上市公司績效研究—— 以廣西上市公司為例

廣西工商職業技術學院 王永麗

1 研究設計

本文以廣西上市公司為研究樣本，采用2007—2009年廣西上市公司數據，揭示研究期間廣西上市公司績效的結構， 測定影響廣西上市公司績效的主導因素，比較上市公司所屬行業之間的優勢與劣勢，通過分析與綜合，提出上市公司提高績效的對策與建議。

運用指標體系來分析問題的關鍵是根據研究對象的特點來選擇恰當的指標。為了使不同行業、不同規模的上市公司之間績效可比，筆者采用比率指標來測度績效，并構建指標體系。一個好的指標體系，既要考慮到能夠把被解釋變量和解釋變量準確地聯系起來進行計量，又要使指標數值具有會計意義上可靠性和數據的可獲得性，杜邦分析體系恰好能較好地實現這一點。

2 廣西上市公司績效分析

2.1 因素分析

根據2007～2009廣西上市公司個體發展報告整理、計算得 ( 下同 )：

表1 2007～2008年廣西上市公司績效因素分析表

本文表格均根據2007～2009廣西上市公司個體發展報告計算，下表資料來源略。

由表1， 2008年和2007年相比，廣西上市公司凈資產收益率下降16.99%，其中，15.36%是由于營業收入利潤率下降所致，影響比重90.40%；3.06%是資產周轉放慢所致，影響比重18.00%。由于權益乘數放大，使凈資產收益率提高1.43%，影響比重8.40%。

表2 2008～2009年廣西上市公司績效因素分析表

由表2，2009年和2008年相比，廣西上市公司凈資產收益率提高11.47%，其中，11.52%是由于營業收入利潤率上升所致，貢獻比重100.36%；-0.06%是資產周轉放慢所致，影響比重0.46%。由于權益乘數放大，使凈資產收益率提高0.01%，貢獻比重0.10%。

綜合起來，影響廣西上市公司績效的因素按重要性從大到小排序是：營業收入利潤率、資產周轉率和權益乘數，營業收入利潤率是影響上市公司績效的首要因素。

2.2 結構分析

表3 2007～2009年廣西上市公司績效結構

由表3，2007～2009年，廣西上市公司績效呈梯形結構，利潤總額大且利潤率高的上市公司較少，主要集中在電力、機械，地產、日化和交通行業，占廣西全部26家上市公司的19.23%。而盈利總額小或利潤率低的上市公司較多，主要集中在化工，生物、科技、藥業、食品、百貨等行業，占廣西全部上市公司的80.77%。

3 SWOT分析

3.1 S-優勢分析

從財務視角看，優勢首先表現為利潤總額大，其次表現為凈資產收益率高，同時具備這兩個條件的上市公司是為優勢上市公司。以利潤總額和凈資產收益率分別作為行列，得到績效優勢矩陣：

表4 2007年廣西上市公司績效優勢矩陣(括號內為公司個數)

由表4，2007年廣西優勢上市公司分布在日化，交通運輸、機械、電力、房地產行業，其規模優勢和效率優勢明顯，化工業雖然有較高的收益率，但是利潤總額較小，所以不列入優勢。

表5 2009年廣西上市公司績效優勢矩陣(括號內為公司個數)

由表5，2009年廣西優勢上市公司分布在機械、交通、日化、地產、電力、鋼鐵和糖業行業，其中，新增優勢上市公司有梧州中恒和桂林三金。

綜合起來，2007～2009年廣西優勢上市公司集中在機械、交通、電力、房地產、鋼鐵和糖業行業。

3.2 W-劣勢分析

所謂劣勢，從財務角度看，首先體現為利潤總額數值小，其次表現為凈資產收益率低，兩者具其一，即為劣勢。以這兩個指標分別作為行列，得到績效劣勢矩陣如下：

表6 2007年廣西上市公司績效劣勢矩陣(括號內為公司個數)

