產業鏈內核心企業價值評價研究

程李梅，王 哲

（1.江蘇大學財經學院，江蘇 鎮江 212013；2.中鐵建工集團深圳分公司，廣東 深圳 518052）

產業鏈內核心企業價值評價研究

程李梅1，王 哲2

（1.江蘇大學財經學院，江蘇 鎮江 212013；2.中鐵建工集團深圳分公司，廣東 深圳 518052）

企業的價值源于企業內部資源和外部資源的整合，僅僅就企業的內部資源進行的企業價值評價存在著明顯的不足。產業鏈可看成是由核心企業帶動的通過某種隱性契約達成的各節點企業以分工協同為基礎的企業價值共生群落。因此有必要從企業內部資源整合、產業網絡資源整合和產業政策激勵效應三方面構建產業鏈內核心企業全面價值評價體系。最后，通過廣西天等辣椒產業鏈某核心企業價值的評價，驗證該評價體系的可行性和有效性。

產業鏈；價值共生網絡；核心企業；價值

企業價值評價一直以來都是企業管理研究的重點問題，以往對企業的價值評價大多是建立在認定企業是一個獨立的黑箱的基礎之上。而按照系統論的觀點，組織是一個開放的系統，組織與環境之間存在著高度的互動。對企業價值的評價如將企業與其社會網絡系統割裂開來，會出現只見樹木不見森林的結果，最終導致對企業整體價值的錯誤估計。重構企業價值評價的研究視角對于推動企業價值評價理論的發展有著重要意義。產業鏈是一個典型的企業價值共生網絡群落，產業鏈內眾多企業的網絡鏈接及其協調程度對于節點企業尤其是處于核心地位的企業的價值創造有著明顯的作用，本文以產業鏈內的核心企業為研究對象，探討從企業內部資源和外部網絡資源及產業政策催化角度進行企業全面價值評價的方法，以期為企業價值管理提供新的思路。

1 問題提出及研究回顧

對產業鏈的解讀可以從產業鏈節點關系、價值形態、產業鏈屬性等不同側面進行，最終回歸其本質，產業鏈是由核心企業帶動的通過某種隱性契約達成的各節點企業以分工協同為基礎的企業價值共生群落。關于產業鏈中核心企業的價值創造，Langen.P.W.DE指出，產業集群中核心企業因資源共享可以產生知識外溢和降低交易費用的效果［1］。我國的研究表明，核心企業通過對產業鏈資源的虛擬整合、資源互補，實現了低成本和差異化的競爭優勢和價值創造［2-3］。有研究表明，產業鏈中的核心企業實際上處于一個價值星系中［4］，在價值星系里，價值創造由低位資源模塊的“行星”企業向高位資源模塊的“恒星”企業流動，“恒星”企業正是把自己擁有的體系優勢與“行星”企業的異質性資源結合才獲得了競爭優勢、壟斷租金和熊彼特租金［5］。以上的研究說明國內外的研究者已經觀察到核心企業在產業價值網絡中由于內外部資源的充分運用帶來的價值創造效應，但其價值創造的機理及如何應用到企業的價值評價與管理中則較少涉及。

