PPI與CPI價格決定機制的理論探討與實證研究（上）

陸洲、朱國眾、周群艷

（1上海市統計局、2和3上海市統計科學應用研究所，上海 200003）

PPI與CPI價格決定機制的理論探討與實證研究（上）

陸洲1、朱國眾2、周群艷3

（1上海市統計局、2和3上海市統計科學應用研究所，上海 200003）

為了研究我國PPI與CPI的價格決定機制，探索兩者走勢不同步的深層次原因，在對相關價格決定機制進行理論分析的基礎上，運用協整約束下的誤差修正模型，對我國PPI和CPI價格決定機制及兩者的差異展開了深入的量化研究。結果表明：我國PPI和CPI的價格決定機制存在明顯差異，外部沖擊對兩者的影響不同是產生波幅差異的主要原因。為此建議政府在抑制物價上漲方面，應同時關注PPI和CPI，并針對兩者的差異采取不同的調控措施。

價格決定機制；協整檢驗；方差分解

進入新世紀以來，我國上下游價格走勢不同步現象日趨嚴重，工業品出廠價格指數（PPI）與居民消費價格指數（CPI）間持續出現缺口甚至倒掛現象。PPI和CPI增長不同步甚至倒掛，引起了國內外許多學者的關注。長期來看，這種現象可能使上下游企業盈利能力出現分化，甚至扭曲市場資源配置。同時，會使價格形勢判斷變得更為復雜，加大政策調控的難度。因此，研究我國PPI與CPI的價格決定機制，探索兩者走勢不同步的深層次原因，為政府制定更加合理有效的宏觀調控政策提供依據，對于有效防止價格波動、促進經濟平穩可持續發展具有重要的現實意義。

一、文獻綜述

關于PPI與CPI的價格決定機制及兩者之間的波動差異，國內外近年來的相關研究主要集中于以下方面：一是對PPI與CPI之間傳導機制的研究；二是對PPI與CPI之間長短期動態關系的研究；三是其對國內物價水平影響因素的研究。

（一）PPI與CPI之間傳導機制的研究成果

有關PPI和CPI之間傳導機制研究，有些學者把重點放在PPI對CPI的傳導途徑上。傳統的生產鏈傳遞觀認為，由PPI所衡量的基礎商品價格的變化會領先或者引起由CPI衡量的總體價格指數的變化；但主要從需求角度考慮的另一種觀點則認為CPI也會影響PPI，其強調最終消費產品的價格也影響到生產過程中輸入品的價格。

同時，更多學者則側重于傳導效果的實證研究。他們分別基于全國或省市數據，利用相關分析、回歸分析或向量自回歸模型等方法對我國價格傳導效果進行了定量分析，得出PPI向CPI傳導的時滯從3個月到1年不等、價格傳導或出現阻滯或無阻滯等不盡相同的結論。比較典型的如袁建文（2009）對廣東省2001-2008年月度數據進行分析，發現PPI與CPI相互影響，且滯后期為6個月。程建華等（2008）運用Granger因果關系檢驗和K-L信息量、時差相關分析等技術分析表明：在市場化較為完善的行業或領域，價格傳導機制暢通；而一些由政府控制或存在壟斷的行業，價格傳導發生阻塞。而對于PPI對CPI傳導機制受阻的原因，肖六億等（2005）認為2003年以來，壟斷性的生產資料市場和競爭性的生活資料市場之間的市場結構差異導致上下游產品的價格不能相互傳導。而周望軍等（2008）則通過對2001年各種價格指數的量化分析，認為“上下游產品價格傳導阻滯”的問題并不存在，上游產品向食品和服務價格的傳導衰減與上下游產品價格傳導阻滯無關。

（二）PPI與CPI之間長短期動態關系的研究成果

張延群（2007）采用二階單整協整向量自回歸模型構造了居民消費價格指數、商品零售價格指數、工業品出廠價格指數和原材料、燃料、動力購進價格指數間的長期動態關系，并得出從短期看是CPI受PPI的影響，而長期來看則是CPI決定PPI的結論。而宋金奇等（2008）則得出與此相反的結論。賀力平和樊綱等（2008）分析2001－2008年PPI和CPI的數據發現，CPI是PPI的Granger原因，并認為其主要原因是這期間需求的力量大于供給。也有一些研究應用較獨特的計量方法來考察這個問題，如何光輝（2009）運用譜分析方法，發現盡管從總量上看CPI和PPI兩者之間的關系并不穩定，只有CPI引導PPI，但它們的結構分量之間存在穩定的一致關系，而且無論趨勢分量還是周期分量，彼此之間均互為因果、協整一致。蘇梽芳等（2010）基于兩區制誤差修正模型，對我國CPI與PPI的倒掛現象進行了實證分析。結果發現：盡管我國在短期內經常存在CPI和PPI倒掛現象，但兩者仍然存在長期均衡的穩定關系：短期偏離只有在超過某種程度時，系統才開始向長期均衡位置調整，而且調整呈非線性特點。