由表6，2007年廣西劣勢上市公司分布在藥業、海港，食品和生物行業。

表7 2008年廣西上市公司績效劣勢矩陣(括號內為公司個數)

由表7，2008年廣西劣勢上市公司分布在科技，生物，化工，藥業和食品行業。

表8 2009年廣西上市公司績效劣勢矩陣(括號內為公司個數)

由表8，2009年廣西劣勢上市公司分布在化工，生物，食品，科技，數測和藥業行業。

綜合起來，2007年～2009年廣西劣勢上市公司集中在藥業、食品、生物，化工，科技和海港行業。

3.3 O-機遇分析

3.3.1 優勢行業的機遇

廣西海洋戰略性新興產業的興起，廣西-東盟合作貿易的發展，必將對工程機械產生大量的內需和出口需求，這為工程機械行業發展帶來了有利條件。

建設西江黃金水道、調整交通運輸結構，建設貨運樞紐站場路網，建設綜合性物流園區集疏運體系，給交通業帶來了難得的發展機遇。

新一輪大規模農網改造，智能電網建設，發展特高壓電網及配電網等，為電力行業上市公司提供了廣闊的發展空間。

隨著城鎮住房制度改革和城鎮國有土地使用改革的深入，土地使用權出讓和轉讓市場、新建商品房買賣市場、存量房(二手房)買賣和租賃市場、房地產抵押以、房地產估價、經紀和物業管理市場的不斷發展，房地產行業將有較大的發展。

結構調整，節能減排，技術開發，延伸上下游產業價值鏈，給鋼鐵行業提供了新的發展機遇。

3.3.2 劣勢行業的機遇

隨著海上物流、海上采掘和海洋新興生物工業的興起，伴隨人類對健康和營養的不斷提高的質量需求，加上國家對海洋新興生物工業的優惠政策，港口業、食品業、日化業，特別是海洋生物業將有更多的發展機會。

3.4 T-威脅分析

全球先進制造業浪潮撲面而來，提升產業級次將引發新的利益博弈，高端復合型工程機械人才奇缺，終將導致機械工程行業發展面臨來自技術與人才的雙重威脅。

交通建設項目用地與生產、生活用地矛盾突顯，項目建設面臨“要路還是要地”的兩難選擇。運價惡性降價競爭而成本下降空間小，使交通運輸行業面臨較大的經營風險。

（1）規劃缺乏銜接與協調。城市建設涉及的國民經濟和社會發展規劃、城市總體規劃、土地利用規劃、城市防洪規劃、排水排澇規劃、生態環境保護規劃等分別由不同部門制定，各規劃之間存在基礎數據與規范不一致，規劃內容交叉重疊、缺位越位嚴重，空間管控分區沖突等問題。