企業的價值評估理論發展至今主要經歷了側重財務學角度的評價和基于管理學角度的評價兩個階段。財務學角度的企業價值評價方法主要有現金流折現法和實物期權法。現金流折現法把企業作為最終剩余的索取者，其收益口徑是企業現金流量，是目前西方主要的價值評估方法［6-7］。Alfred Rappaport于1986年創立了自由現金流量估價模型，提出了企業價值管理和價值增長的基本路徑［8］。隨著自由現金流的提出，現金流折現法雖然有所完善，但仍沒有脫離 Irving Fisher、F·Modigliani和M·Miller等人所奠定的價值評估理論框架。此后出現的實物期權法充分考慮了不確定性所帶來的選擇權的價值，進一步豐富了企業價值評估方法［9］。引入實物期權法后，現金流折現法的不足（如不能衡量企業經營管理的不確定性和戰略的靈活性）得到了彌補，企業價值評價方法在實際應用的適應性和靈活性有了很大的改進，但仍無法解決忽視內外部資源整合對企業價值的貢獻、企業價值評價過于片面的問題。因此有學者提出了從管理學的角度進行企業全面的價值評價方法。Robert.S.Kaplan與David.P.Norton提出平衡記分卡全面價值模式：企業價值=產品/服務+形象/聲譽+客戶關系［10］。我國學者劉淑蓮指出，企業的價值評價應考慮企業的經營戰略、競爭戰略和財務戰略帶來的核心價值、客戶價值及最終形成的企業價值［11］。王化成、尹美群指出了傳統的價值評估方法雖然意識到進行價值評估會忽略許多外部要素，但最終并沒有將這些外部要素進行系統的歸類與量化，而是單單依靠評估師的主觀判斷對自由現金流進行相應的調整，價值鏈模式下的價值評價不僅要考慮企業資產價值，還應考慮企業價值的外部影響因素——顧客價值、企業核心能力、企業間相互關系對企業價值的影響［12］。張晶等從組織學習、環境因素、行業因素方面較全面地分析了企業價值產生過程的影響因素［13］。王晶等則在對企業價值評價指標體系的設置中增加了行業成長性方面的指標［14］。楊黎明等也在企業財務價值評價中增加了財務戰略環境適應價值類指標［15］。綜上所述，從側重財務學角度的企業價值評價發展到基于管理學角度的全面價值評價，企業的價值評價有了進一步的完善。但全面價值評價仍然還在理論探討階段，缺乏對具體要素層面的評價，未涉及具體的價值評價體系，缺乏操作性。同時對企業全面價值的評價還是偏重企業獨立個體的研究較多，忽視企業的社會網絡特性，割裂了企業與社會網絡其他個體的聯系，忽略了社會網絡資源對企業的價值驅動效應。因此，有必要從企業內外部資源整合的角度重構企業全面價值評價體系。

2 產業鏈內核心企業價值驅動因素分析

2.1 核心企業在產業鏈價值共生網絡系統中的地位

根據商業生態系統理論和共生網絡理論，產業鏈可看成是通過某種隱性契約達成的各節點企業以分工協同為基礎的企業價值共生群落，其鏈接媒介是節點企業間各種顯性或隱性的契約。產業鏈內各個節點企業與其他企業及政府、高校等環境媒介通過信息傳遞、物質能量交換等活動建立了動態而協調的鏈接。企業在這一價值共生群落中的位置不同，其物質、能量、信息傳遞方式也會不同。如孫偉在分析集群式技術創新關系網絡時指出，各個節點企業具有不同的利益、動機和資源，其資源越多,在網絡中的地位和討價還價的能力越高［16］。產業鏈價值共生網絡也呈現這一特點，核心企業因其擁有的資源不同，在產業鏈價值共生網絡中的地位有別于其他節點企業。

就產業鏈結構而言，一般認為是由一個主導企業充當企業群體的“原子核”（即核心企業），把其他“衛星”企業吸引在核心企業周圍所構成的一個網鏈。因此可以說產業鏈內的核心企業是其所處的商業生態系統中的骨干型企業。與生態系統中的生物群落一樣，系統中的個體間存在著通過競爭獲得共同發展的相互作用關系,這種競爭是通過共生單元內部結構和功能的創新促進其競爭能力的提高。如李玉瓊指出，“在企業生態系統中，核心企業整合利用其他企業的各種資源和能力,以確保價值網的其他環節能有效地為包括核心企業在內的各個企業服務，核心企業處于領導地位,其他結點企業處于從屬地位。最后實現企業生態系統信息共享—資源互補—協作創新—價值增值，系統高效運轉的平衡狀態”。［17］因此，產業鏈內核心企業的價值源于核心企業能否充分利用自身資源、網絡資源及其他外部資源，通過資源整合以獲取經濟租金。

2.2 核心企業價值驅動因素

按照資源基礎理論和能力理論，企業的價值源于資源的識取、能力的構建、關系的建立和協調［18］。由核心企業所處的價值共生網絡系統角度看，核心企業的價值源泉不僅在于企業內部資源方面，還與產業網絡節點協調度以及產業政策扶持密切相關。如劉圻所提出，當企業越來越趨向于一個開放的復雜系統時，企業價值創造的源動力實質上在于其內在的自發秩序力量［19］。當今企業創造價值的內在自發秩序力量已突破了對自身資源整合的范疇，延伸到了網絡關系資源及外部資源的整合方面。因此核心企業價值驅動因素可歸納為企業內部資源整合、產業網絡資源整合以及產業政策的催化激勵效應三個層面。