（三）國內物價水平影響因素的研究成果

國內學者分別選取一個或多個宏觀經濟變量，通過構建模型來研究它們對CPI的影響，并得出各自的結論。程建華等（2008）實證研究表明，在影響物價的因素方面，工業增加值、投資、消費、進口與出口以及M 1、M 2均為CPI的Granger原因。方燕等（2009）研究表明CPI對自身反應較為敏感，原材料、燃料和動力購進價格指數及PPI對CPI的傳導效應不明顯，固定資產投資價格指數、貨幣供應增長率對CPI的沖擊較大，外匯儲備增長率對CPI的直接影響較小但間接作用不可忽視。薛等（2010）以建立總體回歸模型以及誤差修正模型的計量方法，得出名義有效匯率、廣義貨幣供應量和國外進口商品價格這三個因素對于CPI有顯著影響的結論。

從已有的研究來看，大多是使用交叉相關系數（Cross correlation）來研究上下游價格的傳導時滯，或從定性的角度分析PPI與CPI波動幅度的差異，鮮有研究就各種外部因素及上下游價格傳導對PPI和CPI波動幅度的影響差異進行定量的測度。針對現有研究中存在的不足，在對PPI與CPI價格決定機制進行理論分析的基礎上，本文提出PPI和CPI的價格決定機制存在差異，外部沖擊對PPI和CPI影響不一致才是兩者波動幅度不同的主要原因。下文將綜合考慮PPI和CPI的各種外部沖擊因素，采用計量經濟模型對各種外部因素及上下游價格傳導對PPI和CPI的影響程度進行測度和分解，從定量的角度尋找PPI和CPI價格決定機制的差異性，從而對PPI和CPI漲幅之間的缺口給出更明確的解釋，以期為政府的宏觀決策提供參考。

二、PPI與CPI價格決定機制的理論分析

（一）生產者價格1生產者價格包括原材料、燃料、動力購進價格和工業品出廠價格。到消費者價格的傳導理論

生產者價格和消費者價格通常被看作處于一個生產鏈條上的不同產品的價格，生產者價格被視為投入品的價格，用于生產最終產品，消費者價格則是消費最終產品和服務的價格。根據一般經濟學理論，廠商在產品定價時是按照在產品的邊際成本上的加成定價。因此，根據加成定價的原理，生產資料出廠價格的變化，直接引起消費品生產企業生產成本的變化，最終必然會傳導到消費者價格上。

（二）消費者價格到生產者價格的倒逼機制

首先，按照馬歇爾的派生需求理論，預期消費者價格到生產者價格會有一個反饋機制。因為生產要素的需求是最終產品的需求派生出來的，對最終產品和服務的需求決定了廠商對投入的需求。因此，最終產品和服務的價格最終會影響到資源和中間產品的價格。其次，為保持消費品生產企業勞動者的購買力不變，消費者價格的上漲會驅動這類企業繼而全社會工資水平的上漲，從而影響到生產者價格。再次，CPI也通過PPI的生活資料部分完成對PPI的傳導，CPI食品統計內容中的生鮮產品是PPI生活資料食品項的上游（成本），因而CPI中這一部分產品價格的波動在長期內會影響PPI。

（三）貨幣政策傳導機制

貨幣政策傳導機制是指中央銀行根據貨幣政策目標，運用貨幣政策工具，通過金融機構的經營活動和金融市場傳導至企業和居民，對其生產、投資和消費等行為產生影響的過程。從我國的實踐看，中央銀行制定貨幣政策是形成貨幣傳導機制的起點，其政策調整主要集中在對基礎貨幣、利率和信貸政策導向等方面。貨幣政策操作通過金融工具影響中間目標繼而影響金融市場的相對價格和融資條件（如利率、匯率、信貸、資產價格等）以及金融機構的放款行為，并通過其變動影響實體經濟領域，即引起企業和居民資產結構的調整以及投資和消費變化，對總需求的各個組成部分產生影響，從而改變整個社會的產出和價格水平。

（四）國際市場價格向國內市場價格傳導路徑

隨著我國對外開放程度不斷提高，與國際經濟聯系不斷加強，國際因素對我國物價的影響逐漸增強。特別是新世紀以來我國的物價上漲，就具有明顯的國際背景。國際市場價格對國內市場價格的傳導主要通過兩種路徑來實現。一是貿易傳導路徑。國際大宗原材料價格變動通過貿易中的比價關系直接影響國內原材料價格變動。由于生產資料大多是標準化的可貿易商品，同質性較高，隨著我國外貿依存度日益提高，價格聯動效應亦趨向明顯。二是金融衍生品市場傳導路徑。在全球大宗商品的定價中，國際衍生品市場扮演重要角色。隨著全球信息傳遞速度和我國金融市場化進程加快，國際期貨市場的價格信息會迅速傳遞到國內期貨市場，經由期貨和現貨市場之間的聯動性，國際大宗原材料期貨價格變動最終會影響到我國物價水平變動。

（五）價格的預期效應傳導機制

價格的預期效應是指由少數人的價格預期心理過渡到多數人的價格從眾心理，并因為多數人的預期而影響人們的認知與行為模式，進而對價格水平產生的效應。實體經濟的發展情況會影響人們對物價水平的預期，當全社會對物價水平形成一致性預期時，會引發人們對商品購買行為的改變，或推遲購買、或集中購買、囤積，物價水平的預期便會成為現實，甚至產生放大效應。（待續）

10.3969/j.issn.1674-8905.2011.04.011

周群艷）