民營企業信貸融資難的經濟學解釋

華北水利水電學院 任建華

民營企業信貸融資難的經濟學解釋

華北水利水電學院 任建華

近年來，我國民營得到了經濟快速發展，在促進經濟增長、擴大就業、活躍市場、增加財政收入、服務社會等方面發揮了重要的作用，成為縣域經濟的重要支柱，構建和諧社會的重要力量。隨著改革開放的繼續深入、市場經濟體制的不斷完善，民營企業的作用將會愈發突出。但是民營企業在發展過程中也存在諸多問題，融資難已經成為民營企業快速發展的瓶頸。

一、信貸融資是民營企業的理性選擇

（一）融資方式概述 我國企業的融資方式主要可分為兩大類，即外部籌資方式和內部籌資方式。所謂內部籌資是指從企業內部開辟資金來源籌措生產經營所需的資金。所謂外部籌資，是指從企業本身以外的對象籌集資金。我國企業外部融資的主要方式有兩種：權益融資和債務融資。權益融資是指通過在股票市場發行股票進行融資。債務融資是指通過銀行或者通過發行企業債券從投資者那里籌集資金。外部籌資中的發行企業債券融資與發行股票融資又統稱為直接融資，而通過銀行獲取信貸進行的融資稱為間接融資。

（二）民營企業融資現狀 內部融資主要來源于折舊和未分配利潤，對于規模較小的民營企業而言，資本積累速度相當緩慢，并且其拓展空間也非常有限。這種以內部融資為主的金融安排只適用于處在初創時期的民營經濟，當民營經濟的發展進入追求技術進步和資本密集的階段后，則需要新的金融安排的支持。

對于證券籌資（外部直接融資）方式而言，不論是股票市場還是債券市場，融資門檻都過高，民營企業很難參與。比如對于股權融資而言，《證券法》對申請上市者的主體資格、獨立性、規范運行、財務和會計、籌集資金的運用方面都有明確的要求。申請主板上市的企業財務方面必須達到以下條件：最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元；最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元；發行前股本總額不少于人民幣3000萬元等。這么嚴格的條件，對于大多數民營企業而言，要想在主板市場上市，難度非常大。中小企業板也只能解決部分高風險、高收益的成長型民營企業的部分融資問題。債券市場也一樣，對大量的中小民營企業而言，發行債券融資只是一個難以實現的夢想。

鑒于民營企業內部融資難于滿足快速發展的資金要求，而證券融資門檻又過高，因此，尋求信貸資金的支持似乎成了民營企業快速發展的理性選擇。但是現實生活中民營企業信貸融資卻存在諸多困難，結果出現了民營企業還需主要依靠內部融資來滿足資金需求的不利局面。

二、民營企業信貸融資難的經濟學分析

（一）制度經濟學解釋：利率管制是民營企業信貸融資難的根本原因 利率管制是金融抑制的一個重要表現。所謂金融抑制，是指一國的金融體系不完善，金融市場機制不健全，金融運行中存在過多的金融管制措施，金融與經濟發展之間處于互相制肘、雙雙落后的惡性循環狀態。利率作為資金的價格，本應由市場來決定，但為了防止通貨膨脹和高利貸的產生，我國中央銀行則統一規定存貸款利率，這樣就使利率失去對經濟應有的調節作用。人為控制利率并將其固定在一個較低的水平上，結果必然是，一方面刺激了對信貸資金的需求，另一方面，也在一定程度上影響了商業銀行經營的積極性，從而限制了信貸資金的供給。這就更加劇了信貸資金的供求矛盾，導致信貸配給問題。

（二）信息經濟學解釋：信息不對稱導致的信貸配給是民營企業融資難的間接原因 商業銀行在對民營企業貸款之前，會對其信用水平進行審查。在擁有企業內部信息和償債能力信息等方面，商業銀行與民營企業業主處于不對稱的地位。我國商業銀行對貸款企業的信息收集和處理具有標準化、規范化特點，其所收集和處理的主要是易于編碼、量化和傳遞的硬信息，比如財務報表等。不少民營企業財務報表不健全，信息透明度差，特別是普遍存在財務信息失真問題，要收集民營企業的所謂“硬信息”是很困難的事情。商業銀行能收集到的是具有模糊性和人格化特征的“軟信息”，如業主個人的信用意識、特殊技能等。結果導致商業銀行不能對信貸申請者的市場狀況和未來發展前景做出準確的判斷。因此，由于信息的不對稱，商業銀行無法對民營企業的信用水平進行分析，出現逆向選擇和道德風險問題。

所謂逆向選擇是指在信息不對稱的信貸市場上，銀行不知道每一位客戶的具體的風險水平，因而只能采用統一的利率水平發放貸款。當貸款利率使利率處于較低水平時，銀行收益一定沒有達到最大，但是當銀行提高利率而使利率處于較高水平時，最愿意簽訂借款合同的是那些還款可能性最低的借款人，風險較低的借款人由于收益也較低，不愿承擔較高的利息成本而退出信貸市場。這時信貸市場上借款人的平均違約風險上升，銀行的預期收益反而下降。也就是說風險較大的借款人將風險較小的借款人驅逐出了市場。

