股權激勵對上市公司盈利能力的影響

湖南省農林工業勘察設計研究總院 曹蓉

一、現股激勵

現股激勵是被激勵者通過某種方式即期得到股份收益權和所有權，對受到激勵的對象來說，對未來的股權收益的期望是由公司每股獲得的分紅和股票價差所決定的，其期望概率和公司在過去收益水平具有相關性，過去的收益水平越高，對未來收益的期望也就越大。因為上市公司在過去年度的各項經營數據是固定和已知的，在公司的內外部環境不產生明顯變化時，期望概率一般也是可以預見的。這時候現股激勵重點在于激勵對象用更加努力的工作來實現股價的上漲，才能取得自身收益最大化。股票價格可以及時反映出上市公司的收益水平，激勵對象通過努力將公司的收益水平提高的新的高度，從而贏得更高的股票價差和股權分紅，為此在有效的資本市場上，現股激勵對企業盈利水平能夠產生正向影響。

二、期股激勵

以限制性股票為代表的期股激勵是當前上市公司比較常見的激勵方式。期股激勵是依托建立遠期的合約實現的，激勵對象為了贏得股份必須符合事先約定的條件，只有實現預定目標，激勵對象才可將限制性股票拋售從中獲得，預定目標沒有實現時，公司有權將股票收回。其對激勵對象的激勵可以分為兩個時間段，第一時間段是公司與激勵對象簽署合約至擁有股份期間。第二時間段為公司的激勵對象擁有股份到實現轉讓期間，和現股激勵影響相似。在第一時間段中，公司和激勵對象簽署有關股份轉讓合約，在滿足相關條件時，公司轉讓股份給激勵對象。在該時間段，現實條件和合約條件越符合，預期的股份有越大的可能成為變為現股給予激勵對象，對其的激勵強度也就越大。然而如果現實條件和合約如果存在較大差異，甚至無法實現合約條件，那么激勵對象的期望將迅速降低，不會產生更高的動力促進公司收益提升，這時候期股激勵的效果不夠明顯。因此，制定更加科學合理的合約條件是發揮期股激勵的重要前提。

三、期權激勵

股票期權是期權激勵最為典型的一個代表，我國上市公司對這種激勵手段引入時間較晚，在2006年才開始引入。在未來時間內向激勵對象授權，可以以預定的價格得到公司部分股權，期權激勵的最關鍵作用在于股票價格提升。在簽訂期權激勵合約時，公司應對激勵對象在未來取得股份的具體價格進行預先設定，無論后期股票市場價格如何，激勵對象均能夠用預定價格來獲得公司股份。因此，公司在未來的股價越高，則其獲利就越大，激勵對象也有更多的動力促進股價提升。在激勵對象獲得股份后可以立即賣出獲的行權價差收益；也可以繼續持有股份以期未來獲得更大價差和分紅。股票期權特點是高風險高回報，適合處于成長初期或擴張期的公司，如網絡、高科技等風險較高的公司。成長期或擴張期，公司資金需求量大，采用期權模式，以股票的升值收益作為激勵成本，有利于減輕公司的現金壓力，是當今國際上最流行的激勵類型。

四、股權激勵對盈利能力實例影響分析

上述三種股權激勵類型對盈利能力在機制上雖然存在一些差異，但在盈利能力影響的本質上市一致的，都是使公司的利益和激勵對象利益更加緊密地聯系在一起，在股權激勵下，激勵對象達到業績目標后便可獲得激勵股票并成公司股東，能夠激勵公司高管人員努力完成業績目標，在成為公司股東后就與公司有了共同利益，從而會加倍努力工作以提高業績，其為獲得最大化收益，則會有更大的動力來提升公司決策的科學性，改善資源配置的合理性，提高經營的有效性，尋求最佳策略和方法，并將其最好地反映在資本市場上。我們隨機選取了32家尚未實行股權激勵的上市公司作為對比，采用因子分析的方法，得到實行股權激勵和沒有實施股權激勵的上市公司三年的盈利能力的平均值相差20倍以上，運用SPSS軟件進行統計分析顯示，其盈利能力差額為0.2106，顯著性概率Sig.(2-tailed)=0.048

五、結論

通過相關理論和實例分析，我們可以發現，股權激勵可以使上市公司的盈利能力得到提升，但我們也應當注意到其上升的幅度還不夠明顯，相關的保障機制依然不夠完善，對上市公司激勵對象的管理還有待于規范，而我們上市公司的外部的宏觀政策環境也依然沒有達到盡善盡美。不同的信息使用者對盈利能力的平均也存在一些差異，在評價中不可避免存在一定的偏差，如何使評價指標更加準確地反應企業的盈利能力不僅對于股權激勵的影響有著積極作用，也應是上市公司盈利分析的深入研究課題。

[1]孫堂港.股權激勵與上市公司績效的實證研究[J].產業經濟研究，2009，44-46

[2]葛杰，殷建.國有上市公司高管股權激勵機制實證研究[J].山西財政稅務專科學校學報 2008，48-49

[3]徐大偉,蔡銳,徐鳴雷.管理層持股比例與公司績效關系的實證研究——基于中國上市公司的MBO[J].管理科學,2005,54-56

[4]劉中文,張靜,張克.上市公司股權激勵與公司績效關系研究[J].山東科技大學學報,2009,51-54