)險的問題，在我國，信息的取得十分復(fù)雜，信息的準(zhǔn)確性也難以保證，即使通過各種方法獲得了信息，也很難保證其真實度。在市場經(jīng)濟環(huán)境中，誰可以得到最快、最準(zhǔn)確的信息，誰就是市場經(jīng)濟的贏家。但是信息的搜索是一項成本投入較大的工程，因此，并購企業(yè)可能處在一個信息不對稱的境地，而被并購的企業(yè)也希望得到效益好的企業(yè)的收購，有時會采取各種方法隱瞞自己的真實經(jīng)營情況，并購企業(yè)也就很難掌握到真實的情況。并購中常見的一些問題有：主體無資格、搞不清資產(chǎn)債權(quán)債務(wù)、財務(wù)報表弄虛作假、交易程序違法等等。這些問題就是信息不對稱造成的，而貿(mào)然行動，只會給企業(yè)造成巨大的損失。

（三）市場缺陷風(fēng)險

首先是市場環(huán)境本身的缺陷，雖然我國經(jīng)歷了改革開發(fā)和市場經(jīng)濟，國家經(jīng)濟情況有了明顯好轉(zhuǎn)，但市場經(jīng)濟還是有很多的不完善，這導(dǎo)致中介市場的發(fā)展緩慢，中介組織規(guī)模小、組織能力強、服務(wù)質(zhì)量低下，引發(fā)了企業(yè)并購中的一些高成本、高風(fēng)險問題。其次是兼并市場本身的缺陷和不足，我國市場中占有較大比例的是國債，股票和企業(yè)債券占比例較小，由于國債的大量發(fā)行，企業(yè)的股票和債券難以大量發(fā)行，這讓企業(yè)并購環(huán)節(jié)更加惡劣。最后就是資本流通市場的不完善，上市流通的股份知識企業(yè)中股份的一小部分，市場評價對于這一小部分的評價會產(chǎn)生變相的扭曲，并購消息中也含有更多的投機成分，使并購成本增加，并購風(fēng)險也隨之增大。再者就是市場機制的不完善，企業(yè)的市場表現(xiàn)無法作為并購信息的基礎(chǔ)，而市場信息也很難與企業(yè)并購信息相對照，這就加大了并購的不確定性。

（四）文化沖突整合的風(fēng)險

文化協(xié)同是決定購并雙方能否融為一個共同目標(biāo)、相同價值觀和利益共同感的組織之根本。文化協(xié)同是企業(yè)經(jīng)營管理協(xié)同和財務(wù)會計協(xié)同的基礎(chǔ)，不同的文化淵源，很難完成并購任務(wù)，即使完成并購也會存在很大的經(jīng)營風(fēng)險很難順利地發(fā)展下去。1994年，美國桂格公司以17億美元收購了SNAPPLE公司，但是雙方公司在企業(yè)營銷和管理方面有著本質(zhì)的差別，而企業(yè)文化也是大相徑庭，這導(dǎo)致并購后的公司效益持續(xù)下降，最后迫使桂格于1997年將SNAPPLE公司賣給TRIARC公司。

二、規(guī)避風(fēng)險的若干措施

（一）實行政企分開制度

企業(yè)必須在市場經(jīng)濟的環(huán)境下實行并購，并購的雙方也是平等的民事主體，企業(yè)的行為是單獨的行為，而不是政府行為，它受市場的控制。但政府在企業(yè)并購過程中還是起著比較重要的作用，不少地方的并購還是離不開政府的協(xié)調(diào)和支持。據(jù)有關(guān)部門調(diào)查，上海市完成的企業(yè)并購案例中，只有不到10%的企業(yè)是自己獨立完成的，還多企業(yè)都是在政策指導(dǎo)下進行并購的，這種政策讓企業(yè)并購從某種程度上成為了一種社會行為，并購企業(yè)也擔(dān)任起來社會責(zé)任人的角色，根本上拋棄了一個企業(yè)獨立責(zé)任人的性質(zhì)，這讓它們不得不聽政府的指揮，導(dǎo)致企業(yè)處在一個被動的狀態(tài)，這在很大程度上也反映了我國從傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的特色。從以上情況來看，在國家宏觀調(diào)控的指引下，必須實行政企分離，實現(xiàn)企業(yè)的自主性，在市場經(jīng)濟中就聽從市場的指揮，而政府只是起到支持和引導(dǎo)的作用。

（二）精心策劃，慎重選擇并購目標(biāo)和并購方式

企業(yè)并購交易的目標(biāo)要慎重選擇，也是資產(chǎn)重組的重要條件。選擇的并購目標(biāo)要符合本企業(yè)未來的發(fā)展前景，必須是有利于企業(yè)未來發(fā)展和運行的。并購審查是是一些的活動，每個部分都不能分離，它涉及到事實的收集、整理、評估、分析和核實。審查工作的涉及范圍廣發(fā)，只要是一切有關(guān)市場經(jīng)濟穩(wěn)定的內(nèi)容，都在審查的范圍內(nèi)。但并購審查的重點在于，如果不進行審查，并購就會有極大的市場風(fēng)險，且這種風(fēng)險呈突發(fā)的狀態(tài)，在缺少充分信息的情況下購買一個公司可能會在財務(wù)上導(dǎo)致重大損失。采取合理的融資方式，使企業(yè)保持優(yōu)良的資本結(jié)構(gòu)，這樣才有利于企業(yè)穩(wěn)定快速發(fā)展。

三、總結(jié)

并購重組是現(xiàn)代企業(yè)擴大發(fā)展規(guī)模的主要手段，而這個過程中始終存在著風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)避免并購的盲目性，從自身的實際情況出發(fā)，搞清楚企業(yè)應(yīng)如何去并購，怎樣去并購，充分發(fā)揮企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)。

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