資產結構對盈余影響的實證研究

王士偉

（河南財政稅務高等專科學校，鄭州450002）

0 引言

盈余是企業在一定期間內經營成果的表現形式，是企業向投資者傳遞的最重要信息之一。由于會計盈余信息和公司價值之間的這種密切聯系，上市公司有強烈盈余管理乃至財務舞弊的動機。低劣的盈余質量不僅會誤導投資人、債權人等利益相關者的決策，制約企業可持續發展，而且破壞資本市場的正常秩序，降低了資源配置效率，影響了國民經濟的健康發展。

本文通過研究不同資產結構及其增長率對公司盈余的影響，希望能看出企業管理層是如何通過分配不同的資產組合來達到盈余管理的目的。研究結果顯示，不同資產比率及其增長率對盈余管理確實起著重要的影響，同時也得出長期資產減值對企業未來績效也有重要影響。本文結構依序如下：第二部分為文獻回顧與研究設計，第三部分和第四部分為實證結果與分析，最后為結論。

1 理論分析與研究設計

1.1 理論分析和基本假設

通過上述文獻回顧，結合中國具體狀況，本文將具體研究不同資產結構對盈余的影響。資產結構分析能促進企業生產經營的順利進行。不同類型的企業，不同特點的生產經營活動，需要不同的資產結構與之相配合。資產結構分析可以為企業提高資金利用效果，取得更大盈利創造條件。經濟學生產論的邊際遞減規律指出，當可變要素的投入量連續增加并超過某個特定值時，增加該要素投入所帶來的邊際產量是遞減的。將邊際遞減規律放在資產上也一樣適用。當企業規模開始增長，各資產數量達到某個特定值時，增加某種資產的數量帶來的邊際績效是遞減的，因此本研究需要研究怎樣使企業資產結構達到最優，進而使企業績效最大。為了能夠很好的說明資產結構與盈余的關系，本文將分別研究資產增長率、長期資產減值以及資產結構對盈余的影響，選取了三種反應盈余的方式，企業短期績效變化，未來績效變化以及盈余質量，來研究資產結構與它們的關系。

1.1.1 資產增長率對盈余的影響

資產按流動性可以分為固定資產和流動資產。資產結構中，流動資產和固定資產之間的比例關系與企業經營績效相互作用、相互影響，并對企業的銷售收入產生直接的影響。為了研究資產結構對盈余的影響，首先本文研究了總資產增長率以及各資產增長率對盈余的影響，資產的增長率主要對企業短期績效影響比較顯著。根據上文論述，由于流動資產和固定資產性質的不同，其增長率與企業短期績效的相關性必然不同，需要分別研究總資產、固定資產和流動資產增長率對企業短期績效的影響。因此，本文的第一個假設如下：

H1：各資產增長率與企業短期績效有關

H1.1：總資產增長率與企業短期績效變化正相關

H1.2：固定資產增長率與企業短期績效變化負相關

H1.3：流動資產增長率與企業短期績效變化正相關

1.1.2 資產結構對盈余的影響

假設一已經研究了各資產增長率對企業短期績效變化的影響，接下來本文要研究各資產比率對盈余的影響。企業資產結構的合理與否必然會影響到企業的生產經營活動并對企業的財務成果產生影響。固定資產表明的是一個企業的生產能力，固定資產數量的多少與質量的高低是決定企業銷售業績的直接因素，一般性來講固定資產數量越多、質量越高，企業的銷售業績也就越高、越穩定；同時由于流動性資產會在一定程度上作為實現銷售收入形成的重要來源，并最終成為銷售利潤資產，因此我們認為流動性資產對企業的最終財務成果有間接作用；至于無形資產對企業利潤的影響，我們假設其也有間接性的影響。那么綜上述，企業總資產中一般性是有形資產所占比重大，此時表明企業生產經營能力、收益能力、償債能力越大，反之則越小。因此為了研究不同資產占總資產比率對盈余的影響，本文提出了第二個假設。