所謂道德風險是指信貸行為發生之后，由于借款人擁有資金的控制權和使用權，而貸款人只擁有資金的部分收益權。由于信息不對稱，比如銀行無法獲取借款合同實施后與中小企業有關的實際經營狀況進行監控，或者因為監控成本比較高以及銀行對這些信息進行加工處理時有困難等原因，客觀上存在借款人借款之后可能改變投資方向，從事高風險高收益的項目。如果其高風險項目成功，則其收益在給定的銀行貸款利率水平下大大提高，而如果高風險項目失敗，在有限責任制下，借款人的成本是有限的。

逆向選擇和道德風險都會促使銀行寧愿實行信貸配給。根據斯蒂格利茨和維斯的分析，如果銀行的行為符合理性人的假定，即銀行追求利潤最大化，利率在銀行的貸款收益決定中存在兩種效應，即“逆向選擇效應”和“道德風險效應”。這兩種效應對銀行的收益有負作用。當利率水平比較低的時候，逆向選擇效應和道德風險效應較小，利率提高帶來的收益高于這兩種效應帶來的負收益，從而銀行總的收益水平提高；當利率水平提高到某一臨界點，提高利率導致的逆向選擇效應和道德風險效應而導致的收益減少會超過利率提高帶來的收益增加，從而銀行的總收益反而降低。正是銀行存在一個最優的利率水平，超過這個利率水平的貸款，銀行寧愿實施信貸配給也不愿提高利率水平。

（三）商業銀行基于信貸配給的風險規避偏好是民營企業融資難的直接原因 所謂信貸配給是指在所有的貸款申請人當中，一部分人的貸款申請被接受，而另一部分人既使愿意支付高利率也得不到貸款；或者只能部分被滿足貸款人的貸款申請。商業銀行對民營企業放貸的風險不僅來源于前述的信息不對稱導致的逆向選擇和道德風險（當然這是銀行放貸風險的主要來源），即使排除信息不對稱問題，民營企業的融資風險也是比較高的。不少民營企業雖然實行公司制，但實際上多是家族式管理，所有者與經營者合一而可能出現的決策盲目性和冒險性，并且公司制的有限責任使集所有者于一身的經營者更容易冒險。

另外，絕大多數民營企業信用等級較低，大多處于“BBB”級及以下；信譽度也不高，尋求貸款抵押和擔保不易；加之近年來少數民營企業騙取銀行信任后又惡意逃廢銀行債務。在這種背景下，考慮到風險控制問題，面對民營企業信貸申請，商業銀行會特別謹慎，導致即使是信譽度較好、有較好發展前景的民營企業在銀行貸款方面也會面臨巨大困難。

三、民營企業信貸融資難問題解決對策

（一）推進現代企業制度建設 建立現代企業制度，進一步深化企業改革，使企業真正成為相對獨立的市場主體；建立健全財務制度，以便銀行準確地掌握企業經營的真實動態和資信水平；積極加強與銀行的信息溝通，建立長期的穩定的銀企關系。

（二）完善信息披露制度 信息發送和信息甄別主要是用市場機制的方式來提高信息不對稱狀態下的資源配置效率，由于信息成本與信息不足的原因，它的作用是有限的。為此建議：一是建立民營企業資信評估和項目評估機構。評估機構按照市場化、企業化方式運作，專門為向小企業提供貸款的金融機構提供信息服務；二是健全社會征信體系；三是建立社會信用懲戒體系。

（三）加快利率市場化改革步伐 利率作為資金的市場價格，在市場經濟條件下應由借貸市場上資金供求雙方共同決定。作為政府宏觀調控的手段，中央銀行可以通過某種間接的方式來調控和影響存貸款利率，以實現經濟發展的目標。但我國現行利率由中央銀行直接決定，存在較多弊端，利率市場化是深化我國金融改革和消除金融抑制的必然選擇。

（四）積極發展民間金融機構，不斷完善金融市場體系 一方面要放松民營企業進入金融市場的準入限制。民間金融機構往往能充分利用人緣與地緣優勢，充分了解地方上的民營企業的經營狀況、項目前景和信用水平，所以也就容易克服信息不對稱而導致的交易成本較高的障礙。另一方面要建立多種形式的融資渠道。既要鼓勵現有商業銀行拓寬服務領域，加強對民營企業的信貸支持力度，又要積極創造條件，建立專門為民營企業服務的政策性金融機構，為企業提供資金支持。另外，要允許民營企業建立合作性和互助性的金融組織，以解決企業發展對資金的需求。

總之，利率管制是民營企業信貸融資難的根本原因，信息不對稱是導致民營企業信貸融資難的間接原因，基于信貸配給的商業銀行的風險控制是民營企業融資難的直接原因。因此，解決民營企業融資難也應主要從改革金融制度和消除信息不對稱兩個方面展開。

［1］王喜：《信息不對稱與商業銀行信貸配給》，《中南財經政法大學學報》2009年第3期。

（編輯 向玉章）