鋼鐵行業面臨淘汰落后技術設備、節能減排的剛性要求和結構調整的巨大壓力。

核電安全、水源不足和污染問題已成為制約電力行業發展的瓶頸因素。

受調高住房貸款利率和首付及嚴控“二房”政策的影響，房地產業營業額將減少。同時，人口零增長，低收入居民比例增大，可能會給房地產業下一場霜凍。

糖料種植面積減少、種蔗勞動力短缺、甘蔗品種老化，病蟲害多，單產下滑，集約化、機械化程度低、資源循環利用不足，這些都直接威脅糖業的發展。

港口運輸業務量的不確定和運輸成本上升導致港口業競爭加劇。

目前我國大力推行節能減排和發展低碳經濟，能源政策、產業政策都處在一個密集調整期，短期政策的變動可能會給科技行業帶來較大的風險。

4 提高廣西上市公司績效的對策與建議

4.1 優化結構，揚長避短，轉弱為強

一是保持電力、機械，地產、日化和交通優勢行業的穩定發展，優勢行業應進一步提高產品品質和服務水平，鞏固原有的營業收入基礎，運用優勢地位策劃名牌戰略和升級優質服務，使營業收入和利潤穩步增長。二是促使一般行業向優勢行業發展，一般行業應加大其核心競爭力的培育力度，在鞏固現有市場的基礎上，篩選出主要產品，通過對主要產品實施名牌戰略和特色服務來大幅度增加營業收入，依托產品優勢和服務優勢進入優勢行業。三是促使化工、生物、科技、藥業、食品、百貨等劣勢行業向一般行業發展。劣勢行業應集中人力、資金、技術和服務重點在少數產品和服務上取得突破，以大幅度拉動營業收入，擺脫劣勢地位，進入良性發展軌道。

4.2 轉變方式，更新觀念

上市公司應走集團發展的道路，更新發展理念，專注于產品品質的提高和服務的升級，著力提高產品科技含量，提高投入產出比率和產品的性能與價格比率，以增加營業收入和降低經營成本為目標，實施生產經營流程再造，發展環保、節能、低碳新產品，努力將環保過程轉化為產生生態效益和經濟效益的過程。

4.3 抓住機遇，重點突破

緊緊抓住廣西發展支柱產業和海洋生物工業、海洋運輸、海洋采掘等戰略性新興產業的機遇，力爭在海洋產業領域取得新突破。在建設西江黃金水道和建設綜合性物流園區集疏運配套體系方面有新亮點；電力行業要在智能電網建設，特高壓電網方面重點突破；房地產業要在多元化發展方面突破；鋼鐵行業要延伸上下游產業鏈；糖業要在循環利用、發展循環經濟方面突破；藥業要在打造名牌藥品方面取得突破；食品業要把產品安全放在第一位，把產品安全和營養作為產品品質的主要指標，著力提高食品的質量內涵。

4.4 化解風險，持續發展

降低經營風險和化解財務風險是上市公司的兩大主題，這就要求：第一，要引進和消化先進技術，增強核心零部件的制造能力，降低產業升級中博弈的風險。第二，要消解項目用地與生活用之間的矛盾，保證耕地安全。第三，要大力發展循環經濟，從源頭上治理工業污染，特別是有色金屬、化工和糖業污染問題，向環保要效益。第四，要采用確保食品安全和食品品質的檢測技術與標準。第五，要提高應對自然災害的能力，自始至終把核電安全放在核電生產經營的首位。第六，擴大糖料種植面積，優化甘蔗品種，提高單產和集約化、機械化經營程度，促進糖業發展。第七，由于國民經濟發展速度放緩會帶來滯后效應，所以，在負債方面應持謹慎態度，不宜冒進。對權益乘數效應弱化，效益不明顯、債務風險較大的行業，應縮小負債規模；對權益乘數效應強的行業，盡量放大其權益乘數，以取得更高的凈資產收益率。第八，提高財務能力，化解短期政策密集變動給上市公司帶來的各項風險。

4.5 滿足市場需求，引領行業發展

根據營業收入利潤率增長必然拉動凈資產收益率增長的規律，上市公司應對產品或服務的營業收入利潤率進行類型劃分，深度分析利潤額大，營業收入利潤率高的產品和服務，挖掘潛在市場，捕捉商機，滿足新的市場需求，創造新的營業收入來源渠道。

廣西上市公司應充分利用中國—東盟互惠貿易平臺和多邊零關稅等優惠政策，以多邊多贏的理念，化解資源與利益爭端，以科學發展理念引領中國—東盟行業發展潮流。根據中國—東盟人民消費的需要，創造新的需求，努力促進廣西經濟，特別是北部灣經濟的極化增長，開拓上市公司績效增長的空間，促進廣西上市公司可持續發展。

[1]溫素彬.基于可持續發展觀的企業績效評價模式研究[J].財會月刊(理論),2007(2).

[2]韋德洪.廣西上市公司個體發展報告(2007—2009)[M].北京:經濟科學出版社,2010.