H2：不同資產比率對盈余質量有重要影響

H2.1：：固定資產比率與盈余質量負相關

H2.2：：流動資產比率與盈余質量正相關

H2.3：：無形資產比率與盈余質量負相關

1.2 研究設計

1.2.1 模型設計

（1）資產增長率對盈余的影響

根據假設1，借鑒Aboody、Barth和Kasznik（1999）的研究成果，設計了本文的第一個模型：

其中用營業收入的增長來衡量企業短期績效的變化。流動資產增長率使用的是當期的數據，而總資產增長率和固定資產增長率使用的是前期的數據，因為它們的增長率不像流動資產這種短期資產能在當期得到體現，使用滯后一期的數據能夠使模型更加準確。總資產的自然對數、資產負債率作為控制變量用以控制公司規模、財務杠桿對公司短期績效變化的影響。為了控制公司價值的年度間差異,本研究以2004年度為參照系，在模型中設置YEAR1，YEAR2，YEAR3和YEAR4這四個啞變量。對于2005年度的樣本公司，YEAR1取值為1，其他情況下YEAR1取值為0。同理對于2006年度的樣本公司，YEAR2取值為1,其他情況下YEAR2取值為0，以此類推，對YEAR3和YEAR4賦值。第三個模型的IND，即行業控制變量的取值原理與時間控制變量相同就不再詳細說明了。

（2）資產比率對盈余的影響

為了證明不同資產占總資產比率對盈余質量有重要影響，以基本的盈余反應系數模型為基礎，參考王化成和佟巖（2006）的研究，加入需要考察的變量，分別考察固定資產，流動資產和無形資產比率對盈余的不同影響，根據假設3本研究設計了如下三個模型。

基于研究目的和研究方法的考慮,本研究將盈余質量定義為盈余信息使用者的決策相關性,即根據當期盈余（或盈余變動情況）預測公司未來市場回報的能力。文中將使用盈余反應系數（ERC）來度量這種能力。由于盈余質量將對當期盈余與未來股利聯系的緊密程度產生影響，因此市場將會對質量更高的盈余做出更為強烈的反映，從而表現伴隨盈余質量上升，ERC也將上升。反過來，如果某事件（如會計準則變更）導致ERC提高，也可說明該事件導致會計盈余質量的提高。各變量設計如下：用盈余反應系數作為衡量盈余質量的標準，EPSP來控制中國股市的波動，ROA來控制總資產收益率對盈余質量的影響，IND為行業類型啞變量，用以控制行業經營環境的不同對公司價值的影響，取值原理同模型1的時間控制變量。表1給出上述變量的定義。

1.2.2 樣本選取

本文采用從2003年開始的樣本期間，選取A股上市公司2003～2008年數據，考察期間為2004～2008年。為保證本實證理論可行性和結論可靠性，本研究對樣本進行以下原則的逐步剔除：

（1）依據投資者關注度，選擇A股上市公司，并剔除了同時發行B股和H股的A股上市公司，以消除B股和H股對A股的信息披露影響。

（2）剔除一些以金融保險行業為特殊業務的大規模公司，以消除多因素對實證結論的不利影響。

（3）剔除財務數據缺失的樣本。由于財務數據缺失，增加了結論的不可靠性，所以將其剔除。最后經過篩選和剔除，從1225家中選取了576家作為樣本公司，得到2880個公司年樣本。

表1 變量定義表

表2 描述性統計分析

表3 變量相關系數矩陣

2 實證結果與分析

2.1 描述性統計分析

通過Excel篩選數據以及用SPSS做數據分析，得到表2描述性統計分析結果。

從表2的描述性統計可以看出，凈資產收益率增長率均值為-0.9014,中位數為-0.0479，到3/4分位數時才出現正數0.3275，顯示大多企業凈資產收益率增長率是下降的，凈資產利用并不如前；盈余反應系數均值為1.3187，中位數為0.9072，均在1左右，說明能夠根據當期的盈余預測公司未來的市場回報；從總資產、固定資產和流動資產增長率的數據可以看出，大多樣本公司都在增加資產，而且速度不是很快，符合正常企業的增長；固定資產和流動資產比率增長率均值為負，其比率是呈縮減趨勢的，而無形資產比率增長率均值為正，說明企業逐漸更加關注無形資產。

