論通貨膨脹對企業財務管理的影響及對策分析

謝芬芬

關于通貨膨脹定義一直沒有一個公認的描述，但主要思想可分為兩大類。第一類側重通貨膨脹造成的結果，即指一般物價水平出現持續性的普遍上升的過程。第二類強調通貨膨脹發生的原因，指當貨幣量增長的速度超過了生產增長的速度，即流通中貨幣供應量超過實際需要時就發生通貨膨脹。

通貨膨脹的測度一般應用綜合物價指數，最常用的是居民消費價格指數。居民消費價格指數（Consumer Price Index，簡稱CPI）統計范圍是最終消費者在市場上購買的消費品及服務項目。其權數是城鄉居民家庭收支調查中消費支出構成的資料。在我國，由國家統計局選擇一定數量的有代表性的消費品數量，對其進行追蹤，并記錄它們的變化，這就是我國的CPI指數。這些一定數量的有代表性的消費品種類，被稱為“消費籃子”。為了準確反映物價水平變化對人們生活費用的影響，消費籃子中所選擇的各大類商品所占的權重，必須能夠反映社會大多數居民的消費結構。各國政府通常都把CPI作為通貨膨脹指標，并根據CPI的變化來制定貨幣政策以及相關的宏觀經濟政策，以實現物價穩定的宏觀經濟目標。

我國從2009年3月起，CPI一路走高。2011年6月份，全國居民消費價格總水平同比上漲6.4%。其中，城市上漲6.2%，農村上漲7.0%；食品價格上漲14.4%，非食品價格上漲3.0%；消費品價格上漲7.4%，服務項目價格上漲4.0%。全國居民消費價格總水平環比上漲0.3%。其中，城市上漲0.2%，農村上漲0.4%；食品價格上漲0.9%，非食品價格持平；消費品價格上漲0.4%，服務項目價格持平。6月份CPI走高，主要是食品價格大幅上漲造成的。CPI上漲超過了一定幅度，導致實際利率為負，就會使投資成本不當地低估，刺激企業投資，這時央行就要提高名義利率，以防止出現投資過熱所引起的經濟運行的不穩定。

一、通貨膨脹對企業財務管理的影響

（一）引起企業營運資本的大幅增加。企業要進行正常的生產經營活動，首先要保證供應過程的流暢。通貨膨脹會導致存貨的價格上漲，同等數量的存貨占用的資金增加了。

（二）導致利潤的虛增。發生通貨膨脹時，社會產品的物價水平會提高，企業產品的價格也會有所提高。企業只要保持與上年度相當的銷售水平，收入就會增加。收入是導致利潤增加的因素，而事實上，這種利潤的增加并不是企業自身發展壯大的結果，而是由于通貨膨脹因素引起的。企業在計算所得稅和分配利潤時都是以上述的虛增的利潤為基礎，利潤分配過后，企業的實際購買力是下降了。

（三）導致企業的資金成本升高。通貨膨脹時，企業經營風險加大，所要求的風險報酬更高；通貨膨脹貼水由通貨膨脹程度決定，通貨膨脹程度越高，貼水要求越高。

二、針對以上不利影響的對策分析

（一）通貨膨脹下的籌資策略。在通貨膨脹條件下，居民一般會降低儲蓄，儲蓄的減少會導致銀行等金融機構資金來源的減少。在這種情況下，銀行通常會采取銀根緊縮政策，企業通過向銀行等金融機構借款就會受到限制。相反，居民為了自己資金的保值增值，在縮減儲蓄的同時，對投資的熱情會提高，因此企業通過增資方式或者發行債券方式向社會籌集資金較為有利。發行債券籌資則可以實現較低的實際利率，而且債券利息在稅前支付，企業可以享受稅收利益。因此，發行債券是較為理想的籌資途徑。當然，在嚴重的通貨膨脹時期，債券利率不可能在長期內保持固定。因此，通貨膨脹期間，盡管發行債券也可以采用浮動利率方法，但是債券利率調整往往會滯后于通貨膨脹率的提高，根據費雪效應的結論：發行值券籌資的實際利率是較低的。如果債券利率調整超前于通貨膨脹率的提高，實際利率就會上升。

（二）通貨膨脹下的投資決策。在通貨膨脹時期進行投資決策時，就必須要考慮通貨膨脹的預期因素。企業在編制投資預算時必須把通貨膨脹率計算到預算中去。計算方法很簡單，只需在原有的投資預算的現金流量數據上，根據通貨膨脹率預期，加上一定比率就行了。這個比率即為一定時期的復利終值系數。通貨膨脹必然削弱貨幣的實際購買力，因而資金供應者會提高利率水平以補償其購買力損失。所以企業投資的實際無風險報酬率，除了純利率之外還應加上通貨膨脹的預期因素。我們可以通過兩種方式來處理：一是調整貼現率；二是在預測現金流量時，統一用投資方案開始時的當量現金來表示。