首先，在企業內部資源整合方面，企業通過合理配置使用企業內部財務、人力、信息、技術等多種資源，通過資源的有效利用與整合，不斷降低企業管理成本，提升自身資源的異質性，創造李嘉圖租金，從而實現價值創造。其次，在產業網絡資源整合方面，如羅珉等提出的，企業間因協同效應產生的超額利潤是單個經濟主體單獨運作所無法產生的收益，合作方通過關系的建立實現了帕累托邊界外推所產生的超額租金和埃奇沃思互補［20］，核心企業可利用自己在產業鏈網絡中的核心地位及其與網絡內各節點企業的共生關系，通過協調與控制，加強企業間的顯性或隱性契約關系，進一步降低風險和交易費用，創造關系租金，實現價值創造。第三，在產業政策的催化激勵效應方面，人才政策、財政補貼、稅收優惠等產業政策對于核心企業經營環境的改善、競爭優勢的培育發揮著重要作用，核心企業在扶持型的產業政策激勵下可實現創新能力的培育，提高企業所擁有的資源創造價值的水平，實現價值創造。

上述分析可得出產業鏈內核心企業價值驅動因素的三維結構。

第一，微觀層——企業內部資源整合能力。企業人力資源、創新學習能力和財務能力等內部資源的整合是企業最基本的價值源泉。

第二，網絡層——產業鏈網絡資源整合效應。通過對產業鏈上下游環節及產業網絡資源的整合，可以幫助企業減少與上下游之間不必要的環節，降低交易費用，改善與供應商和客戶的關系，避免零和游戲，實現雙贏結果。

第三，宏觀層——產業政策催化效應。產業政策中的優惠政策可使企業經營環境得以改善，提升競爭力，實現價值增值。

3 產業鏈內核心企業價值評價方法與模型

3.1 產業鏈內核心企業價值評價框架

根據價值驅動因素的分析，基于全面價值管理的核心企業價值評價可從以下3方面進行。

（1）內部資源價值評價。

企業價值首先源于企業的內部資源的整合效應。如Edith Penrose等所指出的，企業的資源應包括資產、能力、組織過程、企業性質、組織中的信息知識等［21］。在企業價值源泉中起關鍵作用的企業內部資源主要有財務資源、人力資源以及企業的戰略、創新能力等資源。因此，企業內部資源價值評價可從人力資源、創新學習能力和財務資源3方面進行評價。

（2）關系網絡價值評價。

產業鏈是核心企業與節點企業間協調共生關系推動的價值創造的載體，核心企業的價值創造很大程度上要依賴其與產業鏈內其他節點企業的協調度。核心企業通過對產業鏈內網絡資源的整合，促進產業鏈內網絡節點的協調運作，這些長期穩定的合作契約安排為核心企業帶來規模經濟和范圍經濟。與此同時，由于信息等資源的共享，使企業的發現成本、討價還價成本、決策成本、控制成本、執行成本等交易成本的大幅下降，實現價值的創造。關系網絡價值評價主要包括上游節點企業與核心企業的協調度、下游節點企業與核心企業的協調度、鏈條效應3個方面的內容。

（3）產業政策激勵價值。

產業政策作為實現國家經濟戰略目標的宏觀手段，必然會對產業鏈內核心企業的價值創造產生影響。產業政策激勵價值表現為政策激勵帶來的企業經營環境改善和企業政策性收入的增加兩方面。一方面，政府通過放寬信貸配額，制定準入制度、加強人才培養等政策可使企業經營環境改善而帶來管理成本下降。另一方面，政府通過稅收優惠、利息優惠、土地優惠等政策來使企業獲取各類政策性收入而達到價值的增加。

3.2 指標選取

（1）內部資源價值評價指標。

人力資源的評價可選擇員工保持率、員工滿意度、員工學歷構成、科研人員占員工比例等指標；創新學習能力的評價可從核心技術先進程度、新產品研發能力、開發成功率、新產品貢獻率等方面進行；財務資源類指標則可選擇經濟增加值（EVA）或者權益凈利率（ROE）、銷售現金比率、成本利潤率、現金流動負債比率、己獲利息倍數5個指標。