2.2 相關分析

接下來，為了初步考察各變量之間的相關性以及各自變量之間可能存在的多重共線性問題，本文對所有的變量進行了相關分析，得到表3的相關系數矩陣。從Pearson相關分析來看，除了CA和ICX為0.526與FA和CA為-0.418之外，其他各自變量的相關系數絕對值均小于0.4，而且相關程度最大為0.526，未超過0.6，說明各自變量的多重共線性問題并不嚴重。同時，根據Pearson相關分析初步看一下變量之間的關系，從表中可以看出營業收入增長Z和t-1年總資產增長率ITX、t-1年固定資產增長率IFX和流動資產增長率ICX都在1%的水平上顯著性相關，表明資產的增長率可能顯著影響企業營業收入的增長。凈資產收益率增長率IROE與長期資產變量WD在1%的水平上顯著正相關，表明長期資產減值與凈資產收益率有顯著性的關系。盈余反應系數ERC與固定資產比率增長率FA在1%的水平上顯著性負相關，與流動資產比率增長率在1%的水平上顯著性正相關，表明資產增長率會對盈余反應系數產生重要影響。

左下角為Pearson相關系數，右上角為Spearman相關系數。

2.3 回歸分析

本文對二個假設分別做了回歸分析，結果見表4。

對于模型一的回歸，得出表4資產增長率與企業績效變化回歸分析結果。

從回歸的結果看，在1%的顯著性水平下，總資產增長率與企業短期績效變化正相關，固定資產增長率與企業短期績效變化負相關，流動資產增長率與企業短期績效變化正相關，支持了假設1。而控制變量LEV和LnA也分別達到了5%和1%的顯著性水平，并與預期方向相同。由此可以說明，各資產增長率與企業短期績效顯著相關。調整后的R2為0.227,說明該模型資產增長率對營業收入增長的解釋程度為22.7%。F值為106.521，在顯著性為1%和5%的水平上通過了F檢驗，表明總資產增長率、固定資產增長率和流動資產增長率與營業收入增長有線性關系，且顯著，驗證了假設一。

根據模型2的回歸，得出表5資產比率與盈余質量回歸分析結果。

回歸分析得出固定資產比率與盈余質量顯著負相關，流動資產比率與盈余質量顯著正相關，而無形資產比率不顯著，并沒有完全印證假設。可能由于中國企業無形資產轉化成利潤的能力比較差，不能準確衡量其與盈余質量的關系。控制變量EPSP和ROA得出的結果與預期方向相同，且顯著。在市場經濟不斷發展的今天，無形資產對經濟活動的促進作用日益顯著，作為一種能夠給企業帶來超額利潤的資產，其數量和質量已經成為衡量企業競爭力的標志，日前所有行業都存在無形資產利用效率差對企業績效貢獻低的問題，因此不管是哪個行業都應該注重對無形資產的開發和投資。本文并沒有得出無形資產比率與盈余質量的顯著性關系，對于無形資產與盈余質量關系應該進一步深入研究。這三個模型的擬合優度都不是很高，同時都通過了F檢驗，驗證了假設二的固定資產比率和流動資產比率與盈余質量的關系，但并沒有驗證假設中無形資產與盈余質量的關系。

表5 資產比率與盈余質量回歸分析結果

3 結論

本文分析了上市公司的資產結構與公司盈余的相關關系，目的在于考察資產結構對公司的影響程度、方向，本文的研究結果表明：

（1）總資產增長率和流動資產增長率與企業短期績效變化呈正相關關系，固定資產增長率與企業短期績效變化負相關，說明各資產增長率均會影響短期績效。企業的短期績效的變化不僅僅是其經營核心業務的結果，也可能受資產的增加或減少的影響，企業可以用控制資產的賬面價值來影響短期績效，進而達到盈余管理的目的。

（2）固定資產比率與盈余質量呈負相關關系，流動資產比率與盈余質量呈正相關關系，無形資產比率與盈余質量關系不顯著。實證結果表明流動資產內部結構合理、質量較高，能夠很好的反應盈余狀況，固定資產由于其本身流動性差，不能很快反應在盈余上，其比率與盈余質量負相關，無形資產與盈余質量相關性不顯著，說明無形資產的收益性并不高，尚未發揮其應有的作用。企業可以通過調節固定資產比率和流動資產比率來使盈余質量達到最優。

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