歐債危機困擾 豆類市場金九失色

弘業期貨有限公司沈陽營業部 副總經理 王 濤

隨著希臘債務危機懸而未決，并逐漸波及歐洲其他國家，受其影響，大宗商品出現系統性下跌，國內外豆類市場也未能幸免。整個九月份，大豆、豆粕、豆油價格始終保持下跌態勢。截止到十一長假前，大豆期價自高點下跌14.29%，豆粕和豆油期價均下跌15%，市場期待已久的“金九行情”消失的無影無蹤。對于目前的下跌，我們可以從以下三個方面來解讀。

首先，深處銀行流動性危機的歐洲、“扭轉操作”不給力的美國、經濟增速放緩的新興經濟體等因素令全球經濟前景暗淡，使得投資者逃離風險較高的大宗商品、股票等市場，資金大量回流至美元及美國國債。荷蘭雖然通過EFSF投票，擴大歐元區債務再融資，但目前仍有2個國家未就歐元債務擴容對外發布意見。即使通過債務擴容后，最終達成投資仍需較長的時間，市場預期大約將在11月中旬左右。希臘違約已在所難免，債務風險向意大利、葡萄牙等國轉移的風險較大，各大評級機構多數下調意大利等國銀行評級，歐洲陸續有大公司陷入破產危機中。只要統一的貨幣和各行其道的財政體制這對根本矛盾不解決，歐債形勢不容樂觀。

其次，港口大豆庫存高企，為豆類期價下跌推波助瀾。近期中國大豆港口庫存仍然處于650萬噸左右水平，庫存壓力依然較大。9月中下旬，進口大豆港口分銷價從4240元/噸持續回落至4080元/噸。大豆港口庫存高企限制了進口大豆分銷價格上行，同時也限制了豆油價格的上行空間。8月中旬至9月中旬，CBOT大豆期貨價格上漲了165美分/蒲式耳，而國內港口大豆分銷價只提高了150元/噸左右。這充分說明了，在庫存壓力較大的情況下，短期內國內的豆類商品仍難以擺脫弱勢。

最后，在國家整頓生豬價格措施頻頻出臺的形勢下，生豬價格開始走低，飼料糧價格逐漸回落，也是拖累豆類商品價格下跌的另一個因素。節前國家商務部繼續向市場投放3000噸中央儲備凍豬肉，以緩解市場壓力，使全國大部分城市豬肉價格開始回落。豬價下跌、歐債危機、收購季節性壓力三重影響，以玉米為代表的飼料糧價格持續回落，主力合約1205自9月初下跌211元，跌幅達8.7%。

10月12 日USDA發布的月度供需報告顯示，11/12年度大豆總產量為30.6億蒲式耳，單產41.5蒲式耳，結轉庫存為1.6億蒲式耳。以上這些數據均低于報告前市場的平均預測和上月報告的實際水平，將對今后CBOT豆類商品的價格提供支撐。

國慶節后新季大豆開始逐漸上市，對于后市價格的看法業內人士說法不一，在此僅就以下三個方面談談看法，供業內人士參考。

第一，歐債危機盡管存在不確定性，但發展到失控的可能性不大。9月15日，全球五大央行宣布，將共同支持歐洲銀行體系，隨后歐盟財長也在就經濟治理方案達成一項折中方案。整體來看，由于各國政府不會放任希臘破產，歐債危機演變成2008年那樣失控的可能性不大，對大宗商品利空打壓也會逐漸減弱。

第二，從供求基本面情況來看，豆價應該長期利好。到目前為止，我國大豆年需求量超過70%需要進口，自給率不足30%，繼續保持全球最大的大豆需求國。2011/12年度，中國大豆種植面積與前一年度比再度減少1/3，大部分土地改種了收益較高的玉米或水稻，從而奠定了新季中國大豆供應偏緊的局面，這種勢頭還可能進一步加重。根據USDA美豆最新公布的數據顯示，美國市場庫存消費比達到5.1%，仍然處于極低的水平，全球大豆供應減少成為客觀事實。

第三，10月11日美國參議院通過一項法案，旨在向中國施壓，提高人民幣匯率。拋掉政治因素，如果該法案接下來獲得眾議院通過并經總統簽署予以實施，人民幣必將會適度升值。這勢必引起中國進口大豆量激增，由此引發CBOT大豆價格上漲，從而帶動連豆價格高企。

總之，我們對后市大豆價格充滿信心。對于目前的下跌，從技術角度看可以認為是中期調整，過分看空是不可取的，我們期望價格在10月下旬和11月初企穩。