（2）關系網絡價值評價指標。

網絡層面的價值評價是從產業鏈上游協調度、產業鏈下游協調度和鏈條效應三方面進行。上游協調度可用供應商準時交貨率（供應商準時交貨率＝一定時間內準時交貨次數/一定時間內總交貨次數）、產品的質量、供應商的售后服務、供應商的數量四個指標評價；下游協調度則用顧客滿意度、顧客忠誠度、市場份額和顧客需求價值系數（由Stephen T Desirey等在美國生產與庫存管理學會（APICS）1998年年會上提出的：顧客需求價值系數＝（某顧客需求價值/（滿足該顧客需求）所需生產能力）×100%）來對企業進行評價；鏈條效應好的產業鏈賦予了鏈上各節點企業規模經濟、范圍效應，以及相應低的交易成本。本文采用△投入產出比和△單位產品成本評價規模經濟效應，用△產銷成本來評價范圍經濟效應，用△交易成本這一指標來評價交易成本的節約帶來的價值創造效應。

（3）產業政策激勵價值評價指標。

產業政策激勵效應可從企業經營環境變化和企業政策性收入兩方面體現。企業經營環境變化三級指標可包括：信貸難易度，準入條件，審批簡化程度，政府人才培養；企業政策性收入三級指標包括：土地供給，稅收優惠，財政補貼，利息優惠。

3.3 產業鏈內核心企業價值評價方法及應用

（1）運用層次分析法確定權重。

建立判斷矩陣：

該式代表以企業價值為基礎建立的判斷矩陣，是該指標所隸屬的內部資源價值、關系網絡價值、產業政策激勵價值兩兩相比較的重要性標度。標度定義見表1。依次類推，第二級、三級指標依次按照這個原則建立判斷矩陣。

由于德爾斐法在實踐的操作與應用中已經被證明是科學的方法，因此進行同級指標相對于上一級指標的相對重要度比較時采用德爾斐法。建立判斷矩陣后進行一致性檢驗，在檢驗過程中運用一致性指標計算公式。

確定指標權重：

①首先將判斷矩陣中的每一行元素作歸一化數學處理。

②將各行歸一化后的判斷矩陣按列相加，再對整列向量進行歸一化，得該要素相對于上一層準則的歸一化相對重要度。

二級指標、三級指標如此依次類推，可以得出各級指標相對于上一級指標的權重，以及最低層指標相對于總評價目標的權重。

（2）運用模糊綜合評判法評價。

模糊集的建立：

在此模型中，據準則體系確定因素集F={f1， f2，f3}=｛內部資源價值，關系網絡價值，產業政策激勵價值｝。f1={f11，f12，f13}=｛人力資源，創新學習能力，財務資源｝，依此類推。權重集的確定根據上文中按照層次分析法計算的權重進行。

設模糊評價集可以根據不同的評價主體、評價目的而確定不同的評價集，有以國際領先為標準的，有以國內領先為標準，也有以行業水平比較為標準，得出領先、優秀、一般、落后等等不同的評價。

在這里主要討論的是按影響程度來進行評價，從設立評價集 E={e1，e2，e3，…，en}，Ek表示評價的第 k 個等級，k=1，2，…，m。此處取 m=5，根據評估準則的性質，代表｛非常好，很好，一般，差，極差｝。

單因素評判：

首先對每級指標的每個因素作單因素評判，確定各因素對各個評估等級的隸屬度，即給出從集合F到 E 的一個模糊映射：t：F→E。

對每個fi，關系Ri可由模糊矩陣表示：

其中rjk表示準則fij對于第K級評語Ek的隸屬度。對于準則fij有S1個第E1級評語，……，Sm個第Em級評語，則對于 j=1,2,…,n，有

對于評語集 E 的隸屬向量 Bi，Bi=Ai*Ri=（bi1，bi2，…，bim）為對因素fi做單因素模糊評價的結果，A為相應的權重集，i=1，2，…，n。

模糊綜合評判：

對各因素 fi，（i=1，2，…，n）作綜合評判，由單因素評判的Bi構成模糊矩陣R，記為：

4 實證分析與結論

4.1 企業資料背景

天等辣都食品廠是廣西天等縣辣椒產業鏈中規模最大，市場份額最大的企業。辣都食品廠1998年由國營天等食品廠改制而來，年產量200噸，年產值100萬元，銷售量占天等指天椒醬總銷量約25%，其生產的兆強牌指天椒醬與同類產品相比具有獨特的風味。曾榮獲2000年廣西創新計劃新產品交流交易會金獎。產品銷往區內外，有固定的供應商和分銷商。因此，本文將此企業設為天等辣椒產業鏈上的核心企業，并對其價值進行評價。

4.2 對天等辣都食品廠的價值評價

（1）確定權重。

通過對天等辣椒產業鏈的調研取數，進行各指標的兩兩比較，同時運用給出的重要程度劃分表請專家打分，得出每一指標相對于另一指標的標度值或者得分。然后運用AHP層次評價軟件對標度值進行分析，得到各指標權重如下：

其中一級指標的權重分配見表2。

各二級指標權重分配見表3。

各三級指標權重分配如表4，表5，表6。

（2）根據權重計算結果。

通過專家對二、三級指標的評分和每一指標對應的權重相乘，計算出一級指標的評判標準，最后得到評判矩陣。具體計算結果如下。

4.3 結論

（1）企業內部資源價值評價。

從企業內部資源整合效應角度來看，其矩陣中最大值為0.27119144，根據評語集可知企業內部資源整合效應帶來的價值很好，雖然辣都食品廠的人力資源和創新學習能力的最大隸屬只處在評語集的一般水平，但是企業的財務指標的最大隸屬處在非常好的水平。因此企業內部資源整合帶來的價值較大，主要原因是企業的資金鏈流暢，負債較少，成本管理較好。但同時也看出企業內部資源整合仍有空間，企業可以通過提高人力資源素質和加大新產品的研發以提高產品的質量和附加值。

（2）關系網絡價值評價。

對于關系網絡價值，其矩陣中最大值為0.255122488，根據評語集可知網絡資源整合帶來的價值一般，究其原因主要是與其他節點企業（如經銷商）的協調不足，原材料供應與產品銷售渠道較窄，鏈條效應帶來的價值不明顯。企業應拓寬與供應商及經銷商的合作網絡，降低成本，提升價值。

（3）產業政策激勵價值評價。

對于產業政策激勵價值，其矩陣中最大值為0.262903，根據評語集可知政府產業政策帶來的價值一般，說明當地政府的產業政策和優惠政策并沒有起到明顯的改善企業經營環境和給企業帶來政策性收入的效果。政府應根據企業的實際來調整產業政策，適時推出并宣傳有針對性的產業激勵政策，促進企業完善經營，提升價值。

綜上所述，辣都食品廠價值矩陣中的最大值為0.266024334，根據評語集可得出辣都食品廠的價值較好，但主要是企業內部經營且主要是傳統財務資源帶來的價值，產業網絡資源整合和產業政策激勵所帶來的價值一般。企業應進一步加強人力資源和創新學習能力的培育，加強網絡資源的整合，充分利用產業優惠政策，以進一步提升企業價值。

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（責任編輯 劉傳忠）

Value Appraisal System of Core Enterprise in Industrial Chain

Cheng Limei，Wang Zhe
（1.School of Finance and Economics,Jiangsu University,Zhenjiang 212013，China；2.China Railway Construction Engineering Group，Shenzhen 518052，China）

The value of enterprise comes from the integration of internal and external resources.It is inadequate for value appraisal on enterprise’s internal resources.Industrial chain is regarded as a value symbiosis network based on node enterprises division and cooperation,which is driven by core enterprise through the implicit contract.It is essential to construct the value appraisal system of the core enterprises on the integration of inner resources,value symbiosis network and the catalysis of industrial policy.Finally,this paper gives a case study on chili industry chain in Tiandeng county of Guangxi to demonstrate the practicality and efficiency of the evaluation system and methods.

industrial chain；value symbiosis network；core enterprise；value

F270

A

國家社會科學基金項目（07XJY018）“西部地區承接東部產業轉移中產業鏈整合政策轉型研究”，國家自然科學基金項目（70663001）“企業集群網絡組織三重績效綜合評價系統模型及其在西部地區的實證檢驗研究”，廣西哲學社會科學十一五規劃項目（06FJY008）。

2010-09-28

程李梅（1973-），女，廣西人，副教授；研究方向：財務理論與實務。